Květen bude o zvýšené volatilitě

Při pohledu na akciový trh byl duben velmi turbulentní. Trhy na počátku měsíce zažily největší jednodenní pokles od covidu-19, kdy index S&P 500 ztratil 3. dubna přes 4,8 %, následující den dokonce 5,97 %. Zároveň za ony pouhé dva dny ztratily americké akcie celkově na hodnotě 6,6 bilionu USD, což je největší dvoudenní ztráta hodnoty v historii. Vše se událo v návaznosti na zavedení plošných globálních cel ze strany amerického prezidenta Donalda Trumpa.

„Obchodní války v podobě zavádění cel jsme v minulosti již viděli, nicméně pokaždé se jednalo víceméně o záležitost bilaterální. V tomto ohledu byla nynější událost bezprecedentní. Investoři v plné nahotě poznali sílu slov Trumpa, který svými prohlášeními dokáže roztočit kolo událostí pořádnou rychlostí. Trhu taková nálada samozřejmě nesvědčí, nicméně po prvotním šoku následovaly částečně pozitivní zprávy s ohledem na odklad platnosti cel, což pomohlo akciím v průběhu měsíce alespoň částečně zahojit nejbolestivější rány,“ říká Hynek Soukup, portfolio manažer J&T Investiční společnosti.

Jednání o nové celní politice USA

I pro květen bude jednou z hlavních tržních událostí dění kolem vyjednávání obchodních partnerů s USA. Jakékoliv informace o pokroku směrem k dohodě a tím pádem umírnění nových cel ze strany USA by byla pro trh dobrá zpráva. Investoři budou sledovat hlavně potenciální pokrok směrem k Číně jakožto druhé největší ekonomice světa. V případě Číny je situace nejvíce vyhrocena a prodlužování téměř absence vzájemného obchodu má negativní dopad do globálního makroekonomického vývoje.

„Je jisté, že šrámy na letošním makroekonomickém vývoji jsou již vykonány a důležité tak bude, jak dlouho se bude tato nepříznivá situace prodlužovat. Jakékoliv pokroky v jednáních trh přivítá pozitivně, ale to ještě nemusí znamenat, že dojde k dohodě. I toto riziko je důležité mít na zřeteli a může významně zahýbat nejen s letošním vývojem finančních aktiv,“ upozorňuje Milan Vaníček, ředitel odboru analýz finančního trhu.

Východní regiony jako rizikový faktor

Významným tématem především pro Evropu bude nadále geopolitika se zaměřením na konflikt na Ukrajině. Nicméně po relativně zvýšené naději na jisté uklidnění, které tu bylo ještě před dvěma měsíci, se nastávající výhled zkazil. „Po komentářích ze strany amerických představitelů se naděje na rychlé mírové řešení přinejmenším dále odsunula a bohužel nepočítáme, že by se v květnu na této situaci něco změnilo,“ konstatuje Milan Vaníček. Ostatní regiony jako Blízký východ či Indie vs. Pákistán budou působit jako rizikové faktory.

Výsledková sezóna pokračuje

V květnu bude dobíhat druhá polovina výsledkové sezóny za 1. kvartál 2025. Očekáváme, že budou pokračovat solidní čísla s negativním dozvukem buď absence výhledu, nebo jeho limitace na budoucí vývoj nové celní politiky USA.

Důraz se bude klást na výsledky NVIDIA (28. 5.), které mohou dále naznačit, jak pokračují investice do nových čipů, které podporují AI funkce, a jak management vyhodnocuje nová americká cla. Výsledky NVIDIE mohou dokreslit konečné vyznění celé výsledkové sezóny.

„V základním scénáři očekáváme, že firma dodá dobrá čísla a potvrdí výhled s tím, že s jeho potenciální úpravou vyčká do vyřešení situace kolem nové americké celní politiky. Samozřejmě dosavadní omezení již zasahují do čísel, ale bude důležité, jak moc,“ uvádí Vaníček.

Technické převážení indexů MSCI

Na konci měsíce (30. 5.) konečně dojde k technickému převážení indexů MSCI, které s sebou vždy nese zvýšené objemy a volatilitu. Očekává se, že tomu nebude letos jinak. Významně se může tentokrát dotknout v rámci Evropy titulů ze sektoru obrany, které zažívají výraznou obrodu.

Květnový výhled

Téma nové celní politiky USA z dílny administrativy Donalda Trumpa bude výrazně ovlivňovat dění na finančních trzích i v květnu. Zájem investorů se bude upínat především k jednání mezi USA a Čínou, kde je aktuálně vzájemný obchod téměř zastaven. Jakýkoliv vstřícný postup směrem k dohodě by byl trhem přijat příznivě. Naopak nedohoda či dlouhodobé oddalování dohody bude trh vnímat negativně.

Zasedání centrálních bank (hlavně Fedu) na začátku května by pro celý měsíc mělo mít na trh neutrální vliv. Sledovat se bude i druhá část výsledkové sezóny se zaměřením na NVIDII (28. 5.). Pokračování solidní výsledkové sezóny může udržovat zájem investorů i přes omezení spjatá s výhledy, které buď nebudou, či jsou vydávány bez vlivu nové celní politiku USA. 

„Celkově se tedy nadále domníváme, že květen bude o zvýšené volatilitě kvůli celní politice a geopolitice, avšak větší prodejní tlak by nastal v případě nulového pokroku v dohodách obchodních partnerů s USA. Pokud budeme zvažovat náš základní scénář, tedy vstřícný pokrok ohledně celní politiky USA, tak by se mohl postupně vracet lehký optimismus mezi investory s podporou solidních čísel za 1. kvartál 2025,“ dodává Milan Vaníček.

Pohled na fondy J&T očima portfolio manažerů

J&T FLEXIBILNÍ 

Investovali jsme do osmiletých španělských státních dluhopisů a firemních bondů Heineken. Odprodali jsme Ineos a část pozice Rohan Financing. Modifikovaná durace portfolia zůstala v blízkosti 4,7. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl 4 %.     

J&T BOND 

Ve fondu jsme dále snižovali riziko prodejem konvertibilních dluhopisů, redukovali jsme také podřízené dluhopisy Erste Bank a Santander a prodali jsme manažera pohledávek Encore. Splaceny byly bondy PHM Group. Investovali jsme do osmiletých španělských státních dluhopisů a firemních bondů firem s nízkým kreditním rizikem – Heineken a Philip Morris. Účastnili jsme se refinancování britského developera rodinných domů Miller Homes a nově jsme zařadili španělského producenta hnojiv Fertiberia. Modifikovaná durace portfolia mírně vzrostla na 3,04. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl na konci měsíce 5,62 %.     

J&T MONEY 

Do fondu jsme zařadili dluhopisy britského developera rodinných domů Miller Homes, navýšili jsme český státní dluhopis s proměnlivým kupónem a nově jsme investovali do španělského producenta hnojiv Fertiberia. Prodali jsme dluhopis manažera pohledávek Encore a předčasně byl splacen bond správce nemovitostí PHM Group. Volnou hotovost ukládáme do depozit a repo operací. Modifikovaná durace portfolia se snížila 1,21. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl 5,54 %.   

 J&T Credit Opportunities 

Investovali jsme do osmiletých španělských státních dluhopisů a firemních bondů firem s nízkým kreditním rizikem – Heineken a Philip Morris. Snižovali jsme riziko prodejem konvertibilních dluhopisů, redukovali jsme také podřízené dluhopisy Erste Bank a Santander, prodali jsme manažera pohledávek Encore, snížili chemičku Ineos a producenta léků Cheplapharm. Účastnili jsme se refinancování britského developera rodinných domů Miller Homes a nově jsme zařadili španělského producenta hnojiv Fertiberia. Modifikovaná durace portfolia mírně vzrostla na 3,10. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl na konci měsíce 5,42 %. 

J&T OPPORTUNITY

Na začátku měsíce jsme silně kupovali, vrátili se do Mety a Citigroupu, přikoupili Dell, BUG a Vistry. Měsíc jsme uzavřeli s plusem 1,43 % a rok 2025 jsme −2,28 %. 

J&T DIVIDEND

J&T Dividend během dubna přidává 1,22 %, od začátku roku činí zhodnocení +2,99 %. Hotovostní pozice vzrostla nad 10 %. K titulům s nejvyšší vahou v portfoliu patří tyto společnosti: RWE, BT Group, Vistry, Titan Cement, ČEZ, Leidos, Newmont a Fortinet. 

J&T LIFE DYNAMICKÝ 

Lépe se dařilo v portfoliích s větší evropskou expozicí – ideálně expozicí na evropské sazby. Například fondu realitních akcií. Rostly ovšem i ostatní jak akciové, tak dluhopisové fondy v portfoliích. Výjimkou je fond od Goldman Sachs, který má velkou expozici na americké technologické společnosti.

J&T LIFE BALANCOVANÝ 

Lépe se dařilo v portfoliích s větší evropskou expozicí – ideálně expozicí na evropské sazby. Například fondu realitních akcií. Rostly ovšem i ostatní jak akciové, tak dluhopisové fondy v portfoliích.  

Naše ČESKO 

V dubnu dorazily Trumpovy tarify i na pražskou burzu. Spanilá jízda domácího akciového trhu dostala menší stopku, ač od počátku roku stále daleko převyšuje západní trhy. Naše Česko se taktéž lehce oklepalo a odevzdalo část svých čtyřměsíčních výnosů.  

Jsme rádi, že můžeme potvrdit naši investici do českého startupu nesoucího severské jméno, a to firmu Oddin.gg, zabývající se především tvorbou kurzů pro sázkové portály. Obohacujeme tak naši složku rozvojového kapitálu firmou, která už teď generuje velmi pěkná čísla a její potenciál růstu je dle našeho skromného názoru značný. Rozvojový kapitál i díky březnovému navýšení investice do Rohlíku předčil svou váhou složku soukromého kapitálu, nicméně předpokládám, že to nebude mít dlouhého trvání. V květnu totiž kupuje svou první firmu náš partner ARX Equity, a to rovnou po boku finančníků ze Sandberg Capital – fondu, ve kterém je partner Martin Fedor.  

J&T CASH

V dubnu jsme nově získané finanční prostředky vložili do repo operací zajištěných pokladniční poukázkou ČNB a státními dluhopisy. Výkonnost fondu od zahájení činnosti činí 3,07 % p. a.

J&T LIFE STABILNÍ 

V průběhu dubna jsme přikoupili fond J&T Flexibilní. Zbylé prostředky jsme umístili do depozit a repo operací, které byly kryty pokladniční poukázkou ČNB. Během měsíce fond vzrostl o 0,20 %. 

J&T LIFE KONZERVATIVNÍ 

V průběhu dubna jsme několikrát rebalancovali portfolio. Volné prostředky jsme uložili na depozitum a do repo ČNB. Během měsíce fond vzrostl o 0,18 %. 

J&T MONEY II 

V dubnu jsme se zúčastnili primární emise Heineken 3,276% / 2032. Nakoupili jsme stavaře Miller Homes 2030 a těžaře Vista 7,625% / 2035. Modifikovaná durace činila 2,1. Výnos do splatnosti portfolia činil 5,2 % p. a. 

J&T RENTIER 

V dubnu jsme nakoupili české státní dluhopisy splatné 2043 a také dluhopis Heineken 3,276% / 2032. Modifikovaná durace činila 3,9, výnos do splatnosti 6,0 % p. a. V akciové části jsme nakoupili Amazon, Sanofi a Huntington Ingalls. Prodali jsme ČEZ a polovinu pozice v Komerční bance. Strategická alokace byla v dubnu 55 % akcií a 45 % dluhopisů. 

J&T Realitních akcií a dluhopisů

V dubnu jsme v dluhopisové části dokoupili zero bond Miller Homes 2028. Mezi největší akciové pozice nadále patří Vonovia, Leg Immobilien a Grand City Properties. Výnos do splatnosti dluhopisové části činil 6,1 %, modifikovaná durace 2,6. Podíl akcií činil 60 %.