Philip Morris ČR dnes ráno zveřejnil výsledky za 1H20. Naše projekce jako tradičně vycházela z nekonsolidovaných čísel. Tržby meziročně za 1H vzrostly o 2,9 % na 7,6 vs. oček. 7,4 mld. Kč. Překvapivý byl vývoj především v ČR, kde jsme predikovali téměř 10% r/r pokles tržeb především kvůli poklesu přeshraničních prodejů v důsledku omezení spojených s Covid-19. Avšak objem v ČR poklesl „pouze“ o 4,4 % vs. oček. -12 % r/r. Navíc byl silnější i růst cenového efektu vůči našemu odhadu (+2,0 % r/r). Lepší než očekávané výsledky na domácím trhu pak podtrhuje růst tržního podílu v ČR na 44,4 z 40,9 % r/r, především díky zvýšení tržního podílu zahřívaných produktů na 9,5 z 5,4 % v 1H19. Zde jen podotkneme, že celkový kombinovaný trh (cigarety + zahřívané produkty) meziročně poklesl o 11,5 %, což pomáhá růstu tržního podílu zahřívaných produktů.
Efekt ČR přetlačil i slabší než očekávaný vývoj na Slovensku a ve výrobních službách. Slovensko dosáhlo tržby 1,33 vs. oček. 1,44 mld. Kč kvůli slabším než očekávaným prodejům (-1,8 vs. oček. +2,2 % r/r). Tržní podíl lehce vzrostl na 58 z 57,8 %, a to díky zahřívaným produktům, které tvoří již 9,0 vs. 6,3 % v 1H19. Tržby z výrobních služeb činily 1,18 (+1,5 % r/r) vs. oček. 1,24 mld. Kč.
Vyšší podíl zahřívaných produktů, který pozitivně působí na vývoj tržeb vzhledem k vyšším dosaženým cenám, naopak snižuje ziskovost společnosti vzhledem k nižším dosaženým maržím na těchto produktech. PMČR působí jako prodejce a ne jako výrobce zahřívaných produktů. EBITDA marže tak poklesla o 3,7 p.b. r/r na 36,3 vs. oček. 38,6 %. Čistý zisk pak klesl o 5,7 % na 1,43 vs. oček. 1,36 mld. Kč. Anualizovaný čistý zisk na akcii pak představuje 1 426 Kč/akcii, což naznačuje možnost udržení stále velmi solidní dividendy i za rok 2020.
Celkově hodnotíme dosažené výsledky jako velmi solidní vzhledem k situaci, která především v 2Q20 panovala nejen v Evropě kvůli pandemii Covid-19. Očekávali bychom pozitivní reakci trhu při dnešním obchodování.
| IFRS nekons. (mil. Kč) | 1H20 | 1H19 | r/r | oček. 1H20 |
| Tržby | 7 620 | 7 405 | 2,9 % | 7 096 |
| EBITDA | 2 772 | 2 959 | -6,3 % | 2 741 |
| EBITDA marže | 36,3 % | 40,0 % | -3,7 p.b. | 38,6 % |
| EBIT | 2 389 | 2 533 | -5,7 % | 2 293 |
| Čistý zisk | 1 958 | 2 076 | -5,7 % | 1 867 |
| Čistý zisk na akcii (p.a.) | 1 426 | 1 512 | -5,7 % | 1 360 |
Zdroj: PMČR a J&T Banka