Na období nižších úrokových sazeb připravujeme portfolia trochu jinak než benchmarkové (pasivní) fondy. Technologie a růstové akcie jsou typická volba, které se nevyhýbáme. Do dalšího období však vstupuje akciový sektor západních nemovitostí z jiných, dle nás velmi nízkých valuací.
Často zmiňovaným beneficientem nižších úrokových sazeb je technologický sektor. Nejinak tomu bylo při poslední akciové rally, započaté v říjnu. Hlavním motorem byl pokles výnosů státních dluhopisů, tj. referenční úrokové sazby, o více než procento během jednoho kvartálu. Nešlo ale o úlevu z odvrácení dluhové krize technologických firem.
Technologické firmy mají nejvyšší potenciál v případě úspěchu jejich (zpravidla) inovativních řešení. Obědy zdarma ale neexistují. Onen případný úspěch je zjednodušeně řečeno v byznys plánech namalován ve tvaru známé hokejky. Nákupní cenu takových firem je možno obhájit především růstem zisků v budoucnu, až faktické výsledky doženou dnešní ceny firem. Investování ale není obor o hledání největších zisků, ale hledání největších zisků očištěných o riziko. Finanční jistota v podobě vysokých úrokových sazeb (vklady, dluhopisy) je výrazným motorem i rizikem pro ceny akcií. Růstové akcie jsou cennou složkou portfolia. Pouze stojí za zamyšlení, zda jsou dnešní ceny investorům kompenzovány. Trh možná sám sebe v honbě za vítězi poklesu sazeb poněkud předběhl. Jiné snad teprve objeví.
Západní ceny bytů poklesly zaokrouhleně od svých maxim o cca 15 % (Německo). Z burzovních grafů to ale vypadá, že realitní firmy bojovaly dva roky o život. Tuto definici splňují pouze jednotky burzovně obchodovaných firem. Běžnou metrikou sektoru je dvakrát vyšší hodnota nemovitostí než objem dluhu. Inflační tlaky na náklady polevily, vrchol sazeb jsme snad viděli. A firmy rok co rok dále zvyšují nájmy plně obsazených budov. Heimstaden (akcie nemáme) a Vonovia ukázaly již výsledky za první kvartál. Hlavní sdělení vidíme zde: pokles cen německých bytů se zastavil. Nadále proto vidíme německý real estate jako jednu z největších příležitostí pro snižování sazeb. Akcie se obchodují cca za 50 % ceny budov, které tvoří jejich hodnotu.