CZG: Vyšší dividenda a silný výhled na r. 2022

Česká zbrojovka Group (CZG) dnes ráno zveřejnila předběžné výsledky za r. 2021. Tržby loni vzrostly o 56,7 % na 10,69 mld. Kč, což bylo mírně pod odhadem trhu 10,77 mld., ale stále nad horní hranicí výhledu managementu, který činil 10,64 mld. Tržby rostly na všech trzích, ale nejvíce k růstu přispěl růst prodejů civilní klientele v USA a začlenění akvírovaného Coltu loni v květnu. Marže zisku EBITDA byla meziročně nižší o 1 proc. bod na 20,3 %, což je způsobené právě novými provozy Coltu, které operují s mírně nižší marží než česká výroba CZG. Upravený zisk EBITDA, který vylučuje mimořádné náklady na provedení loňské akvizice, přidal 49,6 % na 2,169 mld. Kč. To bylo nad odhadem trhu 2,08 mld. a u horního okraje výhledu managementu (2,19 mld.). Upravený čistý zisk, který opět vylučuje zmíněné mimořádné náklady, přidal meziročně 72,5 %  na 1,161 mld. Kč (cca v souladu s odhadem trhu 1,183 mld.), k čemuž přispěla i podstatně menší ztráta na finanční úrovni. Management překvapil návrhem dividendy 25 Kč/akcii, který znamená více než ztrojnásobení oproti loňské dividendě a je výrazně nad naším odhadem 11,7 Kč. Navržená dividenda představuje při současné tržní ceně akcií hrubý div. výnos 4,2 %.

Management CZG očekává pro letošní rok tržby 14,4 – 14,8 mld. Kč, v průměru nad naším očekáváním 14,5 mld., a zisk EBITDA 3,0 – 3,3, opět nad naším očekáváním 3 mld. Zároveň by kapitálové výdaje měly činit 5 % z tržeb, což je spíše nižší úroveň (střednědobý výhled 5-7 %). To naznačuje solidní volné cash flow v letošním roce. Válka na Ukrajině může podle CZG přinést vyšší poptávku po výrobcích firmy, na druhou stranu ale i přinést nepředvídatelné negativní dopady do hospodaření, které firma dále nespecifikovala. V publikované prezentaci CZG dále uvádí, že ve 2Q 2022 dokoupí dodatečný 15% podíl ve švédském výrobci optiky Spuhr i Dalby, kde tak podíl CZG vzroste na 40 %. Management zvažuje i další akvizice firem o hodnotě 50 – 300 mil. EUR v oblasti munice a optiky. Zveřejněnou zprávu hodnotíme pozitivně především díky výhledu na letošní rok a vysoké dividendě. Společnost pořádá konf. hovor dnes v 10:00.