Strašákem se zase stává dění na Blízkém východě

V září přišel dlouho očekávaný krok, poprvé po letech snížila americká centrální banka úrokové sazby. „A hned se do toho pustila s vervou, sazby klesly o −0,50 %, což je více, než bych já osobně čekal. Zdá se, že Fed tedy vidí jednoznačně inflaci pod kontrolou a naopak nechce nechat dusit ekonomiku vyššími sazbami déle, než je nutné,“ říká Michal Semotan, portfolio manažer J&T Investiční společnosti. Je tak jasné, že i na dalším zasedání půdou sazby dolů, i když už můžeme čekat standardnější postup, to jest o čtvrt procentního bodu.

Co z toho tedy vyplývá? Postupně půjdou dolů výnosy dluhopisů, proto kdo jede dluhopisové instrumenty, musí být nakoupený naplno. Akciím pokles sazeb  pomůže v  ocenění, přístupu  k  levnějšímu financování, investoři budou hledat další výnos a dividendové akcie či firmy provádějící buybacky ho nabídnou.

„Proto budeme při výkyvech, které na akciovém trhu přijdou, kupovat a doplňovat naše portfolia. A co budeme kupovat? Zaměřujeme se na sektory, které by měly profitovat z poklesu sazeb, například realitní společnosti, výroba energií, stavebních materiálů apod. či spotřeba, a na ty, které z našeho pohledu mají růst nadále před sebou jako kybernetická bezpečnost, akcie navázané na AI či vybrané komoditní akcie,“ upřesňuje Michal Semotan.

Začala výsledková sezóna 

Pro říjen bude trh sledovat především výsledkovou sezónu za třetí kvartál. Při pohledu na aktuální výhled na růst čistého zisku za třetí kvartál v rámci indexu S&P 500 v hodnotě +4,2 % r/r jsou analytici mírně optimističtí na konečné vyznění. Důvodem je, že dřívější odhady hovořily až o dvouciferném očekávaném růstu, tedy možnému zrychlení dynamiky za druhý kvartál, kde bylo dosaženo 11,3 % r/r. Nicméně v průběhu a na konci září došlo k výraznému snížení odhadů ze strany analytiků.

„To sice naznačuje, že je na trhu znát větší obezřetnost, která může navazovat na některá zklamání z předchozího kvartálu, ale současně dává větší prostor pro pozitivní překvapení. Poslední makrodata – lepší, než se čekalo – dle nás naznačují, že je zde prostor po kladné hodnocení nadcházející výsledkové sezóny,“ říká Milan Vaníček, ředitel odboru analýz finančního trhu.

Měnová politika v říjnu „jen“ ECB

V říjnu se dočkáme ze strany měnové politiky „pouze“ zasedání ECB (17. 10.), tedy v rámci nejvíce sledovaných centrálních bank. „Zde očekáváme, že dojde ke snížení sazeb o 25 bazických bodů na 3,50 %. Nelze vyloučit, že se změní mírně rétorika směrem k obezřetnosti vůči makroekonomickému výhledu, což by si trh mohl vyložit jako větší odhodlání směrem k holubičímu postoji ECB. Na druhou stranu se bude Lagardeová pravděpodobně snažit být co nejvíce neutrální, což může trhy mírně znejistit,“ uvádí Milan Vaníček.

Geopolitika se zaměřením na Blízký východ

Do hry se bohužel opětovně výrazněji vrací geopolitika. Po dalším raketovém útoku Íránu na Izrael z přelomu měsíce nelze vyloučit odvetné opatření, které by mohlo přiostřit vzájemný konflikt. „Nadále věříme v základní scénář, tedy v nevyhrocení do otevřené války, ale riziko se určitě zvyšuje a je potřeba jej mít na zřeteli. Jednalo by se o výrazný negativní scénář, který by mohl výrazně zasáhnout do investičního rozhodování pro přinejmenším zbytek roku,“ upozorňuje Vaníček.

Příprava na US prezidentské volby

Americké prezidentské volby (5. 11.) jsou již na dohled a nelze vyloučit, že s blížícím se datem se budou stále více objevovat různá témata mezi kandidáty na amerického prezidenta, která se budou dotýkat vybraných sektorů, ale i ekonomických dopadů nejen pro americkou ekonomiku, ale i v rámci globálního dění.

„Celkově se nedomníváme, že by jakýkoliv z uvažovaných kandidátů měl mít výrazný a dlouhodobý dopad do vývoje hlavních amerických akciových indexů, ale vliv na jednotlivé sektory by dle dosavadních náplní předvolebních kampaní být mohl. Ve velmi omezeném výčtu je Trump považován za podporovatele tradiční domácí, myšleno americké, ekonomiky, jako je tradiční energetika, ropný průmysl a především nízké korporátní daně. Harrisová je naopak zastánkyní obnovitelných zdrojů, ale i vyššího zdanění firem,“ popisuje Vaníček.

Předvolební dění tedy již v říjnu může promlouvat do výkonnosti jednotlivých sektorů s tím, jak se budou vyvíjet voličské preference. „Nepříjemný scénář by pak bylo dle nás nejednoznačné vítězství některého z kandidátů a následné potenciální nepokoje z obou táborů, ale to bude předmětem až listopadového výhledu,“ dodává. 

Říjnový výhled

Září bylo o centrálních bankách a především o zahájení cyklu snižování sazeb u Fedu, což podpořilo zájem o riziková aktiva, který však ke konci měsíce zakolísal na pozadí zvýšeného geopolitického rizika na Blízkém východě.

V říjnu se investoři zaměří na výsledkovou sezónu za třetí kvartál, která má šanci přinést pozitivní překvapení, pokud se solidní výkon ekonomiky jako celku promítl do hospodaření firem, kde docházelo k snížení odhadů na zisky ze strany analytiků. Měnová politika by měla promluvit do dění v případě ECB, kde se však neočekává výraznější impulz do současných odhadů. Rizikovým faktorem bude zůstávat geopolitika se zaměřením na Blízký východ. Předvolební dění v USA může ovlivňovat některé sektory, ale hlavní dopad bude až v listopadu.

„Celkově jsme na říjen mírně pozitivní s ohledem na kladný náhled na vyznění výsledkové sezóny. Na paměti máme geopolitické riziko a možné výkyvy s ohledem na voličské preference v rámci prezidentských voleb v USA,“ konstatuje Milan Vaníček.

Připraveno analytiky J&T Banky.

Pohled na fondy J&T očima portfolio manažerů

J&T FLEXIBILNÍ

Během září jsme na primárním trhu investovali do tří primárních emisí na českém a slovenském trhu. První byl EUR dluhopis holdingu KKCG 5,9% splatný 2029, dále jsme se podíleli na navýšení dřívější emise realitní firmy Natland 7,75% 2029 a nakonec jsme investovali i do korunové emise producenta elektřiny Energo-Pro 7,5% splatné v roce 2029. Modifikovaná durace portfolia vzrostla na 5,11. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl 4,06 %.   

J&T BOND

V září jsme na primárním trhu investovali do několika primárních emisí na českém a slovenském trhu: MONETA 4,414% 2030, KKCG 5,9% 2029, navýšení Natland 7,75% 2029 a Energo-Pro 7,5% 2029. Dále jsme investovali do dluhopisů výrobce autodílů Metalsa, vlastníka kontejnerových lodí MPC, likvidátora ekologických škod Ambipar, správce pohledávek B2 Impact, sázkové firmy Betsson a podřízených bondů bank KBC a BAWAG. Realizovali jsme profit na celé pozici Heuréka 2025 a Hidrovias. Modifikovaná durace portfolia mírně vzrostla na 3,02. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl 5,94 %.   

J&T MONEY

V září jsme na primárním trhu investovali do několika primárních emisí na českém a slovenském trhu. První byla MREL eurová emise banky MONETA 4,414% 2030 a dalším EUR dluhopis holdingu KKCG 5,9% splatný 2029. Také jsme se podíleli na navýšení emise realitní firmy Natland 7,75% 2029 a koupili jsme i korunový bond producenta elektřiny Energo-Pro 7,5% splatný v roce 2029. Obnovili jsme končící směnku holdingu JTPE a na sekundárním trhu jsme mírně navýšili realitní Accolade29. Realizovali jsme profit na celé pozici Heuréka 2025. Volnou hotovost jsme ukládali do depozit a repo operací. Modifikovaná durace portfolia mírně vzrostla na 1,4. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl 6,7 %. 

J&T CREDIT OPPORTUNITIES

V září jsme investovali do dluhopisů výrobce autodílů Metalsa, vlastníka kontejnerových lodí MPC, likvidátora ekologických škod Ambipar, správce pohledávek B2 Impact, sázkové firmy Betsson a podřízených bondů bank KBC a BAWAG. Realizovali jsme profit na celé pozici Hidrovias 2031 a dále jsme snížili fond asijských dluhopisů. Na primárním trhu jsme koupili i lokální emise: KKCG 5,9% 2029, navýšení Natland 7,75% 2029 a Energo-Pro 7,5% 2029. Modifikovaná durace portfolia vzrostla na 3,31. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl 6,33 %.

J&T RENTIER

V září jsme přikoupili americký státní dluhopis se čtyřletou splatností. Investovali jsme do likvidátora ekologických škod Ambipar 9,875 % / 2031 a sázkové firmy Betsson Float / 2027. Prodali jsme Hidrovias 4,95 % / 2031. Modifikovaná durace činila 3,4, výnos do splatnosti 6,5 % p. a. V akciové části jsme vybrali zisky na Freeportu, částečně Sanofi a nakoupili jsme telekom Orange. Navýšili jsme pozici v Chevronu a Aedifica. Strategická alokace byla v září 50 % akcií a 50 % dluhopisů.

J&T REALITNÍCH AKCIÍ A DLUHOPISŮ

V září jsme udržovali váhu stávajících akciových pozic díky novým investicím do fondu. Z dluhopisů jsme doplnili Natland 7,5 % / 29. Výnos do splatnosti dluhopisové části činil 6,9 %, modifikovaná durace 2,6. Podíl akcií činil 60 %.

J&T DIVIDEND

Pokračovali jsme ve vybírání zisků tam, kde nám to přijde vhodné – prodej GM, OMV, po rallye jsme ponížili i Louis Vuitton. Doplnili jsme váhu kybernetické bezpečnosti, switchli část Fortumu za RWE, trochu Vonovie za Deutsche Wohnen, navýšili americké reality a koupili nově producenta elektřiny v USA Duke Energy. K největším pozicím patří Titan Cement, Vonovia, BT Group, Pfizer, Gran City Properties a ČEZ.

J&T MONEY II

V září jsme se účastnili emise KKCG 5,9% / 2029, navýšili jsme pozici v Natlandu 7,75% / 2029 a nakoupili jsme Energo-Pro 7,5% / 2029. Dále jsme se účastnili emise lodního přepravce kontejnerů MPC 7,375% / 2029 a investovali jsme do likvidátora ekologických škod Ambipar 9,875 % / 2031. Modifikovaná durace činila 2,4. Výnos do splatnosti portfolia činil 6,2 % p. a.

J&T PERSPEKTIVA

Během září jsme realizovali zisk na pozici Freeport, Hidrovias a Heuréka. Nově jsme investovali do akcií společnosti Orange, mezinárodní telekomunikační společnosti. Na primárním trhu jsme investovali do KKCG 5,9% 2029. Přikoupili jsme dluhopisy Natland 7,75 % (rezidenční nemovitosti), Metalsa (MPC kontejnerové lodě) a korunový dluhopis producenta elektřiny Energo-Pro 7,5% 2029.  Volné prostředky byly alokovány na depozita. Během měsíce zvýšil fond hodnotu o 0,97 %. Modifikovaná durace činí 1,6 a výnos do splatnosti činí 5,85 %.

J&T KOMODITNÍ

V první polovině září jsme po cenovém propadu dokoupili ETF na ropu Brent. Navýšili jsme rovněž váhu v německé společnosti Aurubis, která se zabývá zpracováním mědi. Naopak jsme v závěru měsíce uzavřeli pozici ve fondu na americký benzín WisdomeTree Gasoline. V portfoliu fondu nejlépe performovaly ETF fondy na stříbro, zlato a cukr.

J&T OPPORTUNITY

Ponížili jsme počet akcií v portfoliu, poslední den v měsíci jsme vybrali zisky na Alibabě, vzali i zisky na Freeportu a ztratili jsme už trpělivost se Snowflakem. Podařilo se nám chytit rallye na Micronu, Oraclu, Yextu, United Airlines, vyměnili jsme část Vonovie za Deutsche Wohnen. Aktuálně jsou americké akcie okolo 40 % zastoupeny v portfoliu, evropské celkově všechny také lehce přes 40 %.

J&T LIFE STABILNÍ

Během září jsme ukládali volné prostředky na depozita a do repo operací zajištěných pokladniční poukázkou ČNB. Během měsíce fond posílil o 0,86 %.

J&T LIFE KONZERVATIVNÍ

V září jsme navýšili pozice v portfoliu ve výnosové a růstové složce, konkrétně ve fondech J&T Bond, J&T Flexibilní, J&T Money II, J&T Dividend a J&T Opportunity. Zbylé likvidní prostředky byly alokovány do depozit a repo operací, zajištěných pokladniční poukázkou ČNB.

J&T LIFE DYNAMICKÝ

Září byl pro riziková aktiva dobrý měsíc. Nemalou roli sehrálo snížení úrokových sazeb ze strany FED a následující stimulus ze strany PBOC. Nejvíce se nárůst projevil na akciových fondech, konkrétně fondu J&T Oportunity, ale nezanedbatelně rostly i dluhopisové fondy držené v portfoliu.

J&T LIFE BALANCOVANÝ

Září byl pro riziková aktiva dobrý měsíc. Nemalou roli sehrálo snížení úrokových sazeb ze strany FED a následující stimulus ze strany PBOC. Nejvíce se nárůst projevil na akciových fondech, konkrétně fondu J&T Oportunity, ale nezanedbatelný růst přinesly i dluhopisové fondy držené v portfoliu.

NAŠE ČESKO

V září fond Naše Česko rostl díky své veřejně obchodované složce portfolia. A to hlavně díky akcii, která nás od založení fondu natrápila nejvíc – Eurowag. Kromě akcií Eurowagu meziměsíčně posílily i dluhopisy CPI PG, primárně námi držené perpetuity, a to o dalších 12 % m/m. Nemalý růst zaznamenaly i ostatní akcie fondu jako Komerční banka, Moneta nebo ČEZ.

J&T NEXTGEN

Byli jsme aktivní a proměnili trochu portfolio, navýšili jsme váhu technologií včetně čipů (nově AMD), pobrali zisky na konzervativnějších částech portfolia (např. Fresenius či BT), zařadili jsme do fondu naše nové myšlenky, jako jsou akcie společnosti Credo, ECO či Dutch Bros, navýšili jsme díky poklesu sazeb váhu Sofi, přikupujeme Itron, Aris a Esperia. Držíme zainvestovanost fondu nad 90 %, dluhopisy mají váhu lehce pod 15 %. K největším pozicím patří Amazon, Itron, Paycom, Celestica a americké 2leté státní dluhopisy.

J&T CASH

Nově získané finanční prostředky jsme během září alokovali primárně do repo operací zajištěných pokladniční poukázkou ČNB. Další část prostředků byla investována do depozit. Výkonnost fondu od zahájení činnosti činí 3,45 % p. a.