Kofola ČeskoSlovensko dnes zveřejnila vybrané předběžné výsledky za loňský rok. Tržby dosáhly 6,636 mld. Kč (+7,5 % r/r), mírně nad naším očekáváním (6,48 mld.) a očekáváním trhu (6,5 mld.). K výsledku podle nás přispěl lepší konec roku v segmentu gastro, kde ve 4Q21 nedošlo na hlavním trhu v ČR k uzavření restaurací. Zisk před odpisy EBITDA dosáhl 1,125 mld. Kč, velmi mírně nad naším očekáváním (1,122 mld.) i konsensem trhu (1,121 mld.). Kofola tak mírně překonala poslední zúžený výhled managementu 1,08 – 1,12 mld. Kč. EBITDA marže se meziročně zlepšila o 0,3 proc. bodu na 17 %, to však bylo především díky zlepšení v první polovině roku. Relativní zadlužení čistý dluh / EBITDA činilo na konci roku 3,1.
Pro letošní rok čeká management Kofoly zrychlení růstu tržeb na 11 % r/r, což připisujeme loňskému zvyšování cen nápojů Kofoly a nedávnému uvolnění restrikcí na segment gastro v České republice. Zisk EBITDA by měl letos činit 1,08 – 1,20 mld. Kč. Střed výhledu 1,14 mld. však implikuje růst zisku EBITDA pouze o 1,3 % z loňské úrovně. Pomalejší růst zisku EBITDA než tržeb znamená pokles marže, což přičítáme výrazným nákladovým tlakům. Kofola také počítá opět s vyplacením dividendy 13,5 Kč na akcii ze zisku loňského roku (4,3% hrubý div. výnos k poslední tržní ceně). Management Kofoly zároveň uvedl, že k financování dalšího rozvoje zvažuje prodat 1 084 851 akcií společnosti (4,87 % základního kapitálu), které nyní v Kofole drží dceřiná firma Radenska. Rozhodnutí o prodeji zatím nepadlo, nicméně v prezentaci firma uvádí, že může přijít brzy. Prodejem by se zvýšil současný free-float z 27,4 na 32,3 %.
Kofola sice mírně překonala svůj plán na zisk EBITDA na loňský rok, nicméně výhled na letošní rok implikuje pokles EBITDA marže a pouze minimální růst zisku EBITDA. Plán na úpis téměř 5 % akcií je podle nás také negativní pro cenu akcií, jelikož tržní cena bude již reflektovat diskont, s jakým by akcie byly upisovány. Celkově očekáváme negativní reakci trhu.
| mil. Kč | 2021 | r/r | 2020 | oček. J&T | oček. Trh |
| Tržby | 6636,0 | 7,5% | 6171,5 | 6480,1 | 6500,0 |
| EBITDA | 1125,0 | 9,2% | 1030,3 | 1121,8 | 1121,0 |
| EBITDA marže | 17,0% | +0,3 pr.b. | 16,7% | 17,3% | 17,2% |
| Zdroj: J&T Banka, Kofola ČeskoSlovensko; čísla jsou upravená o jednorázové položky |