Dění na světovém trhu První květnový týden byl o výsledkové sezóně a komentáři ministryně financí USA J. Yellenové o monetární politice. Výsledková sezóna pokračovala ve své spanilé jízdě a byla důvodem pro pozitivní odezvu na akciových trzích. Lehkou nervozitu na trhy přinesl úterní komentář americké ministryně financí Janet Yellenové, která uvedla, že možná bude potřeba mírně zvýšit úrokové sazby, aby se předešlo přehřívání americké ekonomiky. Šlo o nečekaný komentář vzhledem k tomu, že Yellenová je ministryně financí a také, že Fed v poslední době opakovaně odmítá, že by bylo potřeba v dohledné době jakéhokoliv utažení měnové politiky a současné zrychlení inflace považuje za přechodný výkyv. Ovšem Yellenová je bývalá šéfka Fedu, a tak její slova měla poměrně znatelný dopad. Na druhou stranu Yellenová blíže nespecifikovala, kdy časově má dojít k přehřívání ekonomiky a potřebě zvyšovat sazby. Konkrétně si pak index S&P 500 připsal 1,2 % t/t. Evropa prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 přidala 1,6 % t/t. Domácí index PX přidal 0,9 % na 1110 bodů. Společnosti na BCPP Z domácích zpráv jsme sledovali dění kolem Monety. Ta podepsala rámcovou smlouvu týkající se akvizice Air Bank a.s., českého a slovenského Home Creditu a Benxy (dále jen Air Bank). Celková cena transakce byla stanovena na 25,9 mld., z čehož 2,59 mld. by mělo být v hotovosti a 23,31 mld. prostřednictvím emise 291,4 mil. nových akcií za 80 Kč na akcii. Moneta dále nastínila další synergie a náklady plynoucí z připravované akvizice stejně jako snahu o zachování 80% výplatního poměru pro dividendy. Trh bude dále sledovat finanční parametry, tedy především čísla za kupovaná aktiva ze skupiny PPF. Jejich absence ztěžuje bližší hodnocení. Akvizice by měla být schvalována na červnové valné hromadě a při jejím dokončení by měl být nabídnut minoritním akcionářům povinný odkup akcií nejméně za 80 Kč/akcii. Titul zakončil týden na 77,4 Kč (-3,3 % t/t). Komerční banka reportovala za 1Q21 čistý zisk ve výši 2,0 (-25 % r/r) vs. oček. 1,6 mld. Kč. Rozdíl byl především v nižších opravných položkách, nižších provozních nákladech a vyšších výnosech z finančních operací. Management zopakoval výhled na letošní rok. Podle limitů stanovených ČNB může KB vyplatit maximální dividendu ve výši 23,7 Kč na akcii (3,6% hrubý dividendový výnos). Management je připraven v průběhu 4Q svolat mimořádnou valnou hromadu, jakmile regulátor potvrdí konečnou výši dividendy (v průběhu 3Q). Titul zakončil pátek na 675 Kč (+3,5 % t/t). Sazka Group zveřejnila výsledky za rok 2020. Hrubé výhry meziročně vzrostly o 6 % r/r na 2 018 mil. EUR. Nicméně růst je dán konsolidací společností CASAG a Stoiximan, na srovnatelné bázi hrubé výhry klesly o 26 % r/r. Provozní zisk EBITDA klesl o 22 % na 459 mil. EUR, bez dopadu zmíněné konsolidace by byl pokles 38%. Čistý zisk dosáhl 224 mil. EUR (-28 % r/r). Poměr čistého dluhu k EBITDA podle skutečných ekonomických podílů (pro-rata) byl na úrovni 3,9x. I přes výrazné dopady restrikcí je společnost schopna generovat solidní zisky a plnit kovenanty vydaných dluhopisů. Ve čtvrtek bankovní rada ČNB podle očekávání ponechala jednomyslně úrokové sazby beze změny (0,25 % pro 2T repo). Ovšem celkově zasedání a hlavně tisková konference guvernéra Jiřího Rusnoka přinesly řadu náznaků, že se přiblížil obrat v měnové politice a už v létě může dojít k prvnímu zvýšení sazeb ČNB. Důvodem jsou silnější inflační tlaky a také pokles nejistot (epidemie Covid-19, vakcinace). ČNB signalizovala, že v srpnu může dojít k prvnímu zvýšení sazeb. Pak může nastat krátká vyčkávací fáze a na přelomu roku se může rozjet série zvyšování sazeb, podobně jako tomu bylo v letech 2018 a 2019. Koruna v reakci na ČNB mírně posílila, naopak peněžní a dluhopisové trhy výrazně nereagovaly. Nejvíce rostoucí akcií uplynulého týdne byla Erste Group (800 Kč či +4,7 % t/t). Banka reagovala pozitivně na zveřejnění dobrých výsledků za 1Q21 z pátku předchozího týdne. Domácí banky byly rovněž podpořeny zasedáním ČNB, které poukázalo na možnost již letošního zvyšování sazeb. Rostoucí sazby umožňují finančnímu sektoru zvyšovat úrokové marže. Naopak největší propad zaznamenaly akcie Monety (-3,3 % t/t na 77,4 Kč). Moneta je aktuálně pod vlivem připravované akvizice finančních aktiv ze skupiny PPF. V průběhu tohoto procesu se bude cena akcie jen obecně opírat o běžné hospodaření či makroekonomické dění. Investoři mohou rozporuplně vnímat cenu za nabízená aktiva. Na druhou stranu v případě dokončení akvizice bude cena akcie ze spodu limitována pravděpodobnou povinou nabídkou ze strany Tanema ze skupiny PPF za 80 Kč/akcii. Výhled na příští týden V druhém květnovém týdnu se investoři zaměří dále na výsledkovou sezónu a vzhledem k absenci jiných výrazných faktorů se může větší pozornost věnovat pandemické situaci. Nadále očekáváme, že firemní sektor resp. jeho výsledky budou stále pozitivním faktorem pro riziková aktiva. Poslední zveřejněná makrodata rovněž poukazují na pokračující oživování ekonomiky, což by mělo dále podpořit pozitivní náladu. Informace kolem pandemie by měly jen dokreslovat situaci a neměly by již mít výraznější sílu na její ovlivnění. Samozřejmě pokud se neobjeví např. nová mutace s výrazně nepříznivými syndromy. Celkově jsme tedy nadále mírně pozitivní i pro druhý květnový týden. V příštím týdnu bude na domácím trhu pokračovat výsledková sezóna. Vybíráme například úterní ČEZ, který by měl představit 16% r/r propad EBITDA na 21,6 mld. Kč. Meziroční pokles je způsoben mimořádně vysokým ziskem z tradingu v 1Q20 (5,9 vs. pro letošek oček. 0,5 mld. Kč). Návrh na hrubou dividendu pravděpodobně bude zveřejněn až s pozvánkou na valnou hromadu, tedy ke konci května. Investoři se zaměří na transmisi rostoucích cen elektřiny do hospodaření společnosti. Ve středu pak představí fiskální. pololetní čísla Stock Spirits. Zde se dá čekat pokračování relativně solidního trendu i přes pokračující pandemii. Domácí spotřeba částečně kompenzuje pokles v segmentu HoReCa. Rovněž ve středu zveřejní čísla i CTP. Moneta bude v příštím týdnu představovat podrobnosti k připravované akvizici. Bude mimo jiné pořádat 14. 5. sadu konferenčních hovorů, kde bude projekt akvizice fin. aktiv od PPF vysvětlovat. Lze očekávat, že na akciích může být zvýšená aktivita, která bude zrcadlit buď nadšení či neochotu akceptovat nabízenou transakci. Z makroekonomických zpráv se zaměříme v USA na středeční spotřebitelskou inflaci CPI za duben (oček. 3,6 po 2,6 % r/r), páteční maloobchodní tržby za duben (oček. 1,1 po 9,7 % r/r), průmyslovou produkci za duben (oček. 1,3 po 1,4 % m/m) a spotřebitelský sentiment univerzity v Michiganu na květen (oček. 90 po 88,3 bodech m/m). V Německu se zaměříme úterní indexy ZEW, které by měly zaznamenat zlepšení v obou šetřeních.