Dění na světovém trhu
Hlavními tématy prvního listopadového týdne byly americké průběžné volby do obou komor Kongresu, výsledková sezóna a makroekonomická data. Dne 3. listopadu proběhly v USA volby do Kongresu, které ovládly demokraté s finální převahou v obou komorách Kongresu a ukončili tak republikánskou nadvládu (osazení prezidenta i obou komor Kongresu). Limitování exekutivní moci republikánů se přes volební témata podepsala i do obchodování na finančních trzích. Jedno z hlavních volebních témat demokratů byla větší kontrola či omezení výstavby datacenter pro AI i z důvodu navyšování cen energií v dotčených lokacích. V návaznosti na výsledek voleb tak proběhla zvýšená volatilita v rámci technologií, a především v segmentu AI. Zvýšené volatilitě se ale nevyhnuly ani další sektory obsažené ve volebních kampaních, a to například výprodej na zbrojařích (nelibost války v Íránu či vysoké výdaje na obranu) či naopak pozitivní přístup na obnovitelných zdrojích jejichž jsou demokrati zastánci. Výsledková sezóna, ač pokračovala v pozitivním gardu, co se samotných čísel týče neměla dost síly na překonání prodejního tlaku navázaného na výsledek zmíněných US voleb. Zajímavá byla poměrně hodně silná data z měsíční statistiky trhu zaměstnanosti v USA, která poukázala na potenciálně vyšší ochotu centrálních bankéřů pro zvyšování sazeb vzhledem k dostatečné síle ekonomiky včetně trhu práce. Celkově především povolební vývoj, resp. zvýšená volatilita především na technologiích udílela směr akciovým indexům. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden níže -2,3 % t/t. Evropa pak prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 se vyhnula zámořské volatilitě a zakončila téměř beze změny -0,1 % t/t. Domácí index PX se vydal evropským směrem, a dokonce mírně přidal +0,1 % t/t na 2630,4 bodu.
Společnosti na BCPP
Podle informací serveru SeznamZpravy.cz chce česká vláda prostřednictvím pozměňovacích návrhů k zákonu o mimořádném zdanění rafinérií rozšířit toto zdanění i na další sektory. Článek uvádí, že o sektorové dani chce vláda jednat již v pondělí (8. 11.) a že poslanci by se jí měli zabývat příští pátek (13. 11.) na mimořádné schůzi Sněmovny. Ve hře jsou podle informací Seznamu především banky, zbrojařské firmy či energetika. Konkrétní podoba zdanění ani okruh firem, kterých by se dotkla, zatím nejsou jasné. Předpokládáme, že by se forma zdanění mohla mezi sektory výrazně lišit, když by se např. u bank mohla odvíjet od jiných parametrů než u zbrojařů. Možnost zavedení mimořádného zdanění vybraných sektorů zaznívá od představitelů vlády v posledních měsících opakovaně. Domníváme se, že riziko zavedení takové daně je poměrně vysoké vzhledem k tomu, že vláda hledá při hlubokém rozpočtovém deficitu jakékoli zdroje dalších příjmů. Dopady na jednotlivé společnosti pak budou záviset na konkrétní podobě a není možné je nyní odhadnout.
Společnost Primoco UAV oznámila za 9 měsíců roku tržby 430,9 mil. Kč (+69,2 % r/r) a zisk EBITDA 144,0 mil. Kč (+246 % r/r), čímž potvrdila předběžné výsledky oznámené na začátku října. Primoco mělo na konci 3. kvartálu hotovost 205,4 mil. Kč, která se tak zvýšila ze 142 mil. Kč v polovině roku. Společnost potvrdila, že letos počítá s dodáním 32 letounů One 150. Primoco nekomentovalo přímo výhled na příští rok, avšak zopakovalo, že jedná o dvou významných zakázkách, z nichž každá má potenciální hodnotu přesahující 100 mil. EUR. To je v souladu s dřívějšími indikacemi. Titul zakončil týden na 646 Kč (+1,9 % t/t).
Karo Leather oznámilo, že podepsalo tzv. term sheet na akvizici polského velkoobchodu se zpracovanou usní Kosmopell. Sama firma (Kosmopell) odhaduje, že za letošek dosáhne tržeb 87 mil. Kč a zisku EBITDA 17,5 mil. Kč (tj. marže 20 %). Pro příští rok pak čeká růst na 98 mil., resp. 19,6 mil. Kč. To indikuje poměrně přiměřený akviziční násobek P/EBITDA 2027 cca 7,7x. V návaznosti na akvizici management představil aktualizovaný výhled, který počítá s dosažením zisku EBITDA cca 268 mil. Kč v r. 2030. Společnost očekává, že spuštěný, ale prozatím neexekuovaný zpětný odkup začne v co nejkratší době po oznámení o akvizici Kosmopellu. Akcie zakončila páteční obchodování na 137 Kč (-0,4 % t/t).
Zakladatel a šéf skupiny Rohlik Group Tomáš Čupr uvedl pro agenturu Bloomberg, že společnost uvažuje o provedení prvotního úpisu akcií (IPO), přičemž ten by mohl proběhnout pouze na pražské burze. Podle Čupra by tomu nahrával velký objem kapitálu v rukou domácích institucionálních a retailových investorů. V minulosti společnost uváděla jako možná místa pro IPO Frankfurt, Amsterdam či Londýn. Jako možný termín byl v minulosti uváděn již rok 2027. Domníváme se, že pravděpodobnost IPO se zvýšila po dosažení kladného zisku před odpisy EBITDA za účetní rok 2025 a dalších kladných výsledků EBITDA v prvních měsících FY 2026.
Fond kvalifikovaných investorů J&T ARCH II koupil prostřednictvím dceřiné společnosti Arem Capital Holding přibližně 8,1% podíl ve společnosti Emma Alpha Holding Limited. Hodnota transakce činila 150 mil. EUR. Emma Alpha Holding slouží jako holdingová společnost, která drží přímé či nepřímé podíly v jednotlivých provozních společnostech. Skupina působí ve čtyřech hlavních oblastech: energetika, kurzové sázky, logistika a distribuce zdravotnického vybavení. Zahrnuje mimo jiné sázkový holding Entain CEE, rumunskou energetickou skupinu Premier Energy, logistickou skupinu Packeta či provozovatele výdejních boxů BoxNow. Podíl ve výši 8,6 % již je součástí fondu J&T Arch Investments, celkem tedy oba tyto fondy drží dohromady 16,7% podíl.
Bankovní rada České národní banky (ČNB) na svém zasedání zvýšila dvoutýdenní repo sazbu na 4,00 %. Rozhodnutí bylo trhem očekáváno. Pro rozhodnutí hlasovali čtyři členové bankovní rady, tři hlasovali pro stabilitu. ČNB uvedla, že podle aktualizované prognózy měnové sekce se inflace na přelomu roku dočasně zvýší, za celý příští rok by inflace podle ČNB měla s hodnotou 3,2 % vybočit z tolerančního pásma. Nová prognóza také snižuje o 0,2procentního bodu očekávaný růst ekonomiky v příštím roce, a to na 2,5 %. Podle vyjádření guvernéra Michla spatřuje ČNB pro budoucí vývoj inflace rizika vychýlená proinflačním směrem. Guvernér zvýšení sazeb označil za preventivní a vpředhledící. Zároveň guvernér zdůraznil, že se bankovní rada předem nezavazuje k žádnému budoucímu kroku, že nezačíná nový cyklus zvyšování sazeb a že případný další krok bude pečlivě zvažován.
Nejlépe se v rámci pražské burzy v uplynulém týdnu dařilo akciím CTP (+5,4 % t/t na 318,6 Kč). CTP se obešlo bez výraznějších kurzotvorných informací. Avšak již předminulý týden firma zveřejnila solidní čísla a rostoucí NAV. Lehce mohlo přispět i nezvyšování měnověpolitických sazeb ECB v předminulém týdnu, jelikož realitní společnosti jsou výrazně citlivé na vývoj tržních sazeb. Naopak největší ztráty si připsaly akcie společnosti Photon Energy (-11,7 % t/t na 5,3 Kč). Titul se nadále zmítá pod tlakem prodejců v návaznosti na špatné hospodaření a špatných informací na dceřiné společnosti.
Výhled na příští týden
Druhý listopadový týden bude o pokračující nervozitě plynoucí z výsledku proběhnuvších voleb v USA, výsledkové sezóně a o makrodatech. Očekáváme, že i pro příští týden bude přetrvávat nervozita především v zámoří v rámci sektorů, které byly témata v proběhnuvších volbách v USA, kde nejvíce volatilní je technologický sektor se zaměřením na AI. Výsledková sezóna bude zřejmě jen dokreslovat solidní obrázek o fundamentu firem, ale trendu bude jen málo konkurenční. Mezi makrodaty bude nejsledovanější americká spotřebitelská inflace ve středu, která může podpořit očekávání ohledně rozhodování Fedu. Celkově jsem na akcie výrazně obezřetní s tím, že očekáváme pokračování výrazné volatility plynoucí z rotací v rámci segmentů jakožto reakce na americké volby.
Společnost CSG zveřejní ve středu 11. 11. tzv. trading update. Očekáváme, že za 9M 2026 rostly tržby o 16,3 % r/r na 5,21 mld. EUR. Růst bude tažen vyššími tržbami v hlavním segmentu velkorážové munice i rapidním růstem v pozemních systémech. Provozní zisk (EBIT) podle nás dosáhne 1,26 mld. EUR (+18,3 % r/r) při EBIT marži 24,2 %. Domníváme se, že na základě solidních výsledků za 9 měsíců roku CSG potvrdí svůj výhled, který počítá s tržbami 7,4 – 7,6 mld. EUR za celý letošní rok při provozní marži 24 – 25 %. Investory však může více zajímat stav nevyřízených objednávek (backlog), který se podle nás může tentokrát zvýšit jen mírně vzhledem k menší frekvenci nových zakázek za poslední kvartál.
Ve čtvrtek 12. listopadu zveřejní energetická skupina ČEZ svá čísla za 3Q. Provozní zisk EBITDA odhadujeme na 26,5 mld. Kč, meziročně o 10 % méně především kvůli nižším realizovaným cenám elektřiny. Na úrovni čistého zisku by však měl být tento pokles plně kompenzován absencí daně z mimořádných zisků (WFT). Čistý zisk by tak měl meziročně vzrůst o 40 % na 7,7 mld. Kč. Společnost by zároveň měla zvýšit svůj celoroční výhled minimálně o mimořádný zisk 2,3 mld. Kč z dokončeného prodeje podílu ve slovenské společnosti JESS. Potvrzení čísel
Po týdnu plném měnověpolitických rozhodnutí nebude v příštím týdnu zasedat žádná z hlavních centrálních bank a kalendáři budou dominovat údaje o inflaci. Nejdůležitější z nich vyjde v úterý v USA, kde bude zveřejněna spotřebitelská inflace za říjen (oč. 0,3 % m/m). Napoví více o inflačních tlacích v největší ekonomice světa a ovlivní očekávání ohledně dalšího směřování sazeb Fedu. V pátek k ní přibude inflace cen výrobců v USA za říjen (oč. 0,4 % m/m). Pozornost přitáhne také řada projevů členů Fedu a dalších centrálních bankéřů, které trh využije k hledání vodítek pro prosincové rozhodnutí o měnové politice. V Evropě vyjdou ve středu finální údaje o inflaci v Německu za říjen a v pátek ve Francii. Ve čtvrtek zveřejní britský statistický úřad předběžný odhad HDP za 3. čtvrtletí (oč. 0,7 % q/q), který ukáže, jak si britská ekonomika vedla v prostředí vysoké inflace. V pátek vyjde také zpřesněný odhad HDP eurozóny za 3. čtvrtletí (oč. 0,4 % q/q). Z Asie přinese pondělí spotřebitelskou inflaci v Číně za říjen (oč. 0,8 % r/r) a inflaci cen výrobců (oč. 5,3 % r/r). V úterý pak Bank of Japan zveřejní souhrn názorů z posledního zasedání, který napoví více o výhledu její měnové politiky. Z české ekonomiky vyjde v pondělí podíl nezaměstnaných osob za říjen (oč. 4,9 %), v úterý finální údaj o inflaci za říjen (oč. 2,4 % r/r) a v pátek bilance běžného účtu platební bilance za září (oč. 0,15 mld. Kč).