Zbytek listopadu bude o dozvucích z prezidentských a kongresových voleb v USA. Jasné vítězství republikánů v čele s Donaldem Trumpem implikuje díky předvolebním slibům některé kroky jako snižování daní či větší deregulaci, které se budou dále rozebírat a analyzovat na pravděpodobné dopady do jednotlivých odvětví či segmentů ekonomiky.
„Tyto faktory by se promítaly i do monetární politiky Fedu, což bude určovat mimo jiné výši základních úrokových sazeb v zemi. Poslední vystoupení šéfa Fedu Jerome Powella ostatně obdobný přístup naznačilo. Hlubší analýza možných dopadů může determinovat vývoj nálady investorů na finančních trzích,“ říká Milan Vaníček, ředitel odboru analýz finančního trhu.
Pokračující vyhlídková sezóna
Říjen byl ještě o výsledkové sezóně, jejíž pozitivní začátek s koncem měsíce vyprchával. Důvodem byla mimo jiné i nervozita z prezidentských voleb v USA, které však vítězstvím republikánů v čele s Donaldem Trumpem přinesly na trh ze začátku listopadu pozitivní vlnu. Současně potvrzení očekávání ze strany centrálních bankéřů ponechalo trh bez větší volatility, respektive v záři reflektorů prezidentských voleb.
Výsledková sezóna má tedy již téměř odpracováno, ale stále nás čeká v listopadu jeden z nejdůležitějších titulů, a to NVIDIA (20. 11.), která se stále drží na prvním místě pomyslného žebříčku firem, co do velikosti dle tržní kapitalizace (3,65 bil. USD). Konec první poloviny výsledkové sezóny ji již posunul do neutrálního vyznění, což může ještě zvrátit právě zmiňovaný titul. „Proto stále sílu firemních výsledků považujeme za jeden z hlavních faktorů, které budou ovlivňovat investorský pohled na riziková aktiva v listopadu,“ uvádí Milan Vaníček.
Politika by neměla zastínit ekonomická data
Díky reflektorům namířeným na USA zůstává ve stínu Evropa, respektive eurozóna a kroky Evropské centrální banky. Eurová depozitní sazba kulminovala na hodnotě 4,0 %, než ji ECB začala v červnu postupně snižovat na říjnových 3,25 %. Při pohledu na stav evropských ekonomik ale stále roste pravděpodobnost, že tento pokles bude muset zrychlit. A překvapivý pokles sazeb s sebou pochopitelně nese nové tržní příležitosti.
Již v létě se podařilo ECB dostat inflaci na cíl 2,0 % meziročně, report za září ukázal dokonce růst cenové hladiny pouze 1,7 %. I z vyjádření centrálních bankéřů posledních týdnů lze cítit úlevu, že se podařilo inflaci dostat zhruba na cíl. Pro další kroky je ale samozřejmě důležitý ekonomický výhled – a ten růžový rozhodně není.
Jedním z nejčastěji zmiňovaných makroekonomických předstihových indikátorů je PMI – index nákupních manažerů. Jeho oblíbenost lze přičíst jeho snadné interpretaci, kdy hodnoty pod 50 predikují ekonomický pokles. Zářijová sada dat pro tři největší ekonomiky eurozóny, tj. Německo, Francii a Itálii, indikuje shodně recesi s hodnotami 47,5, 48,6 a 49,7 ve výše zmíněném pořadí.
„Negativní výhled pro další období nás vede k názoru, že ECB bude sazby dále snižovat, a dokonce může překvapit ve směru rychlejšího snižování. V takovém prostředí chceme být zainvestováni v sektorech odolných vůči recesi a zároveň citlivých na pokles úroků,“ konstatuje Marek Ševčík, portfolio manager J&T Investiční společnosti.
„Pokud budeme konkrétní, v poslední době našimi analytickými filtry prošla belgická realitní společnost Aedifica, jejíž váhu jsme v portfoliích navýšili. Akcie tohoto majitele domů pro seniory se nyní obchodují se slevou cca 25 % vůči hodnotě budov, které za společností stojí. V případě překvapivého poklesu eurových sazeb by měl být tento titul jedním z hlavních beneficientů,“ dodává.
Případný pokles eurových sazeb by měl pochopitelně pozitivní implikace také pro dluhopisové fondy. Proto se v J&T Investiční společnosti nadále snaží volnou hotovost umístit do nových primárních emisí ať už v ČR, nebo eurozóně.
Listopadový výhled
V listopadu se budou investoři věnovat hlubší analýze výsledku amerických voleb (prezidentských i do Kongresu) a jeho možného vlivu na konkrétní segmenty. Vedle tohoto dozvuku se trh zaměří na druhou polovinu výsledkové sezóny. Zde ještě výsledky NVIDIE (20. 11.) mohou naklonit misky vah konečného hodnocení firemních dat za třetí kvartál. „Celkově se domníváme, že pozitivní vlna z voleb v USA může kladně ovlivnit i zbytek měsíce,“ uvádí Milan Vaníček.
Pohled na fondy J&T očima portfolio manažerů
J&T MONEY
V říjnu jsme na primárním trhu investovali do zerobondu J&T Securities. Na trhu jsme mírně navýšili Accolade 2029. Byly splaceny emise TMR 2024, LeasePlan, J&T Finance Group, větší část NUPEH a stažena byla také TMR 2026. Volnou hotovost jsme ukládali do depozit a repo operací. Modifikovaná durace portfolia byla stabilní kolem 1,4. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl 6,2 %.
J&T BOND
V říjnu jsme na primárním trhu investovali do dluhopisů těžaře plynu Romgaz, zerobondu J&T Securities a přepravce plynu Navigator Gas, kde jsme přestoupili do nové emise. Na sekundárním trhu jsme koupili LATAM Airlines 2030, výrobce autodílů Mahle a také národní telekomunikace v Turecku a Argentině. Přidali jsme německého výrobce okenních profilů Profine. Realizovali jsme profit na části španělských státních dluhopisů a dluhopisech CTP 2030. Byla splacena emise TMR 2024, větší část NUPEH a stažena byla také TMR 2026. Modifikovaná durace portfolia mírně klesla na 2,91. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl 6,28 %.
J&T MONEY II
V říjnu jsme nakoupili dluhopisy národních telekomunikací v Turecku a Argentině. Nově je v portfoliu dluhopis rumunského distributora plynu Romgaz 4,75% / 2029. Účastnili jsme se primární emise námořního přepravce plynu Navigator Gas 7,25% / 2029. Modifikovaná durace činila 1,9. Výnos do splatnosti portfolia činil 6,0 % p. a.
J&T REALITNÍCH AKCIÍ A DLUHOPISŮ
V říjnu jsme udržovali váhu stávajících akciových pozic díky novým investicím do fondu. Britský Derwent jsme vyměnili za německý kancelářský a maloobchodní Hamborner REIT. Výnos do splatnosti dluhopisové části činil 6,7 %, modifikovaná durace 2,5. Podíl akcií činil 60 %.
J&T RENTIER
V říjnu jsme zařadili do fondu dluhopisy národních telekomů Turecka a Argentiny. Nakoupili jsme námořního přepravce plynu Navigator Gas 7,25% / 2029 a rumunskou utilitu Romgaz 4,75% / 2029. Modifikovaná durace činila 3,1, výnos do splatnosti 6,4 % p. a. V akciové části jsme doplnili realitní pozice a dokoupili telekom Orange. Strategická alokace byla v říjnu 50 % akcií a 50 % dluhopisů.
J&T OPPORTUNITY
V průběhu října jsme kompletně vybrali zisky na United Airlines po výborných číslech, naopak jsme museli uzavřít ztrátovou pozici na NextEra Energy Partners, které propadlo po slabších výsledcích. V průběhu října jsme doplňovali pozice na realitních titulech, které klesly díky růstu výnosu dluhopisů, přikupovali jsme Micron a Google před výsledky. Na britském trhu jsme otevřeli pozice v technologickém Kainosu a realitním developerovi Vistry. Nadále držíme pozici ve švýcarské UBS, která výsledky překonala očekávání, nicméně určité obavy ve výhledu srazily cenu pod 27 CHF, zvažujeme navýšení pozice. Naše portfolio za říjen kleslo o −1,88 %, od začátku roku činí zhodnocení +6,77 %.
J&T DIVIDEND
Aktivně jsme pracovali s portfoliem, realizovali jsme kompletně zisky na GM, snižovali jsme po růstu ceny váhu Telefónicy a Fortumu, po výborných číslech jsme doprodali pozici v Barclays, která se dostala na roční maxima. Účastnili jsme se úspěšně úpisu akcií Colt (cena 575 Kč na akcii), navyšovali jsme naši expozici v realitním sektoru přes Instone, v očekávání vyšší dividendy jsme přikoupili Komerční banku, navyšujeme z našeho pohledu na atraktivní cenu pozici na brazilském producentu železa Vale a začali jsme budovat pozici v americkém výrobci elektřiny Duke Energy. Náš fond nakonec uzavřel říjen poklesem o −2,5 %, od začátku roku máme zhodnocení o 14,4 %. K největším pozicím patří Titan Cement, Pfizer, ČEZ, BT Group a Gran City Properties.
J&T KOMODITNÍ
V první polovině října jsme po cenovém propadu vrátili do ETF na kakao. Naopak jsme v závěru měsíce uzavřeli pozici v hliníku prodejem WisdomTree Aluminium. Snížili jsme váhu ETC na stříbro v portfoliu prodejem fondu iShares Silver Trust po výrazném růstu ceny. Prodejem části pozice fondu WisdomTree Enhanced Commodity jsme zvýšili nadále podíl hotovosti.
J&T LIFE BALANCOVANÝ
V říjnu prudce vzrostl výnos desetiletého amerického státního dluhopisu e 3,7 % až na hodnotu téměř 4,3 %. Výnosová křivka se začíná normalizovat. Inflace v USA meziměsíčně mírně vzrostla. ECB snížila základní úrokovou sazbu o 25 bps. Daný vývoj spolu s nervozitou před americkými volbami nebyl příznivý pro akciové trhy. Fond J&T Life Balancovaný si s výraznější váhou v dluhopisových fondech i tak udržel pozitivní výkonnost, a to 0,08 % tento měsíc.
J&T LIFE DYNAMICKÝ
V říjnu prudce vzrostl výnos desetiletého amerického státního dluhopisu ze 3,7 % až na hodnotu téměř 4,3 %. Výnosová křivka se začíná normalizovat. Inflace v USA meziměsíčně mírně vzrostla. ECB snížila základní úrokovou sazbu o 25 bps. Daný vývoj spolu s nervozitou před americkými volbami nebyl příznivý pro akciové trhy. Fond J&T LIFE Dynamický s výraznou váhou v růstových aktivech tak tento měsíc klesl o 0,44 %.
J&T LIFE KONZERVATIVNÍ
Během října jsme do výnosové a růstové složky přikoupili fondy J&T Bond, J&T Flexibilní, J&T Money II, J&T Dividend a J&T Opportunity. Volné prostředky jsme uložili na depozitum a do pokladničních poukázek ČNB. Během měsíce fond posílil o 0,05 %.
J&T LIFE STABILNÍ
Během října jsme navýšili pozice v portfoliu ve výnosové složce, konkrétně ve fondech J&T Flexibilní a J&T Money II. Zbylé likvidní prostředky byly alokovány do depozit a REPO operací, zajištěných pokladniční poukázkou ČNB. Během měsíce fond poklesl o 0,07 %.
J&T CREDIT OPPORTUNITIES
V říjnu jsme na primárním trhu investovali do dluhopisů těžaře plynu Romgaz a přepravce plynu Navigator Gas, kde jsme přestoupili do nové emise. Na sekundárním trhu jsme koupili LATAM Airlines, výrobce autodílů Mahle a také národní telekomunikace v Turecku a Argentině. Přidali jsme německého výrobce okenních profilů Profine. Realizovali jsme profit na pozici španělských státních dluhopisů, části Accolade29 a Fidurock28 a dluhopisech CTP 2030. Splacena byla většina zbývající části emise NUPEH. Modifikovaná durace portfolia mírně vzrostla na 3,25. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl 5,82 %.
NAŠE ČESKO
V říjnu se fond Naše Česko zúčastnil ABB, které proběhlo na akciích Colt CZ Group, přičemž jsme mírně navýšily celkovou pozici fondu. Kromě získání kapitálu pro firmu jako takovou zároveň došlo ke zvýšení likvidity titulu, což hodnotíme jednoznačně pozitivně a čekáme od akcie návrat k růstu. Na veřejně obchodované složce portfolia byla tento měsíc větší volatilita, a to jak na zmíněném Coltu, tak akciích firmy Eurowag. Ve výsledku Naše Česko pokleslo o −0,21 %.
J&T NEXTGEN
Přikupovali jsme akcie Googlu, AMD a Credo, otevřeli jsme long pozice v realitním sektoru na ADC a Deutsche Wohnen, zvýšili jsme váhu korejské banky KB, nově jsme zařadili z healthcaru společnost Exelixis, která vyrábí léky proti rakovinnému bujení. Vybrali jsme profit na části pozic u Sofi, Celesticy a Amazonu, kompletně jsme zrealizovali ziskovou pozici na Kinder Morgan a po spanilé výsledkové jízdě i na Paycomu. Držíme zainvestovanost fondu nad 90 %, akcie mají podíl 80 %, dluhopisy mají váhu lehce okolo 13 %. Za říjen si připisujeme zhodnocení +2,5 %, od začátku roku je náš smíšený fond J&T NextGen v plusu nad 10 %. K největším pozicím patří Amazon, Itron, AMD, Google a Espirion.
J&T CASH
Během října jsme nově získané finanční prostředky vložili do REPO operací zajištěných pokladniční poukázkou ČNB a do depozit. Výkonnost fondu od zahájení činnosti činí 3,42 % p. a. Na dalším zasedání bankovní rady ČNB 7. listopadu se bude rozhodovat mezi snížením úrokových sazeb o čtvrt procentního bodu a jejich zachováním na stávající úrovni.