Náš tým opět vyrazil na investiční konferenci Baader Bank do Mnichova. Vedle inspirace jsme si šli hlavně popovídat s managementy předních realitních firem ze západní Evropy. Jejich akcie i dluhopisy patří mezi největší pozice našich fondů.
Akcie Vonovia, Leg Immobilien a Grand City Properties vzrostly za posledních dvanáct měsíců na ceně o téměř shodných 50 %. Jsme názoru, že růst může pokračovat a stojí za to, je v portfoliích mít. Z kreditního (solventního) hlediska tyto firmy hodnotíme stejně kvalitně jako před rokem. V jejich dluhových metrikách nadále žádný stres nepozorujeme a dle všeho se situace zlepší se snižujícími se úrokovými sazbami.
Nejistota však donedávna panovala ohledně poklesu cen německých bytů, které musely společnosti ve svých rozvahách přeceňovat dolů. Podle všech devíti námi navštívených firem je pokles cen německých bytů u konce, příští rok se očekává již mírný růst. Je to podpořeno zejména „zaseklou“ výstavbou, kdy se dříve stavělo v Německu okolo 400 tisíc bytů ročně. Tento vládní plán se však téměř určitě v dalších jednotkách let podaří naplnit pouze z poloviny a nedostatek výstavby ceny apartmánů podpoří. Celkový obrázek tak pro realitní akcie vypadá optimisticky zejména v kombinaci s tím, že se akcie stále ještě vzpamatovávají z panických výprodejů roku 2022, kdy některá jména odepsala až 80 %. Vše výše zmíněné nás vedlo k rozhodnutí tituly ve fondech ponechat.
Troufnu si říct, že jsme Mnichov tentokrát prozkoumávali zevrubně a byl cítit až nápadný rozdíl v náladě na konferenci a v ulicích. Zatímco obecnou business náladu lze označit za opatrnou, v ulicích (i těch odlehlejších) si nešlo nevšimnout plných restaurací a obchodů. Je to tak i v souladu s německými předstihovými indikátory. Zatímco makroekonomická data (index nákupních manažerů) značí recesi v průmyslovém sektoru, sektor služeb indikuje ekonomické oživení. Na závěr musím přiznat, že jsme (opět) zabloudili na Oktoberfest. Nic se nezměnilo, pivo máme doma lepší.