Výhled na rok 2025: Co nás čeká a kde hledat příležitosti

„V průběhu roku 2024 byly globální akciové trhy ovlivněny kombinací technologicky tažených rally, měnících se politik centrálních bank a přetrvávajících geopolitických nejistot. USA se ukázaly jako klíčový tahoun růstu s dosažením rekordních hodnot u všech hlavních indexů, zatímco Evropa a Asie vykazovaly volatilní a poměrně nejistý vývoj,“ říká Martin Cakl, portfolio manažer J&T Investiční společnosti.

• USA a technologické akcie (opět) dominují

Máme novou zkratku „BATMMAAN“ – Broadcom, Nvidia, Tesla, Amazon, Microsoft, Meta, Apple a Alphabet, ač složení není o tolik jiné než dřívější „FAANG“ – technologické akcie i tento rok táhly. Naděje v umělou inteligenci je stále silná, cloud pořád frčí, a pokud jste bývalý výrobce grafických karet, současný výrobce AI chipů, máte za sebou opravdu skvělý (ač horší než minulý) rok. I díky těmto akciím dosáhly indexy na rekordní maxima. Index S&P 500 (bez dividend) překonal hranici 6000, Nasdaq Composite poprvé překonal hranici 20 000 a Dow Jones Industrial Average překročil hranici 45 000, slaví se tedy nejen na technologicky nadváženými indexy.

• Smíšené výsledky v Evropě

O Německu se v poslední době nepíší pěkné věci, ale lokálnímu indexu DAX to příliš nevadí. Automobilový průmysl sice hledá druhý dech, nicméně společnosti jako Siemens, Allianz, Commerzbank, Deutsche Bank a řada dalších si připsala tento rok dvouciferné zhodnocení. Naopak Francie bojuje, CAC 40 zakončil rok s čistou ztrátou v důsledku přetrvávající politické nejistoty, slabší čínské poptávky po evropském vývozu a obav z možných amerických cel na zboží z EU. Severoevropské trhy zaznamenaly mírný růst podpořený stabilní domácí spotřebou, několik jihoevropských trhů pak čelilo pomalejšímu oživení v důsledku přetrvávající inflace a vysokých nákladů na energii.

• Asie a Tichomoří

Nikkei 225 se ke konci roku pohyboval kolem 40 000. Díky měnovým výkyvům, a dokonce i vysokoprofilovému Insider tradingu byl japonský index velmi volatilní celý rok. V Číně bylo ekonomické oživení na vratkých nohou. Uzavírky z počátku roku, stále problémový nemovitostní sektor a slabá domácí spotřeba se bily se státním stimulem. Ilustrací může být domácí Alibaba, která šla z nuly k +50 %, aby zakončila rok +10 %. Australský ASX 200 nakonec zaznamenal mírný pokles, kde nejistota globálních úrokových sazeb a pohyby cen komodit nepřály klokanům do karet.

• Rozvíjející se trhy

Indie vynikala solidním růstem. Domácí spotřeba a rostoucí zájem zahraničních investorů podpořily jak ekonomiku, tak lokální indexy, které až do září trhaly rekordy. Brazílie a Mexiko zaznamenaly období volatility související s globálními cenami komodit a místním politickým prostředím.

• Centrální banky a politická opatření

S ústupem inflace začalo snižování úrokových sazeb, pokles výnosů a růst cen dluhopisů a (růstových) akcií. Obavy z cel a obchodních sporů přetrvávaly, zejména mezi USA a EU, a také kolem klíčového technologického exportu. K rozsáhlejším eskalacím však nedošlo, což zabránilo výraznějším negativním dopadům na globální trhy.

Co očekávat od roku 2025

Pro rok 2025 očekávají analytici J&T Banky, že se trh bude zabývat několika stěžejními tématy. Mezi ty náleží povolební vývoj v USA (daně, deregulace, celní politika), měnová politika, geopolitický vývoj, politické změny v Německu a Francii a výkonnost firem (ekonomiky).

„V souhrnu jsme na vývoj akciových indexů, především těch v zámoří, pro rok 2025 pozitivní. Náš základní scénář počítá s neutrálním vlivem Fedu, který by se měl držet svého obezřetného výhledu, tedy umírněného uvolnění měnových podmínek, a pozitivně by se měl projevovat solidní vývoj tamní ekonomiky a dopad očekávaných opatření z dílny nového prezidenta Donalda Trumpa,“ říká Milan Vaníček, ředitel odboru analýz finančního trhu.

V rámci Evropy základní scénář počítá s obezřetným začátkem roku u rizikových aktiv s ohledem na možné kroky USA v zahraniční politice (vyšší cla) a politickou nejistotou (předčasné volby v Německu a Francii). Druhá polovina roku by pak mohla přinést obrat s podporou výrazně nižších úrokových sazeb u ECB. Tradičně výrazný efekt může přinést geopolitika. „Nicméně náš základní scénář počítá se zachováním statusu quo v pro Evropu nejvýznamnějších událostech,“ dodává Milan Vaníček.

Zeptali jsme se odborníků

1. Jaká událost byla v roce 2024 klíčová pro vámi sledovanou oblast?
2. Co vám osobně udělalo v ekonomice nebo v oblasti investic letos největší radost?
3. Který region považujete z pohledu investic v roce 2025 za nejvíce zajímavý a možná zatím podhodnocený?
4. Který sektor nebo přímo který titul by mohl v roce 2025 přinést velké překvapení?
5. Co by mohlo být v roce 2025 negativním faktorem, který by ovlivnil oblast investic?

Milan Vaníček

ředitel odboru analýz finančního trhu

1. Stěžejní byly zřejmě americké prezidentské volby a s nimi spojené volby do Kongresu. Vyzdvihuji je proto, že pro globální dopad nejen na finanční trhy byly ty americké volby zřejmě nejdůležitější vedle mnoha dalších, které proběhly v loňském „supervolebním“ roce.

Zmínil bych také další posun ve vývoji umělé inteligence, tedy nové čipy a její nové využití, což přineslo další ujištění, že se jedná o zlomový krok ve vývoji pravděpodobně celé společnosti.

Klíčová byla i geopolitika. Vedle rusko-ukrajinského konfliktu to bylo vyostření konfliktu na Blízkém východě a otevřené zapojení Íránu a posléze jeho „vyřazení“.

2. Radost mi udělalo oživení v rámci realitního sektoru. Moc se mi líbí fond J&T Realitních akcií a dluhopisů Marka Ševčíka a fandím mu. Samozřejmě kromě ostatních aktivit J&T v čele s fondem J&T Arch Investments, který nadále ukazuje zajímavý vývoj a pro mnoho nejen klientů je už synonymem pro skupinu J&T. Tady vnímám, že na finančním trhu v Česku je fond Arch vnímán velmi příznivě a významně.

3. Zajímavá může být investičně Latinská Amerika, kde se stále dají najít podhodnocené věci. Ale nechci vynechat ani tradiční USA, kde jsou sice některé indexy na svém vrcholu či blízko něj, ale je zde velké množství dle mého stále podhodnocených akcií či aktiv celkově. Navíc se jedná o v mnoha směrech „nej“ prostředí, co se investic týká.

4. Dle mého to bude stále sektor obrany. V našem prostředí (BCPP) vsázíme například na Colt CZ. Ať už se situace na geopolitickém poli vyvrbí jakkoliv, může to podle nás přinést jen příležitost v tomto sektoru být. Sice je to trochu zvláštní myšlenka, když se člověk zamyslí nad tím, co tento sektor produkuje, ale investičně je to určitě oblast, kterou by investor neměl opomíjet.

Vedle toho se mi rovněž líbí sektor těžařů zlata, kteří mají svá specifika, ale rozhodně nejsou valuováni na úrovních, na kterých se zlato aktuálně nachází. V neposlední řadě pak sektor, který může stále něco nabídnout, mohou být reality.

Naopak mírně vyčerpány by již dle valuací měly být banky. Ale ty zřejmě podrží velmi solidní dividendový výnos. Tedy zde to může zajímat investory, kteří se soustředí na pravidelný příjem z dividend.

5. Negativním faktorem by mohlo být zejména vyhrocení geopolitiky v podobě použití ničivější zbraně, vyhrocení situace okolo Tchaj-wanu apod. Dalším rizikem je imploze Číny, a tedy nevyřešení ekonomického problému či politický zvrat. Vliv by mohlo mít i rozhořčení nad monetizací AI, kdy by velké investice neukazovaly na přímý kladný dopad do hospodaření ve vybraných sektorech. Zde je důvod, že americké trhy táhnou hlavně velké technologie (např. Nvidia), které kdyby hodně oslabily, ovlivnilo by to celý index, potažmo celkově akciovou náladu.

Martin Cakl

portfolio manažer J&T Investiční společnosti

1. Jedna událost se těžko hledá. Vypíchl bych tedy, že v portfoliu fondu se dařilo růst všem drženým firmám, což je samo o sobě skvělé, až lehce překvapivé, ale rozhodně si nestěžuji. Snad se nám to podaří zopakovat i v novém roce!

2. Se zatajeným dechem jsme sledovali, jak to nakonec dopadne s extra zdaněním bankovního sektoru, a jsme rádi, že z tématu zatím sešlo (snad nás to nepřekvapí tento rok). Obecně jsem byl překvapen, jak dobře se nakonec českým bankám dařilo, ač ekonomika samotná ještě dohání postcovidové turbulence. To, že jsme zároveň akcionáři, je jen třešnička na dortu. Velkou radost mi udělal i zvýšený odbyt po ikonickém českém produktu – tedy pivu… Jsem prostě rád za vítězství na mistrovství světa v hokeji a snažím se to napasovat na ekonomicky měřitelné výsledky.

3. Region České republiky.

5. Jsem zvědavý, jak se v Evropě vyvrbí volby a s čím přijde nový leader nejvlivnější ekonomiky světa. Konec války by byl výborný scénář, ale stejně tak může naopak dojít k vyhrocení celé řady konfliktů, a to nejen válečných či obchodních, ale také vnitrostátních. Populismus stále roste.

Michal Semotan

portfolio manažer J&T Investiční společnosti

1. Vítězství Donalda Trumpa v amerických prezidentských volbách, začátek snižování úrokových sazeb v USA FEDem a nezrušení platnosti windfall tax pro rok 2025 u ČEZu.

2. Osobně jsem byl opravdu potěšen vítězstvím Donalda Trumpa v prezidentských volbách. Pokud by tomu tak nebylo, měl bych obavu o další vývoj amerických akciových trhů.

3. Nadále je nejvíce atraktivních příležitostí na amerických akciových trzích díky širokému spektru obchodovaných společností – člověk si může vybrat opravdu z nepřeberné nabídky. Valuačně „příznivější“ čísla z pohledu fundamentálního hodnocení akcií najdeme určitě v Latinské Americe, ale při vyšším politickém riziku. Také některé evropské firmy mi přijdou fundamentálně velmi zajímavě naceněné.  

4. Jmenuji dvě firmy, které považujeme za zajímavé a mohly by letos poskočit směrem nahoru. Instone Real Estate (realitní developer v Německu) a RWE v Evropě. Z dolarových emisí pak Dell a Vertiv Holdings jako pokračující investiční příběh na rychlý růst datacenter a naše expozice na cenu uranu přes trust SRUUF. Věříme i regionu Latinské Ameriky, nadále je pro nás investičně atraktivní Řecko.

5. Nižší snižování sazeb, než trh očekává, bude vnímáno trhem negativně. Nutné je také sledovat vývoj makroekonomických ukazatelů USA a vývoj výnosu amerických státních dluhopisů (jejich růst). Nebezpečí představuje i možné širší zavedení tarifů, než trh očekává, ale zde věříme, že budoucí americký prezident bude s tímto nástrojem operovat rozumně.