O2 CR: Výsledky za 3Q lepší než očekávání

O2 CR dnes (21.11.) zveřejnilo výsledky za 3Q18, které překonaly očekávání. Důvodem pro lepší než očekávaný výsledek jsou mírně lepší tržby a vyšší než očekávaná úspora nákladů. Nás pozitivně překvapil výsledek ze Slovenska, které dosáhlo růstu 9,3 % vs. oček. +5,4 % r/r. Výnosy z mobilních (+1,7 vs. oček. +1,8 % r/r) a fixních (-1,3 vs. oček. -2,4 % r/r) linek dopadly víceméně dle očekávání. Provozní náklady meziročně poklesly na 6,78 mld. Kč (-0,3 %) vs. naše projekce 6,82 mld. Kč (+0,3 % r/r). V rámci nákladů nás nejvíce překvapila položka mobilního hardware (738 vs. oček. 811 mil. Kč), ale celkově jsou odchylky od projekce spíše malé.

To vše znamená lepší než očekávaný provozní zisk EBITDA 2,96 (+9,3 % r/r) vs. oček. 2,8 mld. Kč se silnou marží 30,8 % +2,0 p.b. vs. oček. 29,4 %. Odpisy včetně vlivu IFRS 15 byly o zhruba 115 mil. Kč vyšší, než jsme projektovali (zřejmě i trh), což znamená, že finální čistý zisk 1,4 mld. Kč (-2,7 % r/r) odpovídá očekáváním. Z ostatních zpráv jen zmíníme zvýšení podílu čistého dluhu k EBITDA na 0,84x z 0,4x z pololetních výsledků. Ale zde došlo k výplatě dividendy ve 3Q, což snížilo peněžní prostředky ke konci 3Q.

Celkově hodnotíme zveřejněná čísla jako silná s pozitivním překvapením především na provozním zisku EBITDA. Nicméně očekáváme, že investoři budou přinejmenším krátkodobě spíše vyhlížet převážení indexů MSCI k 30.11., ze kterých O2 CR vypadne. S touto událostí bývají spojeny vysoké objemy i volatilita. Dle našeho názoru svými čísly O2 CR potvrdilo, že fundament zůstává silný a větší propady bychom považovali za zajímavou příležitost přinejmenším vzhledem k očekávanému dividendovému výnosu (oček. 7,5 - 9,1% hrubý div. výnos).

Zdroj: O2 CR a J&T Banka