ČEZ: Výsledky nad konsensem, zvýšení celoročního výhledu EBITDA

ČEZ dnes ráno oznámil výsledky za druhý kvartál tohoto roku. EBITDA na úrovni 28,8 mld. Kč (-3 % r/r) mírně zaostala za našimi odhady, nicméně výrazně překonala konsensus trhu. Za meziročním poklesem je především nižší zisk z derivátových obchodů s komoditami (2,1 mld. Kč oproti 5,2 mld. ve 2Q23). Očištěný čistý zisk na úrovni 7,5 mld. Kč (-35 %) pak byl také výrazně nad odhady trhu. Do čistého zisku se opět výrazně promítla daň z mimořádných zisků, když efektivní daňová sazba byla přibližně 58 % (42 % ve 2Q23).

Management v souladu s naším očekáváním zvýšil celoroční výhled na EBITDA, kde počítá s výsledkem 118 – 122 mld. Kč (doposud 115 – 120 mld.). Na úrovni očištěného zisku byl výhled potvrzen (25 – 30 mld. Kč) vzhledem k vyšší očekávané dani. Tento výhled vychází z průměrné realizované ceny elektřiny v rozmezí 132 – 136 EUR/MWh (doposud 130 – 135 EUR) a očekávaného odvodu na dani z mimořádných zisků 27 – 34 mld. Kč (doposud 25 – 32 mld. Kč).

Na příští rok měl ČEZ ke konci 2Q předprodáno 71 % očekávané výroby v ČR s průměrnou realizovanou cenou 120 EUR za MWh, pro rok 2026 pak 40 % s průměrnou cenou 97 EUR. Čistý dluh společnosti byl na úrovni 111 mld. Kč a poměr čistého dluhu k EBITDA 0,8x (1,0x ke konci 1Q23).

Celkově vnímáme zveřejněné informace mírně pozitivně. Samotná čísla výrazně překonala očekávání a také vývoj předprodejů ukazuje, že minimálně na následující 2 roky je společnost stále schopna zajistit výraznou část produkce za relativně vysoké ceny. Na druhou stranu zvýšení celoročního výhledu na EBITDA se promítlo pouze do vyšší očekávané daně a akcionáři (s výjimkou státu) z toho mohou profitovat jen minimálně. Do vyřešení termínu platnosti daně z mimořádných zisků a modelu dostavby a financování jádra tak bude i nadále fundament společnosti na vedlejší koleji.  Konferenční hovor k výsledkům management pořádá dnes od 16:00 SEČ.

Zdroj: ČEZ, J&T Banka