Ve čtvrtek Česká národní banka (ČNB) podle očekávání snížila úrokové sazby o 50 bazických bodů na 5,25 % (2T repo). Ze strany ČNB šlo o čtvrté snížení sazeb v řadě (prosinec, únor, březen, květen) a potřetí o 50 bazických bodů. Hlasování bylo tentokrát jednoznačné (7:0), když na předchozích zasedání byly hlasy i pro vyšší snížení sazeb (o 75 bps). Celkové vyznění zasedání naznačilo, že další pokles sazeb může být pomalejší a rázné snižování sazeb může brzy vystřídat fáze „jemného ladění“.
Nová prognóza naznačuje pomalejší pokles sazeb
ČNB představila novou makroekonomickou prognózu, která vůči únorové verzi předpokládá letos mírně nižší inflaci a naopak vyšší ekonomický růst v letošním i příštím roce. Ovšem výrazná změna se týkala prognózy vývoje úrokových sazeb, kdy nová prognóza na začátku příštího roku čeká sazby kolem 4 % (dosud 2,5 %). Prognóza nedoporučuje rychlý pokles sazeb, ale připouští, že už na příštím zasedán (27. června) by úrokové sazby mohly klesnout jen o 25 bazických bodů. Guvernér Michl na tiskové konferenci uvedl, že bankovní rady preferuje pomalejší pokles sazeb, ale již rozdíl mezi bankovní radou a prognózou není tak velký, jako byl v únoru.
Jestřábí výhled bankovní rady
Bankovní rada stále vidí rizika na straně vyšší inflace. Mezi rizikové faktory bankovní rada řadí setrvačnost vysokého růstu služeb, slabší kurz koruny a také stále relativně zvýšené inflační očekávání. Rizikem může být i oživení aktivity u hypoték a následného dopadu na realitní trhu. Guvernér Michl na tiskové konferenci nechtěl otevřeně naznačit, zda již od června zpomalí pokles sazeb, pouze zopakoval formulaci, že vše bude záviset na průběžných datech a pokles sazeb může bankovní rada kdykoliv upravit, nebo ho i přerušit.
Vyšší neutrální úroková sazba
Bankovní rada také diskutovala výši nominální úrokové sazby, tj. úrovně, kde by se současný pokles sazeb měl zastavit, pokud ekonomika bude v rovnováze. Model ČNB předpokládá, že tato úroveň je na hladině 3 % (1 % reálná sazba + 2 % inflace), ale většina bankovní rady se přiklání k tomu, že tato úroveň je výš. Guvernér Michl zmínil úroveň 3,5 procenta. Důvodem pro vyšší neutrální sazbu má být deficitní státní rozpočet a také snaha ČNB držet úrokové sazby bezpečně nad inflací. Pomalejší pokles úrokových sazeb (= relativně vyšší úrokové sazby), snaha je i dlouhodobě držet výš, je důležitá zpráva jak pro domácí úrokové prostřední, tak i pro kurz koruny.
Další pokles sazeb už jen o 25 bodů?
Květnové zasedání naplňuje naše očekávání, že v druhé polovině roku pokles sazeb ČNB zvolní. Pravděpodobně již na dalším zasedání (27. června) bude bankovní rada řešit otázku, zda sazby snížit jen o 25 bazických bodů, tj. na 5,00 % (nyní 5,25 %). Na konci roku čekáme repo sazbu ČNB kolem 4 procent, možná i mírně nad (4,25 %).
Koruna k euru v reakci na tiskovou konferenci guvernéra Michla posílila o 15 haléřů na 3měsíční maximum 24,95 CZK/EUR, pak se stabilizovala na úrovni 25,0. Sazba 2letého úrokového swapu se zvedla o 10 bodů na 4,45 %, což je nejvyšší úroveň od začátku roku.