Cenový růst zpomalil
Podle předběžného odhadu míra inflace v květnu dosáhla meziročně 2,1 % r/r. Růst cen tak zaostal za očekáváním trhu, který predikoval růst o 2,3 % r/r. V meziměsíčním vyjádření se v květnu ceny pohledem celkového indexu zvýšily pouze o 0,1 % m/m. Jedná se o lehce podprůměrnou dynamiku vzhledem ke standardnímu sezónnímu vývoji cen v květnu.
Cenový vývoj podle předběžného odhadu zpomalil především z titulu zboží, jehož ceny souhrnně meziměsíčně stagnovaly, čímž zaostaly za běžným květnovým vývojem, když ceny standardně lehce rostou. Meziročně ceny zboží narostly o 0,6 % r/r (v dubnu 1,1 % r/r). To bylo dáno zejména meziměsíčním poklesem cen v kategorii zpracované potraviny, alkohol a tabák (-0,4 % m/m) a poklesem cen v kategorii energií (-0,3 % m/m), kam spadají i státem regulované ceny pohonných hmot. Celkovou inflaci tak dolů tlačily zejména volatilní položky. Naopak inflace ve službách lehce zrychlila, když v meziměsíční dynamice přidala 0,1 p. b. a dosáhla 0,4 % m/m, dynamiky zhruba dvojnásobné oproti standardnímu květnovému vývoji. V meziročním vyjádření tak inflace ve službách dosáhla 4,7 % r/r. Byť je tak nižší než očekávaná hodnota celkové inflace příjemným překvapením, z hlediska struktury i nadále trvají obavy ohledně setrvalejšího silnějšího cenového růstu po propsání energetického šoku do ostatních cenových okruhů, zejména cen služeb. Podrobný pohled na strukturu cenového růstu zveřejní Český statistický úřad s definitivními údaji 10. 6. 2026.
Inflace letos nad cílem
I přes nižší než očekávaný cenový růst v květnu by dle našeho odhadu měla celková inflace na konci letošního roku lehce překonat 2% cíl České národní banky. Rizikem inflačního vývoje v následujících měsících bude i nadále především vývoj konfliktu na Blízkém východě, který se v případě dalšího prodlužování bude čím dál více propisovat do cen energetických komodit a postupně do celé ekonomiky. Solidní cenový růst pak podpoří také silný růst nominálních mezd, který podle dnes zveřejněných údajů dosáhl v prvním čtvrtletí letošního roku 8,1 % r/r, což po očištění o inflaci znamenalo růst reálných mezd o 6,4 % r/r (očekávání trhu bylo 5,2 % r/r).
Dopady na měnovou politiku
Byť celková inflace zvolnila, struktura cenového růstu bude i nadále vyvolávat obezřetnost ze strany centrální banky. ČNB tak pravděpodobně bude i nadále ve své komunikaci zmiňovat právě rychlý růst cen služeb, solidní spotřebitelský apetit podpořených rychlým růstem mezd nebo uvolněnou fiskální politiku jako důvody pro přísnou měnovou politiku. Nedá se ale vyloučit ani možnost, že bankovní rada využije dnešních příznivých inflačních údajů k vyčkávání a vyhodnocení dalších dat, na které by v případě potřeby navázala změnou úrokových sazeb. Dle květnové prognózy ČNB, se kterou jsou dnešní data naprosto v souladu, by bylo zvyšování sazeb ve 2. čtvrtletí letošního roku konzistentní, bankovní rada nicméně v minulosti opakovaně volila méně reaktivní přístup. Trh aktuálně očekává, že by v horizontu roku měly sazby růst o až 1 p. b., první zvýšení by podle výhledu trhu mohlo stejně jako v případě ECB nastat již na červnovém zasedání. To se uskuteční 18. června. Koruna se po zveřejnění předběžných údajů o růstu cen obchodovala okolo 24,22 EUR/CZK.