Dění na světovém trhu
Začátek dubna patřil plně odhalení plánu na celní politiku USA z dílny D. Trumpa. To přineslo uvalení plošných 10% cel na všechny obchodní partnery od 5. 4. a následné navýšení na zvýšené hodnoty dle jednotlivých zemí od 9. 4. Například pro Čínu 34 %, Japonsko 24 % a EU 20 %. Do těchto plošných cel nebudou zahrnována již předem oznámená cla na hliník a ocel či na automobilový průmysl. Donald Trump zavedení cel a stanovení jejich výše odůvodňoval jako odvetný krok (reciproční cla) za ochranářskou politiku, která dopadá na americké vývozy do ostatních zemí. Následně prezident Trump naznačil, že americká cla mohou být snížena, pokud ostatní země odstraní bariéry na americké exporty. Ze strany USA jde o největší zásah do mezinárodního obchodu od druhé světové války. V průběhu týdne pak následovala některá odvetná opatření jako například z Číny, která zavede 34% cla na veškeré americké zboží. Nervozita spjatá s novou celní politikou USA, která může vést až k oslabení globálního hospodářského růstu způsobila silné výprodeje napříč finančním trhem. Makroekonomická data, která běžně dokreslují například obrázek o výhledu monetární politiky byla protentokrát zcela upozaděna. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden propadem o 7,0 % t/t. Evropa prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 se sesunula níže o 8,5 % t/t. Domácí index PX protentokrát následoval celkově negativní tržní náladu a posunul se níže o 7,9 % t/t na 1951,7 bodu.
Společnosti na BCPP
Společnost Colt CZ v tiskové zprávě uvedla, že uvalení cel ve výši 20 % na dovozy do USA ze zemí Evropské unie bude mít dopad na její hospodaření, neboť společnost může být nucena prodat některé produkty v USA za smluvené ceny, zatímco jejich dovoz do USA již bude zatížen clem. Do zbraní vyráběných v americkém závodě rovněž dováží některé vstupy z ČR, což zvýší náklady. Colt CZ proto bez bližší kvantifikace uvedl, že neočekává významný dopad do celkových letošních tržeb, ale očekává negativní efekt na zisk EBITDA. Akcie zakončily týden o 9,2 % t/t níže na úrovni 681 Kč.
Největší ztráty z akcií na pražské burze zaznamenala Pilulka (-13,7 % t/t na 182 Kč), kde se podle našeho názoru jedná o korekci předchozího růstu, který následoval po uplatnění opce k nabytí kontrolního podílu ze strany firmy Growth Expert. Více jak 10% ztráty zaznamenala také Erste Group (-12,2 % na 1436 Kč) a Moneta (-11,2 % na 132 Kč). Banky jsou vnímány jako cyklický sektor a investoři mohou mít obavy z případného dopadu zpomalení ekonomiky v důsledku obchodních válek. Naopak jedinou akcií, která z pohledu celého týdne udržela zelené teritorium byla realitní společnost CTP (+0,3 % t/t na 416 Kč). Pozitivním faktorem mohla být nižší než očekávaná zveřejněná inflace v Německu, což může přispět k nižším úrokovým sazbám a levnějšímu financování realitních společností. Současně větší ochranářské opatření v globálních obchodě mohou vést k větší deglobalizaci, což by nahrávalo právě logistickým centrům.
Z pohledu dluhopisů obchodovaných na pražské burze investoři sledovaly výsledky hospodaření zveřejněné společnostmi CPI PG a Czechoslovak Group. CPI PG dosáhlo za rok 2024 provozního zisku EBITDA 747 mil. EUR (-4 % r/r) a čistou ztrátu 197,5 mil. EUR. Výsledky byly opět ovlivněny přeceněním nemovitostí níže o 349 mil. EUR (-878 mil. v roce 2023). I přes toto snížení hodnoty se společnosti podařilo prostřednictvím odprodejů snížit zadlužení LTV (loan-to-value) na 49,6 % (52,3 % na konci 2023).
Zbrojí společnost Czechoslovak Group oznámila za rok 2024 konsolidované tržby ve výši 4,0 mld. EUR (+131 % r/r). Nárůst byl z většiny organického původu, když společnosti stouply výnosy v zemích EU o 90 % r/r, v České republice na dvojnásobek a prodeje na Ukrajinu dokonce na čtyřnásobek. Zisk před odpisy EBITDA loni dosáhl 1,1 mld. EUR (+146 % r/r) a čistý zisk se ztrojnásobil na 526,1 mil. EUR. Relativní zadlužení čistý dluh / EBITDA zůstává stabilní na poměru 1,3. Z pohledu obchodovaných dluhopisů je růst hospodaření pozitivní.
Z dalších zpráv z dluhopisového světa ještě zmiňme snížení ratingu o jeden stupeň na „B+“ společnosti Energo-Pro a.s. od agentury S&P. Důvodem je nedávno oznámená akvizice brazilské vodní elektrárny Baixo Iguacu za přibližně 250 mil. EUR. Na jednu stranu S&P vnímá akvizici ve střednědobém výhledu pozitivně vzhledem k nárůstu tržeb a EBITDA, na druhé straně vidí akvizici jako relativně agresivní vzhledem k tomu, že je financována převážně dluhem. Akcie Energo-Pro slouží jako zajištění emitovaných zelených dluhopisů EN.-PRO GF 7,50/29, které mateřská skupina DKHI vydala prostřednictvím své dceřiné společnosti Energo-Pro Green Finance a které jsou obchodované na pražské burze.
Výhled na příští týden
V nejbližších dnech se bude intenzivně sledovat dění kolem celní politiky USA a jejich partnerů. Další vyostření situace, tedy zavádění dalších recipročních opatření z jakékoliv strany trh dále znervózní a zvýší pravděpodobnost negativního dopadu na globální hospodářský růst. Takový scénář by vedl k dalšímu prodejnímu tlaku. Na druhou stranu kroky D. Trumpa jsou poměrně nevyzpytatelné, a tak nelze vyloučit, ani výkyv směrem ke zmírnění současné nervozity. Dění je velmi vyostřené a dynamické, tedy vysoká volatilita cen na trhu je vysoce pravděpodobná i pro nejméně příští týden. Zahájení výsledkové sezóny za 1Q25 velkými investičními bankami v zámoří bude rovněž sledované, ale očekáváme, že hlavní charakteristikou budou nejisté výhledy vzhledem k aktuálnímu dění s celní politikou USA a možným dopadem do hospodářského vývoje. Opětovně další faktor pro defenzivní přístup k rizikovým aktivům. Makroekonomická data jako spotřebitelská inflace CPI v USA vzhledem k situaci bude pravděpodobně rovněž spíše upozaděna.
Z makroekonomických zpráv se zaměříme v USA na středeční zápis z posledního zasedání FOMC, který spíše potvrdí dosavadní obezřetnost a nejistotu spojenou s novou administrativou USA, čtvrteční spotřebitelskou inflaci CPI za březen (oček. 2,6 po 2,8 % r/r), páteční spotřebitelský sentiment dle univerzity v Michiganu na duben (oček. 55,0 po 57,0 bodech m/m). V Německu se zaměříme na pondělní průmyslovou produkci za únor (oček. -1,0 po +2,0 % m/m) a páteční potvrzení spotřebitelské inflace CPI za březen na 2,2 % r/r. V Číně pak čtvrteční spotřebitelskou inflaci CPI za březen (oček. +0,1 po -0,7 % r/r) a průmyslovou inflaci PPI za březen (oček. -2,3 po -2,2 % r/r).