Dění na světovém trhu
- Minulý týden byl co do kvantity událostí relativně skoupý, o to významnější ale byly ty, které kalendář zaplnily. Týden začal v područí rozhodnutí nejvyššího soudu v USA, který zrušil Trumpova plošná cla. Jelikož americký prezident obratem oznámil cla nová, reakce na trzích byla nevýrazná. Závěr týdne naopak patřil výsledkové sezóně, když výsledky hospodaření za loňský rok reportovala společnost Nvidia. Ta svůj účetní rok (končící 31. lednem) uzavřela rekordním čtvrtletím a celkově vykázala tržby 215,9 miliardy dolarů. To znamená meziroční růst o 65 %, čistý zisk pak firma meziročně takřka zdvojnásobila. Vynikající výsledky nicméně zanikly v kontextu pokračujícího zákazu vývozu čipů do Číny a obecné skepse ohledně návratnosti ohromných kapitálových investic do umělé inteligence. Kromě Nvidie koncem týdne reportovaly také další společnosti z IT a AI odvětví jako například Dell nebo CoreWeave. V pátek ke konci obchodování také proběhlo převážení akciových indexů MSCI. Z geopolitického pohledu byl uplynulý týden ve znamení zvyšujícího se napětí ohledně Íránu, když USA či Kanada vyzvala své občany k opuštění regionu a zároveň pokračuje zvyšování koncentrace vojenských sil USA v okolí Íránu.
- Široký americký akciový index S&P 500 za týden mírně poklesl o cca 0,6 % t/t, především kvůli úvodní nejistotě vytvořené nejistotou okolo cel a také reakcí trhu na výsledky největší americké firmy Nvidia. Vzhledem k absenci velkého technologického sektoru v Evropě se tato nálada přes oceán významně nepřenesla a evropský akciový index Stoxx 600 Europe přidal zhruba +0,5 % t/t. Domácí index PX však odepsal -2,2 % t/t na 2652 bodů, když se projevila především korekce bankovních titulů Erste a Monety.
Společnosti na BCPP
- Erste oznámila za 4Q 2025 čistý zisk ve výši 943 mil. EUR (+55 % r/r) a překonala tak výrazně naše odhady i konsensus trhu. Velká část rozdílu oproti odhadům je zásluhou několika jednorázových vlivů účtovaných v položce ostatní náklady a výnosy. Na provozní úrovni vzrostl zisk o 12 % r/r. Čisté úrokové výnosy meziročně vzrostly o 5 %. Nadále pokračuje rychlý růst úvěrů (+6 % r/r) i solidní růst klientských vkladů (+5 %). Čistá úroková marže mírně vzrostla na 2,48 % (2,43 % ve 3Q25). Za celý letošní rok management očekává při zahrnutí polské akvizice již dříve avizovanou návratnost hmotného kapitálu (ROTE) okolo 19 % a očištěný čistý zisk nad úrovní 4 mld. EUR. Dividendu ze zisku minulého roku management navrhuje ve výši 0,75 EUR (0,7% hrubý div. výnos). Titul zakončil týden na 2444 Kč (-4,9 % t/t).
- Skupina CSG oznámila, že s členským státem NATO uzavřela smlouvu na dodávku dělostřelecké a minometné munice v řádu desítek tisíc kusů. Zakázka bude mít podle společnosti hodnotu nižších stovek milionů eur, tj. zhruba 5 až 10 mld. Kč. Pro srovnání doplňujeme, že tržby CSG by se letos mohly dle našeho odhadu pohybovat okolo 7,5 mld. EUR, tj. cca 180 mld. Kč.
- CSG: Poradce pro národní bezpečnost Hynek Kmoníček při slyšení v Senátu uvedl, že česká muniční iniciativa dodala loni Ukrajině 1,96 mil. kusů velkorážové munice. To bylo asi 48 % celkových dodávek této munice na Ukrajinu v loňském roce. Kmoníček dále uvedl, že na letošek je zatím zajištěné financování na cca 880 tis. kusů munice. Pokud by byl letošní cílovaný objem stejný jako loňské dodávky, financování by tak bylo v tento moment zajištěné pro 45 % letošního plánu. Odhadujeme, že podíl munice dodané skrze muniční iniciativu na celkových ročních tržbách CSG může být okolo 15–25 %. Titul zakončil týden na 738 Kč (-1,5 % t/t).
- Představenstvo Photon Energy oznámilo, že odložilo výplatu čtvrtletního kupónu u svého eurového dluhopisu (ISIN: DE000A3KWKY4). Důvodem je snaha o zachování likvidity s ohledem na nejnovější vývoj sporu s polským provozovatelem přenosové soustavy (PSE). Představenstvo podle vyjádření aktivně pracuje na vyřešení této záležitosti právní cestou a na zajištění dostatečné likvidity, aby společnost mohla co nejdříve dostát svým úrokovým závazkům vůči držitelům dluhopisů.
- Photon Energy současně oznámila za 4Q25 tržby 18,1 mil. EUR (-30 % r/r), EBITDA ve výši -3,5 mil. EUR a čistou ztrátu 7,8 mil. EUR. Za poklesem tržeb je nižší objem vyrobené elektřiny (-24 % r/r), slabší výsledek v segmentu návrhu a výstavby solárních elektráren a nižší kontrakty na kapacitním trhu. Z našeho pohledu jsou zveřejněné výsledky negativní. Kromě některých jednorázových vlivů na EBITDA a čistý zisk je překvapivý především výrazný propad tržeb a výrazné nedodržení výhledu, který management potvrdil ještě v druhé půlce listopadu. Titul zakončil týden na 8,2 Kč (-22,2 % t/t).
- Společnost Karo Leather oznámila, že jí Česká národní banka schválila prospekt nutný pro obchodování jejích akcií na trhu Prime pražské burzy. Karo tak očekává, že se její akcie začnou obchodovat na tomto trhu 2. března 2026. Finanční ředitel Kara Jakub Hemerka uvedl, že od vstupu na trh Prime očekává vyšší likviditu obchodování, novou úroveň transparentnosti společnosti, platformu pro další růst a potenciálně zájem zahraničních investorů. Karo v souladu s předchozí komunikací potvrdilo, že letos přejde na mezinárodní účetní standardy IFRS a že plánuje spuštění zpětného odkupu akcií. K němu by mělo dojít ve 2. polovině letošního roku. K hospodaření by mělo Karo zveřejnit více informací v březnu při publikování výsledků za 4Q 2025. Titul zakončil týden na 178 Kč (+4,7 % t/t).
- Nejvíce rostoucím titulem na hlavním trhu burzy byl za uplynulý týden slovenský výrobce metalurgických produktů Gevorkyan (+1,7 % t/t na 238 Kč), a to bez významné korporátní zprávy. Naopak s přehledem největší propad zaznamenal již zmíněný Photon Energy (-22,2 % na 8,2 Kč) kvůli problémům s cash flow a vykázané ztrátě.
Výhled
- Příští týden se obejde bez zasedání centrálních bank či hospodářských výsledků velkých společností, ale týden může být charakterizován rostoucím geopolitickým napětím. V posledních dnech totiž rostla pravděpodobnost, že by USA mohly provést případný úder na Írán, když několik zemí vyzvalo své občany k urychlenému odjezdu ze země a do okolí Íránu se dále koncentrovaly americké lodě a letectvo. Trhy by podle nás nemusely reagovat výrazně negativně v případě velmi krátkého a úspěšného úderu, avšak opačná reakce a zvýšená volatilita by se mohly dostavit v případě déle trvající vojenské operace. Zároveň bude trh čekat na páteční změnu zaměstnanosti v USA za únor. Ekonomové očekávají, že v únoru v USA přibylo 60 tis. pracovních míst, což je sice výrazně méně než v lednu (130 tis.), ale zároveň jde o číslo, které nenaznačuje významné zpomalení v americké ekonomice. Pokud by byl reportovaný přírůstek pracovních míst v souladu s odhadem, zpráva by pro akciové trhy mohla být uklidňující. Celkově máme na příští týden opatrný výhled vzhledem k rostoucí pravděpodobnosti vojenského úderu USA na Írán.
- Z makročísel budou investoři v první půlce týdne sledovat zejména americké indexy nákupních manažerů ISM za únor (průmysl oček. 52,0 b. po 52,6 b., služby oček. 53,7 b. po 53,8 b.). Ve středu se rovněž v Číně zveřejní únorové indexy nákupních manažerů (v průmyslu 49,1 b. po 49,3 b., ve službách oček. 49,7 b. po 49,4 b.). Hlavní čísla však přijdou v pátek, kdy budou zveřejněny maloobchodní tržby v USA za leden (oček. -0,3 % m/m po 0,0 %) a již zmíněná změna zaměstnanosti za únor (oček. +60 tis. míst po +130 tis.). V Německu budou také podstatné lednové maloobchodní tržby v pondělí a podnikové objednávky v pátek.