Zatímco dosavadní čísla výsledkové sezóny za čtvrtý kvartál přinášejí na trh pozitivní náladu, kroky nového prezidenta USA vnášejí spíše volatilitu. Některá témata jako deregulace, firemní daně či celní politika vůči Evropě jsou totiž stále velkou neznámou.
Dne 20. 1. proběhla inaugurace D. Trumpa za prezidenta USA. Trh se soustředil na jeho úvodní řeč, ale i na následné kroky, které byly slibovány během volební kampaně. Hned na začátku Trumpova volebního období rezonovalo především téma celní politiky. Nová administrativa do začátku února nepředstavila sice nová cla pro Evropu, ale byla představena nová cla pro Mexiko, Kanadu a Čínu.
Všeobecně lze říci, že Donald Trump používá model prudkého zvýšení cel na vícero témat jako například na Kolumbii a její neochotu přijímat zpět své emigranty. Změna celní politiky na Evropu by měla následovat. „Zmíněné informace působily na trhu zvýšenou volatilitu i vzhledem k tomu, že prvotně oznámená cla na Mexiko či Kanadu byla následně oddálena a vytvořil se prostor pro další diskusi. Naopak jiné očekávané kroky jako změna korporátních daní prozatím oznámeny nebyly,“ říká Milan Vaníček, ředitel odboru analýz finančního trhu.
Čínský DeepSeek a otazník nad efektivností investičních výdajů na AI
Před zahájením oslav nového lunárního roku v Číně došlo k představení nového AI modelu od čínské společnosti DeepSeek. Tento model dle dosavadních informací dokáže údajně výrazně ušetřit náklady na jeho vytrénování a provozování.
Prvotní reakcí velkých technologických firem v zámoří byl prudký výprodej (např. NVIDIA −17 % d/d), když se otřásly v základech plány na obří investiční náklady právě na AI. V průběhu dní se situace mírně stabilizovala, ale otazníky nad nutností obrovských investic do AI zůstaly a situace se průběžně vyhodnocuje. Ani managementy dotčených firem prozatím nemají jasno, co může čínská novinka přinést do odvětví. Větší poznatky mohou přinést výsledky NVIDIA (26. 2.).
Indexy v číslech
Ani volatilita kvůli zprávám z Bílého domu, ani nový AI model od čínského DeepSeek neměly sílu přetlačit neutrální vyznění centrálních bank a především solidní výsledkovou sezónu. Americké indexy tak vykázaly za leden růst 1,6 až 4,7 % m/m. Zde byla patrná rotace z technologických firem do tradičních oborů. Evropa prostřednictvím Stoxx Europe 600 přidala 6,3 % m/m. Nikkei si vybrala oddychový čas s −0,8 % m/m. Podobně pak i Šanghaj, která ustoupila 3,8 % m/m pod tlakem nových cel ze strany USA. Domácí burza (Index PX) zavřela měsíc o 6,3 % m/m výše.
Výsledková sezóna pokračuje
V únoru se investoři zaměří na pokračování výsledkové sezóny za čtvrtý kvartál 2024. Prozatím velmi solidní první polovina výsledkové sezóny v zámoří přináší optimismus i pro druhou polovinu, která může investory utvrdit v solidních očekáváních. Evropa se může zařadit vedle USA, pokud bude pokračovat ve slibném zahájení.
Sledovaná bude opětovně NVIDIA (26. 2.), kde se kromě samotných čísel trh zaměří na dotazy směřované k vlivu čínských AI modelů na poptávku po produktech firmy či zda se „čínský“ faktor projeví do výhledu společnosti. Stejně jako v posledních kvartálech, tak i tentokrát budou výsledky NVIDIA formulovat konečné vyznění celé výsledkové sezóny.
Výroky Donalda Trumpa
Kroky nového prezidenta USA budou nadále vytvářet volatilitu na trhu, a to ať už se budou věnovat téměř jakémukoliv z hlavních témat. Celní politika bude úzce sledována, protože se Trump ještě přesně nevyjádřil k Evropě, kde se prohlášení čeká. Avšak i další témata jako deregulace, zdanění firem či tlak na zvyšování zbrojních výdajů partnerů v NATO může přinášet zvýšenou volatilitu.
Technické převážení indexů MSCI
Na konci února proběhne rovněž tradiční kvartální převážení indexů MSCI, které s sebou většinou přináší zvýšenou volatilitu i objemy.
Únorový výhled
Leden i přes témata jako nové čínské modely na AI či ostrá prohlášení Donalda Trumpa např. o celní politice přinesl kladné vyznění díky silné výsledkové sezóně a neutrálnímu vyznění sledovaných centrálních bank v čele s Fedem.
V únoru se investoři zaměří na pokračování výsledkové sezóny za čtvrtý kvartál 2024, která dosud podporovala pozitivní náladu na trzích. Výsledky NVIDIE (26. 2.) mohou dále naznačit, jaký faktický vliv mohou mít nové čínské AI modely. Ostře sledovaný bude především výhled.
„Výroky nové administrativy USA mohou na trh stále přinášet zvýšenou volatilitu, protože některá témata ještě nebyla zmíněna jako deregulace, firemní daně či celní politika vůči Evropě,“ popisuje Milan Vaníček. Konec února pak bude ovlivněn technickým faktorem převážení indexů MSCI.
„Celkově jsme na únor neutrální s tím, že až jeho konec s výsledky NVIDIA může určit konečný směr trhu pro nejbližší týdny,“ dodává Vaníček.
Pohled na fondy J&T očima portfolio manažerů
J&T FLEXIBILNÍ
Během ledna jsme portfolio fondu rozšířili o novou emisi chemičky INEOS 5,625 % splatnou v roce 2030. Volnou hotovost zhodnocujeme na peněžním trhu. Modifikovaná durace portfolia se držela stabilní kolem 4,8. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl 4,24 %.
J&T BOND
V lednu jsme doplnili portfolio o dluhopisy chemičky INEOS, amerického provozovatele lékáren Walgreens Boots Alliance, těžaře zlata Aris Mining, námořních přepravců Scorpio Tankers (ropné produkty) a Contships (kontejnery) a brazilské ocelárny Usiminas. Předčasně byla splacena emise Rohlík26 a částečně i aerolinek IAG29. Modifikovaná durace portfolia byla stabilní kolem 2,75. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl 6,01 %.
J&T MONEY
V lednu jsme do portfolia zařadili nové dluhopisy chemičky Ineos 5,565% 2030 a námořního přepravce kontejnerů Contships 9% 2030. Na konci měsíce byl předčasně splacen dluhopis Rohlík 10% 2026. Volnou hotovost jsme ukládali do depozit a repo operací. Modifikovaná durace portfolia byla stabilní kolem 1,44. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl 6 %.
J&T CREDIT OPPORTUNITIES
Během ledna jsme doplnili portfolio dluhopisy amerického provozovatele lékáren Walgreens Boots Alliance, těžaře zlata Aris Mining, námořních přepravců Scorpio Tankers (ropné produkty) a Contships (kontejnery) a brazilské ocelárny Usiminas. Modifikovaná durace portfolia se držela stabilní kolem 3. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl na konci měsíce 6,31 %.
J&T DIVIDEND
Ani v lednu se akcioví investoři nenudili. Poměrně velké pohyby jednotlivých akcií, které reagovaly na makroekonomická čísla, především americká, do toho cla, začátek výsledkové sezóny a pak bomba z Číny v podobě levného AI modelu od DeepSeek. Technologické akcie se dostaly díky tomuto levnému modelu pod prodejní tlak, přišlo nám, že část investorů rotuje do value akcií, také v Evropě se celkem kupovalo – především bankovní a průmyslové akcie. Realitní sektor byl většinu měsíce pod prodejním tlakem, teprve v závěru měsíce i s dalším snížením sazeb v Evropě na 2,75 % přišel obrat a tento sektor doháněl ztráty.
Na Titan Cementu bylo oznámeno očekávané IPO americké divize, za nás o něco menší, než jsme čekali, ale i tak se cena posunula na rekordních 45 EUR. Posilovali jsme pozice na britském developerovi Vistry, dokupovali německého producenta elektřiny RWE, z dolarových emisí jsme navýšili Vale, zařadili do portfolia těžaře zlata Newmont Mining. Po poklesu v posledním týdnu jsme přikoupili akcie Leidosu a Sterling, také jsme otevřeli pozici na Novo Nordisku, který nám přijde na zajímavých cenových úrovních.
Na domácím trhu se dařilo jak ČEZ, tak Komerční bance. J&T Dividend první měsíc roku 2025 roste o cca 2,75 %, hotovostní pozici jsme dále snížili k 7 %, chceme být zainvestováni. K titulům s nejvyšší vahou v portfoliu patří tyto společnosti: Titan Cement, ČEZ, RWE, BT Group, Leidos, Vistry a Exxon.
J&T OPPORTUNITY
Letošní leden přinesl na akciové trhy poměrně dost divočiny. Začátek měsíce byl optimistický, pak se investoři na amerických technologiích trochu začali bát vyšších valuací a toho, že FED nebude tak rychle snižovat sazby. Do toho různé zákazy vývozu chipů do „problémových zemí“. Pak se situace trochu uklidnila, když inflační čísla dopadla v USA dobře.
A pak to prásklo – čínský startup DeepSeek přišel s modelem AI, který stojí výrazně méně, běží na méně čipech a v řadě faktorů je lepší než současné modely od velkých hráčů. Korekce technologických akcií poslední týden byla celkem brutální. Do toho zasáhl Trump oznámením cel na Kanadu a Mexiko ve výši 25 %, pro Čínu navýšení současných cel o dalších 10 %.
Nasdaq si tak připisuje za leden cca 1,6 %, S&P 2,7 %, dařilo se evropským indexům. Ty táhly překvapivě bankovní tituly, s některými růsty i o 15 %, dařilo se i zašlapaným průmyslovým akciím (např. VW).
V průběhu měsíce jsme navýšili naše pozice v Řecku a UK, vrátili jsme se do PagSegura, po poklesu přikoupili Vertiv a Cameco (vyklesalo na tarify a AI kauzu DeepSeek), zařadili Viking Therapeutics jako spekulaci na nové léky proti obezitě. Za leden připisujeme cca plus 2,34 %, pomohl nám k tomu i růst na ČEZu.
J&T LIFE Stabilní
Během ledna jsme několikrát rebalancovali portfolio a dokupovali fondy J&T Bond a J&T Flexibilní. Zbylé prostředky jsme umístili do depozit a repo operací, které byly kryty pokladniční poukázkou ČNB. Během měsíce fond poklesl o 0,45 %.
J&T LIFE Konzervativní
V průběhu ledna jsme do výnosové složky přikoupili fondy J&T Bond, J&T Flexibilní a J&T Money II. V rámci růstové složky jsme navýšili pozici v J&T Dividend a J&T Opportunity. Volné prostředky jsme uložili na depozitum a do repo ČNB. Během měsíce fond vzrostl o 0,87 %.
J&T LIFE Dynamický
První měsíc v roce 2025 byl pro fond pozitivní se zhodnocením 1,71 %. Nejvíce se o pozitivní zhodnocení zasloužily ekvitní fondy jako J&T NextGen nebo J&T Opportunity, ale dařilo se také dluhopisové složce portfolia. To vše na pozadí turbulentních zpráv o pomalejším zvyšovaní sazeb v USA, zavádění nových cel a konkurenci na poli AI ze strany čínského startupu DeepSeek. Důležitou roly hrála data o stavu americké ekonomiky, která jsou vesměs pozitivní. Větší problémy přetrvávají v Německu, které minulý rok zaznamenalo propad HDP, Česká republika mírně rostla.
J&T LIFE Balancovaný
První měsíc v roce 2025 byl pro fond pozitivní se zhodnocením 1,29 %. Nejvíce se o pozitivní zhodnocení zasloužily ekvitní fondy jako J&T NextGen nebo J&T Opportunity, ale dařilo se také dluhopisové složce portfolia. To vše na pozadí turbulentních zpráv o pomalejším zvyšovaní sazeb v USA, zavádění nových cel a konkurenci na poli AI ze strany čínského startupu DeepSeek. Důležitou roly hrála data o stavu americké ekonomiky, která jsou vesměs pozitivní. Větší problémy přetrvávají v Německu, které minulý rok zaznamenalo propad HDP, Česká republika mírně rostla.
J&T NEXTGEN
V lednu jsme se nenudili, trh nám připravil několik výzev. Nejdříve obava, že sazby v USA nepůjdou dolu tak rychle, jak se čekalo, a FED si dá pauzu s dalším snižováním i díky obavě z dopadu cel na inflaci. Čísla z ekonomiky USA však chodí pěkná a ukazují, že ekonomika roste bez velkých inflačních tlaků. Nálada se tak uklidnila, začala výsledková sezóna a pak přišla pecka z Číny.
Startup DeepSeek představil svůj model AI, výrazně levnější než současné modely, a v řadě parametrů je dokonce překonal. To značně srazilo ceny amerických „techů“, především producentů čipů, ale i firem navázaných na budování infrastruktury, včetně výrobců elektřiny. V průběhu týdne se pak trh pomalu oklepával, na konci měsíce hodinu před koncem obchodování přišel Donald Trump se cly na Mexiko a Kanadu a navýšení pro Čínu. Trh otočil logicky dolů.
V lednu jsme byli aktivní, vybrali jsme část zisků (Amazon, Marvell, ThyssenKrupp, Exelixis). Prodali jsme korporátní dluhopisy, od 1. února máme upravenou strategii a můžeme být zainvestováni v akciích až na 100 % fondu. Nechali jsme si jen US státní dluhopisy. Nově jsme otevřeli naši expozici na krypto (IBIT, ETHE, GSOL), v portfoliu nyní najdete i těžaře zlata Newmont, akcie lodních firem RCL a CCL, doplněné o TRIP. Za leden fond rostl o +4,47 % a podařilo se mu výrazně překonat index S&P. K našim největším pozicím patří Google, Itron, Nvidia, Sentinel, Leidos a NU Holding.
J&T CASH
V průběhu prosince jsme nově získané finanční prostředky vložili do repo operací zajištěných pokladniční poukázkou ČNB a do bankovních depozit. Výkonnost fondu od zahájení činnosti činí 3,23 % p. a.
J&T MONEY II
V lednu jsme se zúčastnili primárních emisí Aris 8% / 2029, Ineos 5,625% / 2030, Walgreen 8,125% / 2029, TGS 8,5% / 2030 a Contships 9% / 2030. Modifikovaná durace činila 2,5. Výnos do splatnosti portfolia činil 5,9 % p. a.
J&T RENTIER
V lednu jsme se účastnili primárního úpisu dluhopisů Contships 9,0% / 2030, Scorpio Tankers 7,5% / 2030 a navýšili jsme pozici v českém státním bondu splatném v roce 2034. Modifikovaná durace činila 3,4, výnos do splatnosti 6,2 % p. a. V akciové části jsme doplnili po poklesu realitní akcie a exitovali jsme z Vodafonu. Strategická alokace byla v lednu 55 % akcií a 45 % dluhopisů.
J&T REALITNÍCH AKCIÍ A DLUHOPISŮ
V lednu náš tým oslavil první miliardu ve fondu! Našim klientům děkujeme za důvěru, v okamžiku založení fondu jsme v tento výsledek pouze tiše doufali. V dluhopisové části jsme dokoupili Natland 7,75% / 2029. Mezi největší akciové pozice nadále patří Vonovia, Leg Immobilien a Grand City Properties. Výnos do splatnosti dluhopisové části činil 6,3 %, modifikovaná durace 2,7. Podíl akcií činil 60 %.