Dění na světovém trhu
Na přelomu září a října se sledovala geopolitika se zaměřením na Blízký východ, makroekonomická data a v mnohých případech dlouholetá maxima na tržních sazbách. Zprvu relativně slibný vývoj na Blízkém východě směrem k probíhajícím jednáním se s koncem týdne opětovně vrátil na startovní metu. Reakce na cenách ropy tento vývoj věrně kopírovala. Ani informace o rostoucích dodávkách surové ropy z regionu výrazněji nepomohla ke snížení cen. Samotné ceny ropy se podařilo v pátek prozatím mírnit snahou o uvolnění evropských rezerv na nátlak D. Trumpa. Souhrnně šlo říci, že zvýšená volatilita na ropě v průběhu týdne pokračovala. Z makroekonomických dat se sledovala především americká inflace dle metodiky PCE za srpen, která byla nižší, než se čekalo (+3,4 vs. oček. +3,7 % r/r) a následně pak slabší měsíční data z amerického trhu zaměstnanosti. Obě zveřejnění pomohla ulevit zvýšeným úrovním tržních výnosů v návaznosti na snížení sázek na zvyšování měnověpolitických sazeb v USA. V návaznosti na spekulace na další kroky měnové politiky v globálním měřítku i z titulu zvýšených cen energetických komodit ovlivněných konfliktem na Blízkém východě trh úzce sleduje vývoj tržních sazeb. Ty se v mnohých případech dostávají na několikaletá maxima, což je nepříznivým faktorem pro riziková aktiva. Vyšší volatilita s odkazem na několikaletá maxima na některých tržních výnosech brzdila slibný fundament firem. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden mírně v zeleném +0,1 % t/t. Evropa pak prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 poklesla o 1,0 % t/t. Domácí index PX zakončil výrazněji níže -3,9 % t/t na 2616,3 bodu.
Společnosti na BCPP
Společnost Philip Morris ČR (PM ČR) oznámila hospodářské výsledky za 1H26. Konsolidované tržby činily 10,74 mld. Kč (+0,4 % r/r), což bylo mírně pod naším odhadem 10,83 mld. Kč. Čistý zisk byl výrazně níže než naše projekce, a to ve výši 1,49 mld. Kč (-7,2 % r/r) vs. oček. 1,61 mld. Kč. Důvodem byla slabší provozní marže a pokles úrokových výnosů. Zisk na akcii tak odpovídá 542 Kč (pod naším odhadem ve výši 585 Kč). To by hypoteticky odpovídalo celoročnímu zisku na akcii okolo 1 080 Kč, resp. potenciálu na hrubou dividendu 1 080 Kč, tedy 5,8% hrubý div. výnos. Titul zakončil týden na 17980 Kč (-2,9 % t/t).
Slovenská vláda rozhodla o vyčlenění 189,4 mil. EUR (4,6 mld. Kč) na odkup podílu ČEZ ve společnosti Jadrová energetická Spoločnosť Slovenska (JESS), která připravuje projekt výstavby nového jaderného bloku v elektrárně Jaslovské Bohunice. Skupina ČEZ vlastní v JESS 49% podíl, zbytek je v rukou státu prostřednictvím společnosti JEVYS. Motivací odkupu je snaha vlády o výstavbu jaderného zdroje čistě ve státním vlastnictví. Uvedená valuace odpovídá ocenění v rámci vypracovaného znaleckému posudku. Tato cena byla následně potvrzena i druhým nezávislým posudkem v reakci na spor uvnitř slovenské vlády o výši a transparentnost stanovení ceny. Ve výroční zprávě za rok 2025 je uvedena hodnota investice do JESS ve výši 2,3 mld. Kč. ČEZ by tak kromě hotovosti ve výši 4,6 mld. Kč (8,6 Kč na akcii) mohl realizovat prodejem také účetní zisk přibližně 2,3 mld. Kč (4,3 Kč na akcii). Titul zakončil pátek na 1339 Kč (-0,7 % t/t).
Společnost Czechoslovak Group (CSG) v průběhu týdne oznámila kontrakty s Lotyšskem v hodnotě stovek milionů EUR na samohybné houfnice a dále spolupráci v Ázerbájdžánu s potenciálem až 1,8 mld. EUR v průběhu sedmi let. Nové kontrakty a příležitosti v zahraničí pomohou růstu druhého největšího segmentu Land Systems. Titul zakončil týden na 346 Kč (-6,8 % t/t).
Karo Leather oznámilo za 2Q26 růst tržeb o solidních 39,4 % r/r na 100,6 mil. Kč. Za růstem stál vyšší objem vyrobených a prodaných usní (+27,7 % r/r) i vyšší průměrná cena, jíž se podařilo dosáhnout novými produkty s nedávno získanými certifikacemi. Zisk před odpisy EBITDA přidal 33,0 % r/r na 52,4 mil. Kč, což činí 2. kvartál zatím nejsilnějším v historii společnosti z hlediska provozního zisku. Management společnosti na základě silného vývoje ve 2Q a za celé první pololetí potvrdil celoroční výhled, který počítá s tržbami 360–390 mil. Kč, ziskem EBITDA 140–150 mil. Kč a čistým ziskem 60–70 mil. Kč. Karo mělo na konci 2Q zadlužení čistý dluh / EBITDA ve výši 2,22x, které tak mírně kleslo z 2,36x na konci 1Q. Titul zakončil páteční seanci na 141 Kč (-1,4 % t/t).
Skupina Rohlik Group oznámila výsledky hospodaření za účetní rok 2025/26, který skončil 30. dubnem 2026. Tržby pokračovaly v rychlém růstu, když přidaly 32,8 % r/r na 1,48 mld. EUR. Společnost reportovala kladný upravený zisk před odpisy EBITDA ve výši 23,2 mil. EUR (vs. -20,0 mil. o rok dříve), přičemž EBITDA byla kladná od prosince 2025 až do konce účetního roku v dubnu. Díky tomu společnost dosáhla i kladného provozního cash flow. Nový účetní rok podle zakladatele Čupra pokračuje s tvorbou kladného zisku EBITDA. Společnost opět vykázala čistou ztrátu, která se snížila na -66,1 mil. EUR z -94,3 mil. o rok dříve, avšak cílem je podle Tomáše Čupra již v současném účetním roce 2026/27 dosáhnout čistého zisku. Kladný zisk EBITDA a kladné provozní cash flow v uplynulém finančním roce mohou být zásadním obratem v hospodaření společnosti, a proto považujeme tato čísla za pozitivní pro dluhopisy Rohlik FII 6,00/29 obchodované na pražské burze a pro investiční akcie fondu Rohlik Growth.
Nejlépe se v rámci pražské burzy v uplynulém týdnu dařilo akciím Kofola (+1,2 % t/t na 514 Kč). Kofola se obešla bez výraznějších kurzotvorných informací. Investoři však mohou vnímat nadále klesající ceny cukru, které společnosti mohou odlehčovat na nákladové straně. Naopak největší ztráty si připsaly akcie společnosti Erste Group (-7,0 % t/t na 2775 Kč). V uplynulém týdnu došlo na korekci napříč finančními institucemi nejen v Evropě. Avšak je nutné připomenout, že například Erste ustupuje z rekordních úrovní.
Výhled na příští týden
První plný říjnový týden budou investoři opětovně sledovat vývoj na Blízkém východě, pohyb na cenách ropy a výnosech. Očekává se relativně poklidný týden těsně před začátkem výsledkové sezóny za 3Q26. O to větší zájem bude o pohyby na cenách ropy spojené s vývojem na Blízkém východě, které se budou promítat do očekávání na vývoj měnové politiky a potažmo na tržní sazby. Právě tržní sazby v poslední době dosahují v některých případech mnohaletých maxim, což vede investory do rizikových aktiv k zvýšené obezřetnosti. Očekáváme, že tento vývoj bude pokračovat i v příštím týdnu a očekáváme tak volatilnější obchodování v návaznosti na pohyb tržních sazeb.
Globální makroekonomický kalendář bude po dnes končícím nabitém týdnu lehce volnější. Co se zpráv z velkých ekonomik týče, stojí za zmínku pondělní zveřejnění PMI indexu v USA i Evropě a středeční zveřejnění zápisu z posledního zasedání Fedu, kde byly zvýšeny úrokové sazby. Trh bude bedlivě sledovat postoje a vyjádření jednotlivých členů ve snaze odhadnout pravděpodobnost dodatečného zvyšování v letošním roce. Ve čtvrtek bude zveřejněn zápis také z posledního zasedání ECB. Z hlediska středoevropského regionu bude nejzajímavějším dnem středy, kdy centrální banka v Polsku rozhodne o nastavení úrokových sazeb. Obecně se očekává ponechání na 3,75 %. Relativně informačně vydatný týden naopak přijde z české ekonomiky. V úterý bude zveřejněn předběžný odhad zářijové inflace a očekává se výrazná akcelerace na 2,4 % r/r. Ve středu bude zveřejněna srpnová výkonnost českého průmyslu (oč. 2,8 % r/r) a taktéž srpnová obchodní bilance (očekává se saldo -4,4 mld. Kč). Ve čtvrtek vyjdou údaje o maloobchodních tržbách v srpnu (oč. 4,2 % r/r) a zářijový údaj podílu nezaměstnaných osob (oč. 5,1 %).