Dění na světovém trhu
V uplynulém týdnu se investoři zaměřili na makroekonomická data z USA, zasedání ECB a zahájení výsledkové sezóny za 1Q24 v zámoří. Geopolitické riziko na Blízkém východě mírně ustoupilo do pozadí. Inflační data (CPI) v USA za březen byla vyšší, než se očekávalo (3,5 % vs. oček. 3,4 % po 3,2 % r/r), což na trh přineslo zvýšené riziko a spekulace, že Fed své rozhodování o zahájení cyklu snižování sazeb dále odsune. Čtvrteční zasedání ECB sice změnu sazeb dle očekávání nepřineslo, ovšem celkové vyznění naznačilo, že na dalším setkání (6. června) ECB přistoupí k obratu v měnové politice a začne úrokové sazby snižovat. Začátek výsledkové sezóny v zámoří prostřednictvím velkých bank byl přinejmenším rozporuplný. Především JP Morgan investory zklamala hlavně ve výhledu. Zhoršená nálada po vyšších inflačních datech v USA a obezřetným zahájením výsledkové sezóny za 1Q24 znamenaly další ústup rizikových aktiv. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden slabší o -0,9 % t/t. Evropa prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 lehce ustoupila o -0,1 % t/t. Domácí index PX opětovně prokázal rezistenci a dokázal si připsat 2,2 % t/t na 1559 bodu.
Společnosti na BCPP
Poslanecká sněmovna schválila novelu zákona o přeměnách obchodních společností (dříve označovanou jako lex ČEZ), z níž v souladu s vyjádřením ústavně právního výboru vypustila spornou pasáž týkající se snížení potřebného počtu hlasů pro schválení nerovnoměrného rozdělení společnosti. Vzhledem ke zmíněnému vyjádření ústavně právního výboru a nastavení obdobné legislativy v ostatních zemích EU, kde je nerovnoměrné rozdělení společnosti buď přímo zakázáno, nebo je potřebný počet hlasů pro schválení obdobný jako u vytěsnění minoritních akcionářů (minimálně 90 % všech akcionářů), bylo již delší dobu zřejmé, že je původně navrhovaný bod neprůchozí. ČEZ zakončil týden na 883 Kč (+5,8 % t/t).
Společnost Kofola ČeskoSlovensko potvrdila, že chce pro letošek dosáhnout zisku EBITDA 1,55 – 1,80 mld. Kč při růstu tržeb o 25 % r/r. Tento výhled již zahrnuje akvírované moravské pivovary Zubr, Holba a Litovel. Při jejich vyloučení by měl být organický růst tržeb 7 % r/r. V 1Q24 přitom vzrostly tržby o 14 % r/r, přičemž tento kvartál ještě z většiny nezahrnoval akvírované pivovary. Finanční ředitel Kofoly Martin Pisklák také uvedl, že v současné době klesají ceny energií i sladidel. To by mohlo mít pozitivní implikace pro ziskovost v letošním roce. Kofola zakončila páteční seanci na 273 Kč (+0,7 % t/t).
Průmyslová skupina Czechoslovak Group (CSG) oznámila výsledky hospodaření za r. 2023. Tržby skupiny vzrostly o 71 % r/r na 1,73 mld. EUR, kde tento rychlý růst pramenil z většiny z organických zdrojů, ale i z významné akvizice. Zbrojní sektor loni měl podíl 72 % na tržbách skupiny. Zisk před odpisy EBITDA vzrostl meziročně o 130 % a jeho marže dosáhla 25,3 % (vs. 18,8 % o rok dříve). V souvislosti s akvizicemi vzrostly skupině i úrokové náklady, a růst čistého zisku tak byl nižší, a sice o 49 % r/r na 210,2 mil. EUR. Vzhledem k rychlému růstu zisku EBITDA klesl ukazatel relativního zadlužení čistý dluh / EBITDA na hodnotu 1,16 z 2,13 o rok dříve. Relativní zadlužení se tak pohybuje výrazně pod maximem dle kovenantu dluhopisů 8,00/2028 ve výši 3,5. Zveřejněná data jsme vnímali příznivě ve vztahu k dluhopisům CSG 8,00/2028, které se obchodují na pražské burze.
Skupina Energo-Pro, zveřejnila finanční výsledky za minulý rok. Celkové konsolidované tržby klesly meziročně o 26 % na 1 269 mil. EUR, provozní zisk EBITDA pak byl vyšší o 5 % r/r na úrovni 323 mil. EUR. Za poklesem tržeb je především nižší cena prodávané elektřiny v některých zemích, k růstu EBITDA pak přispěl především segment distribuce a prodeje elektřiny. Celkový dluh společnosti vzrostl na 1 014 mil. EUR (716 mil. na konci roku 2022), za čímž je především emise dluhopisů na financování akvizice společnosti Xeal, která provozuje vodní elektrárny ve Španělsku. Poměr čistého dluhu k EBITDA pak byl na úrovni 2,8x. Z pohledu emitovaných dluhopisů hodnotíme výsledky neutrálně.
Nejvíce rostoucí akcií uplynulého týdne na pražské burze byl ČEZ (883 Kč, +5,8 % t/t). Poslanecká sněmovna schválila novelu zákona o přeměnách obchodních společností (dříve označovanou jako lex ČEZ), z níž v souladu s vyjádřením ústavně právního výboru vypustila spornou pasáž týkající se snížení potřebného počtu hlasů pro schválení nerovnoměrného rozdělení společnosti. Tím se ztratilo riziko o potenciálně nevýhodné možnosti ovládnutí společnosti. Současně titulu pomáhá růst cen elektřiny. Naopak nejvíce klesajícím titulem týdne byla opětovně Pilulka (-2,4 % t/t na 200 Kč). Titul se obešel bez kurzotvorné zprávy, ale předchozí prodeje akcií jednoho ze zakladatelů a majitelů společnosti (Petr Kasa) stále negativně dopadají na sentiment vůči této akcii.
Výhled na příští týden
Příští týden bude o výsledkové sezóně za 1Q24, která se již rozběhne na obou stranách Atlantiku. Pokračovat budou v zámoří velké banky (Goldman Sachs či Morgan Stanley), ale pozornost se bude upínat i na středeční ASML Holding, což je společnost, která vyrábí přístroje na zhotovování čipů. Tedy jedná se o jednu z firem, které jsou spojovány s aktuálním trendem AI. Vedle výsledkové sezóny se bude nadále sledovat vývoj tržních výnosů, které po spekulacích ohledně budoucnosti monetární politiky hlavně v USA minulý týden vyskočily. Celkově jsme na příští týden neutrální, kdy bude důležité průběžné vyhodnocování konkrétních firemních výsledků. Informace z holandské ASML mohou nastavit výraznější trend díky napojení na AI segment.
Z makroekonomických zpráv se zaměříme v USA na pondělní maloobchodní tržby za březen (0,4 po 0,6 % m/m), úterní průmyslovou produkci za březen (oček. 0,4 po 0,1 % m/m) a v průběhu týdne průběžná data z trhu nemovitostí. V Číně se zaměříme na úterní HDP za 1Q24 (oček. 4,8 po 5,2 % r/r). V Německu se zaměříme na úterní indexy ZEW, kde se čeká zlepšení jak v hodnocení současné situace, tak v očekáváních.