Dění na světovém trhu
- Uplynulý týden byl opět ve znamení celní politiky Donalda Trumpa. Během týdne začala platit jednostranná cla pro 69 zemí, které se Spojenými státy prozatím neuzavřely obchodní dohodu. Společně s tím Trump oznámil, že plánuje zvýšit clo na Indii o dalších 25 % s odloženou účinností o 21 dní kvůli odběru a následnému přeprodeji ruské ropy. Týden rovněž přinesl potenciální průlom v jednání USA a Ruska, když obě strany potvrdily, že se prezidenti Trump a Putin již v příštích dnech sejdou k řešení války na Ukrajině.
- V USA dobíhala výsledková sezóna, která spíše pozitivně překvapila. Své výsledky představily jednak technologické domy jako AMD či Super Micro Computer, ale především farmaceutičtí giganti jak Pfizer, Merck, Eli Lilly či Novo Nordisk. Většina z těchto firem prezentovala výsledky nad odhady. Americký akciový index S&P 500 zakončil týden s růstem o 1,2 % t/t a pohybuje se okolo svých historických maxim, evropský EuroStoxx 600 přidal „jen“ 0,3 % t/t. Domácí index PX přidal 1 % a rostl již čtvrtý týden v řadě, přičemž se ve čtvrtek dostal rovněž na své nové historické maximum.
Dění na BCPP
- Na pražské burze pokračovala výsledková sezóna. Ve čtvrtek zveřejnil čísla za 2Q ČEZ. EBITDA na úrovni 30,9 mld. Kč (+7 % r/r) mírně překonala očekávání analytiků. Očištěný čistý zisk propadl o 47 % r/r na 4,0 mld. Kč (-47 % r/r), a výrazně tak zaostal za očekáváním (5,5 mld.). Důvodem je extrémně vysoká efektivní daňová sazba, která byla ve 2Q na úrovni 74 %. Management zároveň zvýšil výhled na celoroční EBITDA, která by měla dosáhnout 132–137 mld. Kč (doposud 127–132 mld.), očištěný čistý zisk by pak měl být v rozmezí 26–30 mld. Kč (doposud 25–29 mld.). Akcie na výsledky nereagovaly a zakončily týden na úrovni 1 240 Kč (-0,1 % t/t).
- Čísla za první polovinu fiskálního roku zveřejnila také společnost Tatry Mountain Resorts (TMR). Celkové tržby skupiny vzrostly o 2,1 % r/r na 129,5 mil. EUR, EBITDA mírně klesla na 47,1 mil. EUR (-0,7 % r/r) a čistý zisk klesl o 16 % r/r na 17,5 mil. EUR mimo jiné kvůli odpisu některých aktiv. Za celý účetní rok společnost očekává tržby 218 mil. EUR (cca +5 % r/r) a EBITDA 60,2 mil. EUR (cca +1 %). Akcie při nízkých zobchodovaných objemech zakončila týden beze změny na úrovni 540 Kč.
- Nejlepší výkonnost v rámci pražské burzy předvedla rakouská banka Erste Group (+8 % t/t na 2 095 Kč). Akcie pozitivně reagovaly na silné výsledky za 2Q zveřejněné na konci předchozího týdne. Akcie Erste v mezitýdenním srovnání zakončily v zeleném v 12 z posledních 13 týdnů. Naopak z likvidních emisí se nejhůře dařilo již zmíněnému ČEZu (-0,1 % t/t), který jako jediný zakončil v mezitýdenním srovnání v červeném.
- ČNB na svém čtvrtečním zasedání dle očekávání ponechala sazby beze změny, když dvoutýdenní repo sazba zůstala na 3,50 %. Pro stagnaci sazeb hlasovalo všech sedm členů bankovní rady. Důvodem pro ponechání sazeb na současné úrovni jsou podle ČNB pokračující proinflační rizika v domácí ekonomice, když se růst cen v ČR nadále pohybuje v horní polovině tolerančního pásma 1 – 3 %. Nová makroekonomická prognóza pak zvýšila odhad na 3měsíční úrokové sazby PRIBOR, které by nově měly zůstat až do r. 2027 v rozmezí 3 – 4 %. To může implikovat, že ČNB pro tyto roky již nepočítá se snižováním úrokových sazeb, čemuž by odpovídal i celkově jestřábí tón zveřejněného rozhodnutí. Jsme tak názoru, že rozhodnutí může naznačovat značné zesílení jestřábího postoje ČNB a potenciálně zastavení snižování úrokových sazeb na delší období. Koruna reagovala na rozhodnutí ČNB posílením až pod 24,45 CZK/EUR, což je nejsilnější úroveň domácí měny vůči euru od prosince 2023.
Výhled
- Finanční trhy budou v příštím týdnu zaměřovat svoji pozornost k úterý 12. srpna, kdy má skončit odklad vysokých celních sazeb ze strany USA na Čínu. Obě strany zatím nedosáhly žádného znatelného průlomu v jednáních o obchodní dohodě, avšak prezident Trump před několika dny naznačil, že další odklad cel na Čínu je možný. V úterý bude rovněž zveřejněna spotřebitelská inflace v USA za červenec, kde se čeká hodnota nadále výrazně nad 2% cílem centrální banky (odhad analytiků 2,8 % r/r), mimo jiné kvůli efektu dovozních cel. Tématem týdne se však může stát rychlý vývoj okolo konfliktu na Ukrajině. Již v příštích dnech by se měli setkat prezidenti USA a Ruska Donald Trump a Vladimir Putin a jednat o potenciálním návrhu prozatímního příměří, které by obsahovalo částečné ústupky na obou stranách. Pokud by se tento vývoj potvrdil, znamenalo by to pro trhy jednak celkovou redukci geopolitického rizika a specificky rovněž zlepšení výhledu na budoucí hospodářský růst v Evropě, na což mohou trhy reagovat pozitivně. Z tohoto důvodu máme na příští týden mírně pozitivní výhled na akciové indexy.
Za klíčová makročísla nadcházejícího týdne považujeme úterní spotřebitelskou inflaci v USA za červenec (oček. +2,8 % r/r po 2,7 %), páteční maloobchodní tržby v USA (oček. +0,3 % m/m za červenec po 0,5 %) a páteční data z Číny za červenec, především maloobchodní tržby (oček. +4,6 % r/r po 4,8 %) a průmyslovou výrobu (oček. +6,0 % r/r po 6,8 %).