Dění na světovém trhu V posledních dnech se investoři zaměřili na inauguraci nového prezidenta USA J. Bidena, zasedání ECB a na výsledkovou sezónu za 4Q20. Inaugurace nového prezidenta USA proběhla v poklidné a smířlivé náladě. J. Biden ihned po vstupu do funkce podepsal několik nových nařízení, která mění či ruší některá Trumpovo rozhodnutí. Nicméně prozatím se více nemluví o případných změnách v daňových zákonech, což je vnímáno lehce pozitivně. Zasedání ECB přineslo ujištění, že centrální banka bude nadále vykonávat velmi uvolněnou měnovou politiku. Lehce překvapivě Lagardeová uvedla, že ECB nemusí vyčerpat celý nově navýšený program PEPP, což přineslo zmatek na dluhopisový trh. Výrazněji to bylo patrné na růstu výnosů u italských státních dluhopisů. Výsledková sezóna prozatím přináší různorodé náhledy do hospodaření a je stále velmi brzy formulovat ucelené závěry. Poklidné předání moci v USA a prozatím neutrální vyznění výsledkové sezóny pomohly vrátit propad z předešlého týdne. Konkrétně pak index S&P 500 rostl o 1,9 % t/t. Evropa prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 přidala „jen“ 0,1 % t/t vzhledem k tomu, že ECB resp. Lagardeová nepomohla evropskému finančnímu sektoru. Domácí index PX byl pod prodejní náladou, kdy investoři realizovali své dřívější zisky především na bankovních titulech. Fakticky pak index PX odepsal 2,3 % t/t na 1049 bodu. Společnosti na BCPP Finanční ředitel Kofoly Martin Pisklák uvedl, že odhaduje zisk před odpisy EBITDA za loňský rok blízko 1 mld. Kč. Výhled firmy uvedený na podzim přitom počítal s 950 mil. až 1 mld. Kč. Dle vyjádření fin. ředitele by tak společnost tento výhled měla splnit. Pisklák dále uvedl, že prioritami pro Kofolu v letošním roce jsou stabilizace hospodaření po dopadech Covid-19, využití synergií z akvizice vod Ondrášovka a Korunní a snížení zadlužení na zdravější úrovně. Titul zakončil týden na 263 Kč (-3,7 % t/t). Šéf sekce finanční stability ČNB Jan Frait v rozhovoru pro Seznam Zprávy řekl, že ČNB umožní bankám letos vyplatit dividendy. Výplata dividend byla na doporučení regulátora pozastavena na jaře minulého roku. Poté, co banky budou mít auditovaná čísla za minulý rok, proběhne standardní proces komunikace mezi bankami a regulátorem o výši dividendy. Konečné rozhodnutí bude individuální pro jednotlivé banky v závislosti na výši přebytku kapitálu nad regulatorní požadavky, pokrytí případných rizik a dalších faktorech. Pro české banky se jedná o nadějné informace, které naznačují, že by se nemuselo jednat pouze o symbolické dividendy, jak tomu je v případě bank spadajících pod přímou regulaci ECB. Komerční banka zakončila páteční seanci na 672 Kč (-4,1 % t/t) a Moneta na 67,1 Kč (-5,4 % t/t). Bulharský regulátor energetického trhu schválil prodej 67% podílu ČEZu v místní distribuční společnosti do rukou Euroholdu. Již koncem října minulého roku transakci posvětil také antimonopolní úřad. V Bulharsku byl již ČEZ v roce 2019 domluven na prodeji svých aktiv společnosti Eurohold za 335 mil. EUR (17 Kč na akcii), nicméně místní regulátor tento prodej zakázal. Správní soud následně toto rozhodnutí o zablokování prodeje zrušil a úřad pro ochranu hospodářské soutěže musel rozhodovat znovu. Po zohlednění adekvátního snížení zadlužení a částečného použití prostředků na další investice očekáváme, že by z této transakce mohlo být akcionářům prostřednictvím dividendy rozděleno přibližně 5 Kč na akcii, což by se mělo projevit již v návrhu dividendy za minulý rok. Za prvních 9 měsíců roku bulharská aktiva vygenerovala EBITDA 1,9 mld. Kč. ČEZ v pátek uzavřel na hodnotě 528 Kč (-2,6 % t/t). Nejvíce rostoucí akcií týdne byla CZG (+4,7 % t/t na 360 Kč). Na titulu se neobjevila v týdnu žádná významnější informace. Odhadujeme, že stále dochází k úpravě pozic investorů a tvůrců trhu po nedávném volatilním obchodování po oznámení intenzivního jednání o koupi společnosti Colt. Největší pokles zaznamenaly akcie Moneta (-5,4 % t/t na 67,1 Kč). Konkrétní informace ve spojení s Monetou nezazněla. Nicméně evropský finanční trh negativně reagoval na zasedání ECB, která varovala před rizikem současné pandemie na ekonomický vývoj. Překvapivě pak Lagardeová uvedla, že potenciálně nemusí být vyčerpán nově navýšený program PEPP, což zvýšilo nejistotu na evropském dluhopisovém trhu potažmo opětovně na finančních titulech. Výhled na příští týden Příští týden bude trh upínat svou pozornost na středeční zasedání FOMC, pokračující výsledkovou sezónu a další průběh pandemie. Fed by neměl pro trhy přinést výrazně nové informace. Očekává se pouze ujištění o rizicích kolem Covid-19 a potřebné pomoci trhu prostřednictvím uvolněné měnové politiky. Zajímavé by bylo sledovat reakci, pokud přijde otázka na plánované ukončování některých programů pomoci Fedu již na konci března. Potvrzení tohoto data by dle nás bylo prodejním signálem. Výsledková sezóna za 4Q se bude vedle USA rozjíždět i v Evropě. Z velkých jmen připomeneme například Microsoft, Apple, Tesla, Visu či SAP. Nechceme opomíjet ani pokračující druhou vlnu pandemie, která pravděpodobně v některých lokacích kulminovala (počty denně nakažených), ale stále sebou přináší restriktivní opatření, která negativně dopadají do ekonomického vývoje. Celkově máme neutrální výhled s tím, že trh může být nervózní z Fedu, ale výsledky by měly udávat trend pro konkrétní společnosti. Na domácím trhu začne rovněž výsledková sezóna a to čtvrteční O2 CR. Očekáváme, že provozní zisk EBITDA za 4Q20 dosáhl 3,4 mld. Kč (+2,1 % r/r). Firma by tak měla nadále prokázat, že i za současného stavu si nevede špatně. S vyřešením situace kolem aukce nových kmitočtů a téměř v nezměněném konkurenčním prostředí by výsledky mohly být opět zajímavým pozitivním faktorem. Z makroekonomických zpráv se zaměříme v USA na středeční objednávky za zboží dlouhodobé spotřeby za prosinec (oček. beze změny 1,0 % m/m), zasedání FOMC, kde se změna sazeb neočekává a čtvrteční první odhad HDP za 4Q20 (oček. 4,4 po 33,4 % q/q). V Německu se zaměříme na pondělní indexy IFO, kde se očekává mírné zhoršení současného vývoje a lehké zlepšení výhledu a páteční HDP za 4Q20 (oček. -4,0 po -4,0 % r/r).