Dění na světovém trhu
Začátek září se nesl ve znamení dozvuku informací z Jackson Hole (27.-29. srpna), zasedání G20, vybraných firemních výsledků a makroekonomických dat (US zaměstnanost). Ke konci srpna na výročním zasedání centrálních bankéřů v americkém Jackson Hole se šéf Fedu K. Warsh vyjádřil v relativně jestřábím tónu, kdy obavy z inflace mohou vést ke zvýšení amerických sazeb v blízkém období. Zmíněné vyznění zvýšilo pravděpodobnost na zvýšení sazeb Fedu v září již na více jak 65 %. Výraznější pravděpodobnost na vyšší měnověpolitické sazby dále tlačila na výnosy na státních dluhopisech (např. japonské výnosy na 30letých maximech), což nesvědčilo rizikovým aktivům a zvyšovalo jejich volatilitu. Zasedání G20 připomnělo situaci na Ukrajině, ale i na Blízkém východě, kde se v uplynulém týdnu opětovně obnovily vojenské útoky, což zvýšilo cenu ropy a dodalo dodatečný tlak na globální výnosy přes inflační očekávání. Americká data z měsíční zaměstnanosti rovněž přidala další kousek skládanky směrem k vyšším sazbám, což udrželo akciové indexy pod „pokličkou“. Firemní čísla Broadcomu byla výborná nicméně nejbližší kvartální výhled, ač jen o špetku, tak investory zklamal a poslal cenu akcie níže i přes výrazně navýšený dlouhodobý výhled na zisky z AI. Celkově pak především tlak z vyšších tržních sazeb omezoval růst na akciových indexech, které těží z dobrého firemního fundamentu. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden mírně v zeleném +0,2 % t/t. Evropa pak prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 poklesla o -0,7 % t/t. Domácí index PX zakončil lehce výše o +0,2 % t/t na 2812,8 bodu.
Společnosti na BCPP
Kofola ČeskoSlovensko zveřejnila za 2Q26 tržby 3,20 mld. Kč (+7,7 % r/r) v souladu s odhady. Meziročnímu růstu pomohlo znormalizování situace na Slovensku a meziročně lepší počasí. Provozní zisk EBITDA činil 594,2 mil. Kč (+16,3 % r/r) a byl and odhady díky výraznější optimalizaci nákladů. Vedení Kofoly potvrdilo svůj výhled na rok 2026, který počítá s celkovým růstem tržeb okolo 10 % a provozním ziskem EBITDA v rozmezí 1,8-1,9 mld. Kč. Titul zakončil týden na 513 Kč (-0,2 % t/t).
Primoco UAV zveřejnilo výsledky za 1H26. Zisk EBITDA klesl podobným tempem jako tržby (−54,5 % r/r) na 41,6 mil. Kč s marží EBITDA 35,2 %. Generální ředitel Ladislav Semetkovský uvedl, že tento výsledek je dán hlavně načasováním dodávek letadel klientům a že očekává významné dodávky v objemu 30 letadel ve druhé polovině roku. Na základě toho Primoco UAV očekává za celý letošní rok tržby 0,9 až 1,0 mld. Kč a zisk EBITDA 225–300 mil. Kč. Cena akcie zakončila pátek na 698 Kč (-1,7 % t/t).
Accolade Holding oznámil ve své výroční zprávě za r. 2025 růst celkových výnosů o 8 % r/r na 3,58 mld. Kč. Růst byl tažen především vyššími výnosy z prodeje nemovitostí a developerskou činností. Společnost rovněž oznámila splnění všech kovenantů, které doprovázejí její veřejně obchodované dluhopisy. Kovenant LTV (loan-to-value), který porovnává čistý dluh vůči hodnotě portfolia, činil na konci loňského roku 58,1 %, meziročně nižší z 59,5 % a pod přípustným maximem 65 %. Ukazatel nadřazené zadluženosti k hodnotě portfolia dosáhl 36,1 %, výrazně pod přípustným maximem 47,5 %, a poměr vlastního kapitálu k celkovým aktivům dosáhl 35,5 %, nad požadovanou minimální úrovní 30 %. Díky kladnému přecenění nemovitostí a poklesu poměru LTV hodnotíme čísla mírně pozitivně ve vztahu k dluhopisům Accol.FC1 8,00/2029, které se obchodují na pražské burze.
Fidurock Nemovitosti oznámila za rok 2025 růst hrubých provozních výnosů na 316 mil. Kč (+6,4 % r/r). Růst byl tažen indexací nájmů a rovněž zařazením nových ploch do portfolia. Společnost přidala během roku do svého majetku dva nové retail parky na celkových 13 v Česku a na Slovensku, přičemž další retail park je ve fázi developmentu. Fidurock informoval, že zadluženost LTV (loan-to-value) činila na konci loňského roku 64,8 %, pod maximem povoleným kovenanty dluhopisů ve výši 72,5 %. Zadluženost tak mírně klesla z 65,4 % v r. 2024. Růst hospodaření a stabilní vývoj zadluženosti hodnotíme mírně pozitivně ve vztahu k dluhopisům FIDUR.NMV. 8,60/2028.
Nejlépe se v rámci pražské burzy v uplynulém týdnu dařilo akciím Pilulka (+6,4 % t/t na 117 Kč). U Pilulky se neobjevila žádná kurzotvorná informace a pohyby přisuzujeme technice. Naopak největší ztráty si připsaly akcie společnosti CSG (-12,1 % t/t na 400,1 Kč). Na obchodování se podepsala mimo jiné technika, a to pondělní vyřazení titulu z indexů MSCI, které vždy přináší vyšší objemy a volatilitu. Celkově neprospělo sektoru zbrojařů prohlášení Putina, který uvedl, že vidí šanci na ukončení bojů na Ukrajině v rámci jeho projevu. Samozřejmě bez bližší konkretizace. Současně reálně boje v průběhu týdne nadále pokračovaly, a to ve zvýšené intenzitě.
Výhled na příští týden
Příští týden bude patřit čtvrtečnímu zasedání ECB, představení nových produktů Apple a makroekonomickým datům se zaměřením na americkou spotřebitelskou inflaci (CPI). Jen připomínáme, že v pondělí bude v USA svátek, což bude znamenat globálně sníženou aktivitu. Čtvrteční zasedání ECB by mělo doručit zvýšení sazeb o 25 b.b. na 2,5 % (depozitní sazba). Tento krok by měl být trhem již plně zaceněn, a tak bude více záležet na dodatečném komentáři. Ten pravděpodobně bude kopírovat předešlou komunikaci, a tedy závislost budoucích rozhodnutí na průběžných datech. Aktuálně trh zaceňuje, že by se mělo jednat o poslední změnu sazeb ECB přinejmenším do konce roku. Ve středu představí nové produkty Apple, což může na titulu vyvolat zvýšenou volatilitu. Avšak například nové telefony (iPhone 18) trh již očekává, a tak by případná reakce měla být umírněná. Z makroekonomických dat se trh zaměří na ta inflační v USA (CPI). Pokračování zvýšených inflačních tlaků bude tlačit na vyšší pravděpodobnost zářiového zvýšení sazeb Fedem. Celkově očekáváme že se bude jednat o relativně klidný týden s vyčkáváním na páteční inflační data v USA, která mohou udat směr celému týdnu.
Z domácích zpráv připomeneme výsledky Eurowag ve středu 9. 9. 2026. Investoři se zaměří především na výhled a na úspěšnost přechodu na nový produkt.
Z makroekonomických informací se zaměříme v USA na čtvrteční průmyslovou inflaci za srpen (oček. 5,2 po 4,7 % r/r), páteční spotřebitelskou inflaci CPI za srpen (oček. beze změny 3,4 % r/r) a spotřebitelský sentiment měřený univerzitou v Michiganu na září (oček. 51,0 po 51,7 bodu m/m). V Německu se zaměříme na pondělní průmyslovou produkci za červenec (0,4 po 0,2 % m/m). V Číně pak na úterní data z obchodní bilance, středeční spotřebitelskou inflaci CPI za srpen (0,9 po 0,5 % r/r) a průmyslovou inflaci za srpen (3,6 po 3,5 % r/r).