Dění na světovém trhu
Poslední lednový týden byl o zasedání Fedu, výsledkové sezóně, geopolitice a volatilitě na drahých kovech. Středeční zasedání FOMC příliš vzruchu nepřineslo, když dle očekávání ke změně sazeb nedošlo a komentář Powella rovněž nepřinesl nic výrazně nového. Zajímavější tak bylo sledovat páteční oznámení D. Trumpa ohledně nového šéfa Fedu. Tím je navržen Kevin Warsh, který byl dříve označován jako zastánce kontroly inflace a vyšších úrokových sazeb (tzv. jestřáb). Avšak v poslední době se jeho prezentované názory více stáčely k umírněnějšímu názoru. Jedná se o zkušeného finančníka, který by měl být odbornou veřejností přijat kladně a bez větších kontroverzí. Na druhou stranu se nejedná o zástupce jednoznačně holubičího tábora, jak se dříve spekulovalo, což může eliminovat výhled na četnější snižování sazeb v USA. Výsledková sezóna ve svém nejrušnějším týdnu doručovala rozdílné výsledky, kdy kladně překvapily například Meta, Samsung, AT&T či Apple, ale zklamání přišlo od Microsoftu či UnitedHealth. Celkové vyznění samotných čísel za 4Q25 bylo v pozitivním módu. Nadále se sledovala geopolitika se zamřením na Ukrajinu a Írán. V případě Ukrajiny měl prezident Putin souhlasit s týdenním neútočením na Kyjev dle D. Trumpa a dojde k trojstranným jednáním Ukrajina, USA a Ruska o tomto víkendu, které by mohlo dále posunout případná mírová vyjednávání. V případě Íránu došlo ke slovnímu varování země z úst D. Trumpa, který vyzval k uklidnění situace v zemi jinak využije vojenskou přítomnost USA v regionu. Zajímavé bylo rovněž obchodování na nejen drahých kovech. Jako jeden z příkladů vezmeme zlato, kde pohyby +/- 10 % během týdne byly v posledních dnech realitou. Jen pro dokreslení cena zlata se dostala v průběhu týdne na nový historický rekord k hranici 5600 USD/unci a ke konci týdne předvedla silnější korekci až pod úroveň 5000 USD. I přes to je zlato +17 % od začátku roku. Zvýšená volatilita napovídá většímu podílu spekulativních obchodů, které mohou výrazněji zasahovat do aktuálního obchodování. Neutrální zasedání Fedu i jméno nového šéfa Fedu s podporou celkového vzezření dosavadní výsledkové sezóny za 4Q25 pomohly udržet investory v kladné náladě směrem k akciím. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden výše o 0,5 % t/t. Evropa se pak prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 končila rovněž výše o 0,6 % t/t. Domácí index PX nezaostával a připsal si 1,6 % t/t na 2763,3 bodu.
Společnosti na BCPP
Czechoslovak Group (CSG) oznámila, že v primárním úpisu (IPO) z předchozího týdne prodala všechny nabízené akcie včetně uplatnění tzv. nadalokační opce (over-allotment option). Free-float neboli podíl veřejně obchodovaných akcií činí po uplatnění nadalokační opce 15,2 %. Doplňujeme, že IPO CSG se stalo největším primárním úpisem zbrojařské společnosti vůbec a že bylo největším úpisem v Evropě od IPO Porsche v r. 2022. CSG sama i prodávající akcionář, společnost CSG FIN Michala Strnada, se zavázali k tzv. lock-upu na 180 dní, tedy že po uvedenou dobu nebudou prodávat další akcie. Titul zakončil týden v Praze na 753 Kč (-4,8 % t/t).
Společnost Eurowag zveřejnila vybrané předběžné výsledky za r. 2025. Tržby by měly za loňský rok dosáhnout 330 mil. EUR (+13 % r/r), v souladu s výhledem managementu. Vedení společnosti očekává, že marže zisku EBITDA bude rovněž v souladu s posledním výhledem 40 %, nicméně tzv. cash EBITDA reprezentující hotovostní toky by měla být nad původním výhledem 95 mil. EUR. Tvorba hotovosti podle managementu zůstává silná a zadlužení čistý dluh / EBITDA mělo být na konci roku pod hodnotou 2,0. Management uvedl, že vzhledem k intenzivní migraci zákazníků na nový produkt čeká pro letošek růst tržeb nižším dvouciferným tempem a udržení marže EBITDA z loňského roku. Titul zakončil pátek na 35,6 Kč (+9,2 % t/t).
Skupina Kofola oznámila strategickou akvizici 39% podílu v panamské společnosti Alta Fermentacion, přičemž prostřednictvím kapitálového vkladu zvýší svůj podíl na 49 %. Transakce, která má být vypořádána do poloviny roku 2026, zahrnuje pět firem v Panamě, Kolumbii a Ekvádoru (např. La Rana Dorada či Colo Coffee). Kofola si zároveň zajistila opci na získání většiny. Investice do latinskoamerického trhu řemeslných piv a výběrové kávy navazuje na předchozí nákupy plantáží v regionu. Cílem je vertikální integrace dodavatelského řetězce a expanze mimo Evropu. Cílová skupina firem očekává za rok 2025 obrat přes 20 mil. USD a provozní zisk EBITDA nad 4 mil. USD. Bližší informace nebyly prozatím poskytnuty. Titul zakončil páteční seanci na 478 Kč (-0,2 % t/t)
Největší zhodnocení za uplynulý týden si v Praze připsaly akcie Eurowagu (+9,2 % t/t, 35,6 Kč). Společnost představila solidní předběžná čísla za r. 2025. Současně management naznačil solidní přechod klientů na novou službu, která do budoucna pomůže vylepšit ziskovost společnosti. Naopak největší pokles zaznamenaly akcie Pilulka (-6,6 % t/t, 155 Kč). Titul se obešel bez výraznější kurzotvorné zprávy, a tak posun přisuzujeme pouze technickému vývoji.
Výhled na příští týden
Příští týden bude hned o víkendovém dopadu třístranného jednání mezi USA, Ruskem a Ukrajinou, kde se může rýsovat další přiblížení k potenciálnímu mírovému rámci o Ukrajině. Vedle geopolitiky se bude sledovat vývoj v USA, kde se vyjednává další prodloužení financování federální vlády, které vyprší právě v sobotu 31. 1. Sice z posledních zpráv vyplývá, že by k upravenému prodloužení dojít mohlo, ale technické faktory potenciálně způsobí krátkodobé omezení financování některých vládních agentur a úřadů v nejlepším případě na několik dní. Poslední listopadový 2025 vládní „shutdown“ byl pro trh negativní impulz. V průběhu týdne se bude sledovat výsledková sezóna, která by měla pokračovat v mírně pozitivním tónu. Ve čtvrtek bude zasedat ECB, která nechá sazby i výhled beze změny a pro trh by se mělo jednat o neutrální faktor. Celkově lze tedy říci, že vývoj akciových indexů v příštím týdnu bude již formován o nadcházejícím víkendu a nejistota zde určitě je. Podporou pro riziková aktiva by měla být výsledková sezóna.
Z domácího trhu budeme sledovat zahájení domácí výsledkové sezóny za 4Q25. V úterý 3. 2. zveřejní čísla Moneta. Očekáváme za 4Q 2% pokles čistého zisku na 1 535 mil. Kč, za kterým je především normalizace rizikových nákladů. Za celý rok by pak čistý zisk měl být o 11 % vyšší na úrovni 6 435 mil. Kč, což je nad aktualizovaným výhledem managementu (6,3 – 6,4 mld. Kč). Očekáváme hrubou dividendu 11,3 Kč (5,5% hrubý div. výnos). Vzhledem k současným rekordním úrovním ceny akcie neočekáváme, že by výsledky dle očekávání měly být dalším výrazným pozitivním impulzem.
Ve čtvrtek 5. 2. zveřejní čísla Komerční banka. Za 4Q očekáváme čistý zisk 4,5 mld. Kč (-4,0 % r/r). Za poklesem by měly stát nižší poplatky, nedostatečný pokles provozních nákladů a standardizace opravných položek. Očekáváme hrubou dividendu 95 Kč/akcii (7,6% hrubý div. výnos). I v tomto případě neočekáváme, že by čísla v souladu s očekáváním měly být výrazným růstovým faktorem vzhledem k úrovni ceny akcie. Z dl. pohledu je nadále zajímavý div. výnos pro dlouhodobé investory.
Z hlediska makroekonomického vývoje bude příští týden opět v područí měnové politiky. Ve čtvrtek ke svému měnověpolitickému jednání zasednou Evropská centrální banka (očekává se stabilita na 2,00 %), Bank of England (očekává se stabilita na 3,75 %) i Česká národní banka (očekává se stabilita na 3,50 %). O den dříve o úrokových sazbách rozhodne ještě centrální banka v Polsku. Ze zveřejněných dat bude nejsledovanější středeční předběžný odhad inflace za leden v eurozóně (oč. 1,7 % r/r) a páteční data o vývoji trhu práce v USA. V průběhu celého týdne budou v ČR, Evropě i ve světě vycházet odhady indexu PMI za leden. Z českého pohledu pak čtvrtek obohatí ještě předběžný odhad lednové inflace a maloobchodní tržby za prosinec.