Dění na světovém trhu
Uplynulý týden byl především o Fedu, pokračujícím obchodním jednání mezi USA a Čínou a technickém faktoru tzv. „quadrupple witching“. Fed dle očekávání snížil sazby o 25 b.b. na 4,00-4,25 %. Sice se Powell k dalšímu snižování sazeb nezavázal a optimismus trhu ohledně dalších kroků Fedu mírnil tím, že následující vývoj bude opět závislý na makroekonomických datech, ale ve výhledu celé rady bylo patrné, že ta očekává další 50 b.b. snížení sazeb do konce roku. K tomu byl dodán i výhled na snížení o jedenkrát 25 b.b. v letech 2026/27. Část trhu si tento výhled mohlo vyložit jako absenci možného zvyšování sazeb v následujících dvou letech. Celkově lze tedy uvést, že rozhodování Fedu bylo pro riziková aktiva pozitivní informací. Vedle Fedu došlo k dalšímu obchodnímu jednání mezi USA a Čínou, kde bylo mimo jiné dosaženo dohody ohledně společnosti TikTok. Tu pak mají ještě v pátek (před časem napsání tohoto textu) stvrdit prezidenti D. Trump a Si Ťin-pching. Konečně v pátek většinu trhů ovlivňoval technický faktor tzv. „quadrupple witching“, kdy mimo jiné došlo k převážení hned několika indexů jako CECE, FTSE, DAX či PX a otočkám na derivátových obchodech. Tento faktor ovlivňuje objemy a volatilitu trhu. Celkově pozitivní trend rizikových aktiv ovlivnil hlavně výsledek zasedání Fedu a relativně vstřícný pokrok v jednáních mezi USA a Čínou. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden výše +0,9 % t/t. Evropa se pak prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 nepohnula z místa 0,0 % t/t. Domácí index PX pak následoval Evropu a odepsal 0,5 % t/t na 2294 bodu.
Společnosti na BCPP
Společnost Colt CZ Group zveřejnila své výsledky hospodaření za 1H25. Celkové tržby meziročně vzrostly o 13,7 % na 11,0 mld. Kč vs. oček. 11,2 mld. Kč. Růst byl tažen především výrobcem munice Sellier & Bellot, kde se ještě projevil efekt konsolidace i velmi silná poptávka po malorážové munici od evropských zákazníků. Upravený zisk před odpisy EBITDA vzrostl o 19,2 % r/r na 2,36 mld. Kč vs. oček. 2,44 mld. Kč. Colt CZ měl v polovině roku zadlužení čistý dluh / EBITDA 2,47x, přičemž při teoretickém zahrnutí Synthesia Nitrocellulose by letos zadlužení vzrostlo na poměr 2,7x. Společnost potvrdila celoroční výhled. Management také uvedl, že celní dohoda mezi USA a EU na 15% cla nepředstavuje pro firmu významnou změnu oproti 10% clům původně platným od dubna. Akcie zakončila týden na 778 Kč (+2,0 % t/t).
Společnost Gevorkyan zveřejnila neauditované hosp. výsledky za 1H25. Tržby činily 42,2 mil. EUR (+11 % r/r). Dopad na to měly jednak zvýšené kapacity výroby, ale také provedené akvizice. Zisk EBITDA činil 13,8 mil. EUR (+15 % r/r) s marží EBITDA 32,7 % (+1,2 p.b. r/r). Management očekává růst tržeb v tomto roce mezi 11–18 % a růst zisku EBITDA 15–23 % s marží EBITDA okolo 36 %. V pětiletém horizontu vedení počítá s průměrným ročním růstem tržeb okolo 10–16 % a s růstem zisku EBITDA okolo 10–18 %. To tak potvrzuje dlouhodobý záměr růstu společnosti. Titul zakončil páteční seanci na 216 Kč (-0,9 % t/t).
Skupina EPH zveřejnila výsledky za 1H. Celkové konsolidované tržby vzrostly o 32 % r/r na 12,9 mld. EUR, upravená EBITDA byla nižší o 14 % r/r na úrovni 1,2 mld. EUR a čistý zisk se téměř ztrojnásobil na 2,15 mld. EUR. Hlavní událostí byla konsolidace Slovenských elektráren (SE) poté, co EPH navýšila podíl z 33 na 66 %. Čistý zisk byl podpořen přeceněním podílu v SE ve výši 1,1 mld. EUR. Pokles upravené EBITDA pak odráží především propad v segmentu infrastruktury (EPIF; -30 % r/r) poté, co byl přerušen transit plynu přes Ukrajinu a skupina byla nucena se více zaměřit na domácí přepravu s větším podílem regulované složky. Konsolidace Slovenských elektráren vedla k nárustu čistého dluhu na 6,3 mld. EUR (4,4 mld. na konci roku 2024), nicméně relativní zadlužení společnosti (čistý dluh k pro-forma EBITDA) kleslo na 1,6x (1,7x ke konci 2024). Podíly ve skupinách EPH i EP Energy Transition (44 % všech akcií) jsou součástí portfolia fondu J&T Arch Investments.
Skupina Rohlik Group oznámila za účetní rok 2024/25 končící 30. 4. 2025 celkové tržby 1,11 mld. EUR, meziročně o 34,2 % vyšší. Růst byl tažen podobně vysokým růstem objednávek od zákazníků, které přidaly 35 % r/r na 17,5 milionů. Hrubý zisk, který vyjadřuje rozdíl mezi tržbami a náklady na nakupované zboží od dodavatelů, vzrostl o 38 % r/r na 389 mil. EUR při hrubé marži 35 % (+1 proc. bod r/r). Provozní zisk, který již zahrnuje všechny provozní náklady včetně mezd, byl však nadále záporný na -72,8 mil. EUR (o rok dříve -78,7 mil.). Ztráta na objednávku se nicméně meziročně výrazně snížila z -5,9 na -3,6 EUR. Ziskovost se liší po regionech, když v České republice, kde skupina působí nejdéle, dosáhl upr. zisk EBITDA +58 mil. EUR, zatímco relativně nový německý trh je zatím ve ztrátě. Čistá ztráta dosáhla -91,2 mil. EUR a snížila se z -104,3 mil. EUR o rok dříve. Management uvedl, že pro probíhající účetní rok 2025/26 čeká další dvouciferný růst tržeb. Zakladatel a gen. ředitel skupiny Tomáš Čupr uvedl, že v příštím roce očekává překlopení společnosti do ziskového hospodaření, a zopakoval, že společnost může v závislosti na vlastním hospodaření a na sentimentu finančních trhů vstoupit na burzu někdy kolem 2027. Prezentované výsledky společnosti hodnotíme neutrálně pro dluhopisy Rohlik FII 6,0/2029 vzhledem k tomu, že některá klíčová čísla již byla předoznámena v uplynulých měsících.
Největší zhodnocení si za uplynulý týden v Praze připsaly akcie českého výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV (+7,8 % t/t, 895 Kč). Ty posilují pátým týdnem v řadě poté, co společnost oznámila po delší době významnou zakázku od evropského zákazníka a německý Rheinmetall představil model Primoca jako kandidáta na možné zařazení do své nabídky. Naopak největší pokles zaznamenaly akcie české energetické jedničky ČEZ (-2,3 % t/t, 1260 Kč). Investoři mohli negativně reagovat na výrok předsedy ANO Andreje Babiše, že by se akcie od minoritních akcionářů ČEZ neměly odkupovat za jakoukoli cenu. Na akciích společnosti navíc došlo k vybírání zisků po předchozím kontinuálním růstu až na maxima nad 1300 Kč/ks.
Výhled na příští týden
Příští týden bude relativně chudý na významnější tržní faktory. Doznívat bude poslední zasedání Fedu a investoři se budou pomalu připravovat na výsledkovou sezónu za 3Q25. O to důležitější budou makroekonomická data, která mohou trh dále navádět na scénář měnověpolitického vývoje. Celkově jsme na příští týden neutrální a očekáváme posun trhu do strany.
Ve čtvrtek 25. 9. by Doosan ŠP měla zveřejnit výsledky za 2Q25. Vzhledem k absenci historických kvartálních reportů předpokládáme, že nebude k dispozici konsensus trhu. Investoři budou sledovat především vývoj nových zakázek a to, zda budou prezentované informace v souladu s výhledy, které management poskytl v rámci IPO.
Ve středu 24. 9. proběhne měnověpolitické zasedání ČNB. Změna sazeb se neočekává a sazby zůstanou tak na 3,5 % (2T Repo). Očekává se potvrzení dřívější relativně jestřábí rétoriky a ponechání sazeb beze změny na delší období.
Z makrodat bude příští týden nejzajímavější vývoj indikátorů PMI a indikátorů spotřebitelského i producentského sentimentu v ČR, Evropě i v USA. V USA dále v pátek vychází statistiky spotřebitelských výdajů a příjmů (PCE), ze kterých je nejzajímavější jádrová PCE inflace za srpen (oček. 2,9 % r/r, v červenci 2,9 % r/r). Ve středu 23. září bude o sazbách rozhodovat Maďarská centrální banka (očekává se stabilita na 6,50 %) a ve čtvrtek 24. září bude o sazbách rozhodovat Česká národní sazba.