Technologičtí giganti ukázali silná čísla, ale zároveň rekordně zvyšují investice do umělé inteligence. AI už není jen příběh chatbotů, nýbrž cloudu, datových center, čipů a energie. Klíčová otázka zní: kdo celý závod zaplatí a kdy se investice začnou vracet? O výsledcích technologických firem a budoucnosti AI z pohledu investic jsme v nejnovější epizodě J&T Banka Talks diskutovali s analytikem J&T Banky Williamem Georgem Kubikem a investorem Danem Hamerníkem.
Výsledková sezóna velkých technologických firem znovu potvrdila, že AI boom nepolevuje. Amazon, Google, Microsoft i Meta dál rostou, vykazují vysoké zisky a současně dramaticky navyšují kapitálové výdaje. „Trh se posouvá do nové fáze. AI nadále posiluje, trend se zrychluje a už se začínají promítat první čísla do fundamentu společností,” popisuje situaci Kubik.
Ne všechny výsledky ale vyzněly stejně. Kubik upozorňuje, že nejpozitivněji překvapily Google a Amazon, zatímco Microsoft spíše potvrdil očekávání. Meta podle něj otevřela nové otázky: „Meta přinesla spíš zklamání a úvahy, jestli jde správným směrem. Přesto čísla ukazují, že trh konečně vidí první náznaky monetizace AI, tedy přesně to, na co investoři poslední dva roky čekali.”
Investor Dan Hamerník připomíná, že návratnost obřích investic zatím jistá není. „Bubliny na trzích většinou poznáme až pohledem do zpětného zrcátka,“ říká. Hyperscaleři sice investují agresivně, zároveň jim ale ubývá volné cash flow. Budoucí růst tak může přijít za cenu nižších odkupů akcií, menších dividend nebo vyššího zadlužení.
Limity dodavatelských řetězců
Zásadní změnou je i to, že AI už nelze chápat jen jako chatbota. „Chatbot je jen vrchol ledovce,“ vysvětluje Kubik. „Pod hladinou leží datová centra, čipy, paměti, chlazení, transformátory, síťové prvky a obrovský výpočetní výkon. Datová centra se dnes stávají novými rafineriemi digitální ekonomiky, místem, na kterém stojí další růst cloudu i AI služeb.”
Právě dodavatelský řetězec je dnes jedním z největších limitů. Po nedostatku grafických procesorů přichází nedostatek pamětí, procesorů, transformátorů i fyzické kapacity datových center. „Je to shortage of everything. Firmy sice investují stále víc, ale to ještě neznamená, že za více peněz okamžitě získají více výkonu. Část růstu kapitálových výdajů může jednoduše spolknout zdražení komponent,” shrnuje Hamerník.
Investory přesto tato situace nemusí nutně děsit. Cíl se podle Hamerníka nemění, firmy chtějí získat co největší podíl na budoucím trhu. „Žádná z nich nechce polevit. Zpomalení by mohlo být vnímáno jako známka slabosti,“ říká. Velké technologické společnosti navíc stále zůstávají mimořádně silnými stroji na peníze , i když jejich volné cash flow už není tak komfortní jako v minulosti.
Kdo zaplatí výpočetní výkon
Klíčovou otázkou zůstává, kdo AI nakonec zaplatí. Microsoft i další hráči začínají u některých služeb přecházet na model, kdy zákazník platí podle skutečné spotřeby výpočetního výkonu. „Plať tolik, kolik spotřebuješ je logický krok,” říká Kubik. „Jakmile skončí období, kdy hyperscaleři část výkonu dotovali ve snaze získat klienty, tak to pro firmy může znamenat výrazně vyšší náklady.”
Hamerník očekává, že firmy se využívání AI jen tak nevzdají. V mnoha procesech jim už pomáhá zefektivňovat práci, automatizovat rutinní činnosti a snižovat náklady. Riziko ale vidí v budoucím zdražení. „Některé společnosti na to prostě nemusí mít peníze. Pak se může ukázat, že u části úkolů je člověk pomalejší, ale levnější než drahá AI infrastruktura,” vysvětluje Hamerník.
Do hry vstupují také čínské modely. Podle Kubíka jsou technologicky konkurenceschopné a v některých inovacích Spojené státy dohánějí či předbíhají. Brzdí je však omezený přístup k nejvýkonnějším čipům a geopolitické riziko. Pro západní firmy je zásadní otázkou bezpečnost dat a politická kontrola.
Bublina, nebo začátek nové ekonomiky?
Oba experti se shodují, že u největších firem AI nafouknutá bublina zatím spíše není. Podle Kubika jsou velcí hráči stále fundamentálně silní a jejich valuace nejsou ve srovnání s trhem extrémní. Varuje ale před menšími společnostmi, které na AI pouze staví příběh bez skutečného byznysu.
Hamerník dodává, že AI dnes táhne nejen technologické akcie, ale i širší ekonomiku. Zároveň mění samotný charakter firem, dříve softwarové, kapitálově lehké modely se kvůli datovým centrům a infrastruktuře stávají mnohem náročnějšími na investice. Přesto podle něj dává smysl u tohoto trendu být.
Nejnovější epizodu J&T Banka Talks s Williamem Georgem Kubikem a Danem Hamerníkem najdete na všech podcastových platformách a Youtube.