Dění na světovém trhu
První březnový týden byl plně pod taktovkou probíhajícího vojenského konfliktu v Íránu. USA spolu s Izraelem ještě na konci minulého týdne provedly letecké útoky na Írán, při kterých mimo jiné zahynul nejvyšší duchovní vůdce ajatolláh Alí Chameneí. Írán odpověděl útoky na Izrael a americké základny, které se nacházely i na území okolních zemí jako Kuvajt, Bahrajn, SAE a další. Poměrně překvapivé rozšíření konfliktu v rámci regionu znamenalo faktické uzavření Hormuzského průlivu, který je významný pro transport především energetických surovin (ropa a zemní plyn). Ropa a zemní plyn reagují prudkými růsty, což může při déle trvajícím konfliktu ohrožovat světový ekonomický vývoj a měnověpolitický výhled. Právě časové hledisko je důležitým aspektem při pohledu na vývoj finančních aktiv. Čím déle bude válka v Íránu trvat, tím nepříznivější bude investiční nálada. Válka v Íránu zcela zastínila zveřejnění ekonomických (US zaměstnanost) i firemních čísel (Broadcom, Dassault Av, Renk či Adidas). Především dění na Blízkém východě dopadlo nepříznivě na investorský sentiment. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden níže o 1,7 % t/t. Evropa pak prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 odepsala 5,6 % t/t. Domácí index PX rovněž nebyl ušetřen poklesu a zaznamenal -2,2 % t/t na 2592,4 bodu.
Společnosti na BCPP
Czechoslovak Group (CSG) oznámila, že koupí 49% podíl v maďarské průmyslové skupině 4iG Space & Defense, což učiní z CSG nepřímo 37% vlastníka společnosti Rába Automotive Holding. Ta je významným zbrojařem a výrobcem komponent v automobilovém sektoru a je kótována na burze cenných papírů v Budapešti. Společnost 4iG, jejímž je CSG akcionářem, oznámila rámcový kontrakt s vládou Maďarska na dodání až několika tisíc těžkých taktických vozidel pro maďarskou armádu. CSG by měla do společného podniku přinést výrobní know-how, zatímco většina výroby by se měla odehrávat v Maďarsku. Akcie zakončila pátek na 741 Kč (+0,4 % t/t).
ČEZ zahájil proces prodeje větrných elektráren v Německu a Francii o celkovém výkonu přibližně 400 MW, přičemž zhruba polovinu tvoří elektrárny ve výstavbě. Společnost původně v rámci Vize 2030 avizovala plán, že do roku 2030 vybuduje 6 GW obnovitelných zdrojů, nicméně management již dříve naznačil, že tento plán je obtížně realizovatelný a že pokud bude nabídnuta dobrá cena, je ochotný některé projekty i prodat. Očekáváme, že hodnota transakce by se mohla pohybovat ve vysokých jednotkách miliard korun. Titul zakončil týden na 1204 Kč (+3,4 % t/t).
Primoco UAV oznámilo, že získalo kontrakt od španělské Guardia Civil na dodání letounů v hodnotě 4 mil. EUR (cca 97 mil. Kč). Primoco loni uzavřelo kontrakty za cca 1,06 mld. Kč, přičemž zhruba polovina z této sumy by mohla spadat do tržeb letošního roku. Nově oznámený kontrakt pro Španělsko – pokud budou letouny dodány letos – by tak podle nás mohl představovat navýšení letošních potenciálních tržeb (okolo 0,5 mld. Kč) o zhruba pětinu. Podle informací webu e15.cz vyvíjí Primoco UAV první vojenskou verzi svého bezpilotního letounu One 150. V jejím rámci ponese letoun dvě rakety vzduch-vzduch o celkové hmotnosti 15 kg, které budou sloužit k sestřelování nepřátelských dronů. Titul zakončil páteční seanci na 1020 Kč (+2,5 % t/t).
Společnost Tatry Mountain Resorts, která provozuje horská střediska v několika zemích, oznámila za účetní rok 2024/25 končící říjnem tržby 208,9 mil. EUR, meziročně vyšší o 1 %. K mírnému růstu pomohla vyšší návštěvnost horských středisek a vyšší ceny v dalších segmentech, nicméně tržby nedosáhly na původní plán managementu kvůli slabší letní sezóně, kde se u zábavních parků projevilo špatné počasí. Zisk před odpisy EBITDA navzdory růstu tržeb klesl o 1,3 % r/r na 57,4 mil. EUR. Důvodem poklesu byl hlavně růst provozních nákladů jako mezd a cen odebíraných služeb, k čemuž mimo jiné přispěla i nově zavedená transakční daň na Slovensku. Poměr dluhu vůči zisku EBITDA se meziročně nezměnil a zůstal na hodnotě 4,8. Titul zakončil týden na 438 Kč (-1,8 % t/t).
Nejlépe se v rámci pražské burzy v uplynulém týdnu dařilo akciím ČEZ (+3,4 % t/t na 1204 Kč). Cena akcie těžila z růstu cen energetických surovin, které vyskočily výše po zahájení války v Íránu. Současně se objevila informace o zvýšení akciového podílu v ČEZu u firem napojených na investora P. Tykače. V neposlední řadě mohla část investorů již rovněž spekulovat na zveřejnění výsledků za 4Q, které bude příští týden. Naopak největší ztráty si připsaly akcie Doosan ŠP (-5,5 % t/t na 392 Kč). Na titulu se neobjevila výraznější kurzotvorná zpráva, vzhledem k tomu, že firma bude zveřejňovat svá čísla již 20. 3. Titul se vyvíjel v souladu s trhem, který byl negativně ovlivněn geopolitikou (Írán).
Výhled na příští týden
Válka v Íránu bude determinovat investorskou náladu i v příštím týdnu. Další vyhrocení situace, a především dlouhodobost mohou vést k poklesu zájmu o riziková aktiva. Ten by mohl být podpořen měnícím se výhledem na měnovou politiku přes rostoucí ceny energetických surovin. Vyšší ceny energetických surovin mohou rovněž indikovat celkové oslabení globálního ekonomického růstu. Naopak uklidnění konfliktu by mohlo přinést výrazné oživení zájmu o riziková aktiva. To by se zřejmě prvně projevilo v poklesu cen ropy a zemního plynu. Zlato prozatím zůstává mírně stranou a ponechává si úrovně kolem 5000 USD/unci.
Z technického hlediska bychom rádi připomenuli víkendovou změnu času v USA, která bude znamenat posun obchodních hodin zámoří o jednu hodinu dopředu v SEČ vyjádření od pondělí na tři týdny.
Na domácí scéně bude pokračovat výsledková sezóna. ČEZ zveřejní svá čísla 12. 3. Za 4Q25 očekáváme meziročně 12% propad tržeb na 88,7 mld. Kč, za čímž je především nižší realizovaná cena elektřiny. Provozní zisk EBITDA by pak měl být na úrovni 33,4 mld. Kč (-10 % r/r). Předpokládáme, že konkrétní návrh dividendy management zveřejní až v květnu spolu s pozvánkou na valnou hromadu. Naše oček. je 31–42 Kč (2,6–3,5% hrubý div. výnos). Management by měl představit výhled pro letošní rok. Naše projekce počítá letos s EBITDA kolem 115 mil. Kč a očištěným čistým ziskem 40 mil. Kč. Pozornost investorů se nadále upíná především k dalším krokům vlády směrem k avizovaném výkupu minoritních podílů. Z tohoto důvodu neočekáváme výraznější reakci na nadcházející výsledky.
Rovněž ve čtvrtek 12. 3. zveřejní svá čísla VIG. Růst tržeb z pojištění by měl nadále držet vysoké jednociferné tempo (oček. +8,6 % r/r na 13,2 mld. EUR). Zisk před zdaněním pak očekáváme na úrovni 1 162 mil. EUR (+32 % r/r), což je mírně nad výhledem managementu, který předpokládá výsledek 1,1–1,15 mld. EUR. K výraznému růstu zisku by měla kromě růstu tržeb přispět také absence výraznějších hromadných pojistných událostí v druhé polovině roku. Návrh dividendy očekáváme ve výši 1,8 EUR (2,8% hrubý div. výnos). Investoři budou kromě samotných čísel a dividendy sledovat další informace k probíhající akvizici německé pojišťovny Nürnberger a k potenciálním synergiím a nákladům spojených s její integrací.
Co se makroekonomického kalendáře týče, nejdůležitější data dorazí z USA, kde ve středu zveřejní inflaci za únor (oč. 2,5 % r/r), v tamtéž vyjde statistika osobní spotřeby s cenovou statistikou (oč. 2,9 % r/r) i statistikou příjmů (oč. 0,5 % m/m). O stavu trhu práce v USA napoví páteční data o volných pracovních místech. Z dalších zpráv bude zajímavý pondělní údaj o spotřebitelské inflaci v Číně (oč. 0,9 % r/r). Z české ekonomiky přinese příští týden hned řadu zajímavých údajů, když hned v pondělí vyjdou data o obchodní bilanci za leden (oč. 25,5 mld. KČ) a podíl nezaměstnaných osob za únor (oč. 5,1 %). V úterý ČSÚ zveřejní zpřesněný odhad únorové inflace, očekává se potvrzení předběžného odhadu s hodnotou 1,4 % r/r. Čtvrtek pak napoví více o vývoji ekonomického výkonu v ČR, když vyjdou data o produkci ve stavebnictví, průmyslu (oč. 2,6 % r/r) a maloobchodní tržby (oč. 2,9 % r/r).