Společnost Czechoslovak Group (CSG) oznámila dnes ráno své vybrané výsledky hospodaření za 9 měsíců roku. Tržby meziročně vzrostly o 6,1 % na 4,76 mld. EUR, což je znatelně pod očekáváním trhu 5,11 mld. a naším očekáváním 5,18 mld. EUR. Společnost uvedla, že ve 3. kvartále odprodala ze zásob velkorážovou munici se standardním doletem za nižší ceny, než za jaké ji historicky prodávala. Důvodem je změna v poptávce, kdy zákazníci rychle přecházejí k munici s prodlouženým doletem. (CSG sama ve 3Q vyráběla již jen munici s prodlouženým doletem.) Druhým důvodem je přesun očekávaných dodávek některých pozemních systémů ze 3Q do posledního kvartálu. To dohromady způsobilo, že hlavnímu segmentu Defense Systems ve 3. kvartále meziročně klesly tržby o 16,3 % r/r a celkové tržby za 9 měsíců zaostaly za očekáváním. Ze stejného důvodu zaostal provozní zisk s výsledkem 1,1 mld. EUR (+0,4 % r/r) za očekáváním trhu 1,25 mld. i naším očekáváním 1,26 mld. EUR. Čistý zisk z operací přesto meziročně vyskočil o 41 % na 0,72 mld. díky nižším nákladům na finanční úrovni. Objem nevyřízených zakázek (backlog) vzrostl mezikvartálně ze 17 na 18 mld. EUR.
Management uvedl, že ponechává v platnosti výhled na letošní tržby 7,4 – 7,6 mld. EUR vzhledem k tomu, že se cca 300 mil. EUR tržeb v pozemních systémech pouze přesune ze 3Q na konec roku. Provozní marži však nyní čeká již jen cca 21 % (vs. doposud 24 – 25 %) právě kvůli zmíněnému odprodeji starší munice a také vyššímu podílu segmentu Land Systems na tržbách, jelikož ten operuje s nižšími maržemi než segment velkorážové munice. Skupině vzrostlo zadlužení na čistý dluh / EBITDA 2,4 vzhledem k provedené akvizici podílu v MDA Space a nižšímu provoznímu zisku. Podle generálního ředitele Michala Strnada pokračuje globálně silná poptávka po zbrojních systémech. CSG tak potvrdila dlouhodobý výhled, který počítá s růstem tržeb okolo 15 % r/r a provozní marží 26 – 28 %.
Prezentované výsledky za 9M a výhled na marži zaostaly za odhadem trhu vzhledem k nečekanému odprodeji starší munice za nižší ceny. Report proto hodnotíme negativně a očekáváme i nepříznivou tržní reakci. Jsme nicméně názoru, že vzhledem k přechodu CSG na výrobu munice s prodlouženým doletem se může jednat o jednorázový negativní faktor, který další hospodaření nemusí významně ovlivňovat. Společnost pořádá konferenční hovor dnes v 10:00 SEČ.
| mld. EUR | 9M26 | r/r | 9M25 | oč. 9M26 Trh | oč. 9M26 J&T |
| Tržby | 4,76 | 6,1% | 4,49 | 5,11 | 5,18 |
| Upr. EBIT | 1,10 | 0,4% | 1,10 | 1,25 | 1,26 |
| EBIT marže | 23,1% | -1,4 pr.b. | 24,5% | 24,4% | 24,3% |
| Čistý zisk z pokr. operací | 0,72 | 41,0% | 0,51 | 0,86 | 0,89 |
Zdroj: CSG, J&T Banka, Bloomberg