Dění na světovém trhu
Předprázdninový týden patřil geopolitice, celní politice USA a zasedání NATO. Ještě v průběhu minulého víkendu se USA přidaly na stranu Izraele a provedly útok na íránská zařízení spojovaná s jaderným programem. Hned na počátku nového týdne pak americký prezident D. Trump uvedl, že byl po zmíněných útocích dohodnut klid zbraní mezi Izraelem a Íránem a měla by se obnovit diplomatická jednání o ukončení íránského jaderného programu. Tato jednání by dle slov D. Trumpa měla být zahájena příští týden. Rychlé řešení geopolitické krize přispělo ke zvýšené volatilitě, která se v druhé polovině týdne uklidnila. Investoři se tak obrátili zpět k tématu celní politiky USA. Zde přišla pozitivní zpráva z úst amerického ministra obchodu H. Lutnicka, který uvedl, že před měsícem dohodnuté podmínky o části obchodu s Čínou jsou platné a patřičné dokumenty podepsané. Tuto informaci posléze potvrdila i čínská strana. Nalezení vzájemného konsensu nad částí vzájemného obchodu s Čínou vyvolalo pozitivní odezvu trhu ještě před koncem termínu pro obchodní vyjednávání USA a jejích partnerů (9. 7.). Pozitivní v tomto směru byl opětovně komentář H. Lutnicka. V průběhu týdne pak proběhl ještě summit NATO, který mimo jiné potvrdil razantní zvýšení výdajů na obranu, které by měly u členských zemí dosáhnout 5 % HDP do roku 2035. Zvýšená volatilita kvůli geopolitice se v průběhu týdne uklidnila a pozitivní informace z obchodních vyjednávání posunuly akciové indexy výše. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden skokovým posunem +3,4 % t/t, tedy na nových historických maximech. Evropa se pak prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 posunula výše o 0,9 % t/t. Domácí index PX odepsal 0,2 % t/t na 2135,4 bodu. Kdy mu níže pomohla i skutečnost, že se akcie ČEZu obchodovaly během týdne bez nároku na dividendu.
Společnosti na BCPP
Podle serveru iDnes hodlá Ministerstvo zdravotnictví ČR v rámci snižování závislosti na nikotinových produktech zakročit i proti elektronickým cigaretám (vapům), a to skrze novelu zákona, která by zakázala látky usnadňující vdechování a příjem nikotinu. Tyto látky jsou však klíčové pro výrobu náplní do elektronických cigaret. Při jejich zakázání by mohlo dojít k přesunu části uživatelů zpět ke klasickým cigaretám, ale došlo by také k výraznému nárůstu využívání padělků. Pro Philip Morris ČR by se tak mohlo jednat o výrazně negativní zprávu, neboť v rámci strategie přechodu od klasických cigaret se společnost více zaměřila na vývoj a prodej elektronických cigaret. Záměr ministerstva tak hodnotíme negativně. Akcie Philip Morris ČR zakončily týden na 17460 Kč (-0,1 % t/t).
Společnost Pale Fire Capital SICAV, jejíž dluhopis Pale F.F. 5,75/2026 se obchoduje na pražské burze, oznámila k závěru roku 2024 hodnotu zadlužení LTV (loan-to-value) ve výši 20,3 %. To je výrazně pod hodnotou předepsanou kovenantem dluhopisů, který stanovuje maximum LTV na úrovni 50,0 %, a také více než dvojnásobný pokles LTV z hodnoty 44,84 % na konci roku 2023. Do výpočtu LTV byly tentokrát zahrnuty hodnoty podílů ve společnostech Aukro, Coweo Technologies, Virtual Training, Strohmy a Ignity. Naopak podíl v Pale Fire Capital SICAV, jenž drží akciovou pozici v americké společnosti Groupon, do výpočtu nebyl zahrnut. V odděleném pozdějším oznámení Pale Fire Capital uvedl, že k 30. 4. 2025 činilo LTV 20,57 %, tedy zůstalo prakticky nezměněné od počátku roku. Výrazný pokles zadluženosti hodnotíme pozitivně, neboť indikuje schopnost Pale Fire Capital vytvářet hodnotu v portfoliu svých investic a krýt tak s významnou rezervou nominál dluhopisů 5,75/2026.
Společnost Energo-Pro a.s. zveřejnila výsledky za první kvartál tohoto roku. Celkové tržby meziročně vzrostly o 24 % na 443 mil. EUR, provozní zisk EBITDA pak byl o 14 % nižší na úrovni 92,9 mil. EUR. Za růstem tržeb jsou nedávné akvizice ve Španělsku, Turecku a Brazílii a také vyšší tržby v segmentu distribuce a prodeje v Bulharsku zásluhou vyšších průměrných cen elektřiny. Propad provozního zisku EBITDA byl pak způsoben horšími hydrologickými podmínkami ve většině zemí a normalizací provozního zisku v segmentu distribuce a prodeje v Gruzii. Čistý dluh byl ke konci března 1,1 mld. EUR, na podobné úrovni jako ke konci minulého roku. Akcie Energo-Pro slouží jako zajištění emitovaných zelených dluhopisů EN.-PRO GF 7,50/29, které mateřská skupina DKHI vydala prostřednictvím své dceřiné společnosti Energo-Pro Green Finance a které jsou obchodované na pražské burze. Z pohledu těchto dluhopisů vnímáme zveřejněné výsledky neutrálně.
Bankovní rada České národní banky (ČNB) na svém zasedání ponechala dvoutýdenní repo sazbu na úrovni 3,50 %. Takové rozhodnutí naznačovaly rozhovory členů bankovní rady z uplynulých týdnů a ponechání sazby na 3,50 % očekával i finanční trh. Pro rozhodnutí hlasovalo všech sedm členů bankovní rady. ČNB uvedla, že podle aktualizované prognózy by se inflace v ČR měla pohybovat po zbytek roku nad 2% cílem a že zvýšená zůstane i jádrová inflace. Hlavním důvodem je pokračující inflace ve službách, která je tažena svižným růstem mezd, a také zvyšující se příspěvek rostoucích cen nemovitostí do celkové inflace.
Největší ztráty z akcií na pražské burze zaznamenala Pilulka (-4,0 % t/t na 192 Kč). Titul se obešel bez konkrétní kurzotvorné zprávy. Pilulka pokračovala ve velmi volatilní fázi, která dle nás bude i nadále pokračovat vzhledem k nejasnému výhledu či scénářům budoucího vývoje. Naopak nejvíce rostoucí akcií uplynulého týdne na domácím parketu byla Kofola (+4,2 % t/t na 516 Kč). Valná hromada společnosti si odsouhlasila mimo jiné dividendu, kde bude příští týden poslední den s nárokem. Titul mohl těžit i z pozitivních komentářů generálního ředitele, který vidí fundamentální hodnotu společnosti mnohem výše.
Výhled na příští týden
První prázdninový týden bude zkrácený v USA o páteční svátek Dne nezávislosti a ve čtvrtek bude zkrácené obchodování do 13:00 zámořského času. Tento fakt ovlivní aktivitu ke konci týdne. V prvních prázdninových dnech se investoři vrátí ke sledování obchodních dohod USA s jejími partnery, protože se začíná blížit termín, kdy mělo být dosaženo vzájemné dohody s většinou protistran včetně EU či Japonska (9. 7.). Geopolitika na Blízkém východě rovněž může ještě hrát svou roli, pokud se nepodaří vrátit k jednacímu stolu se zástupci Íránu, jak slibovala americká strana. Trh může být nervózní z blížícího se termínu pro vzájemné obchodní dohody s USA, což může vyvolat zdrženlivost v zájmu o riziková aktiva. Současně očekáváme, že trh bude poněkud obezřetnější vzhledem k prodlouženému víkendu v USA.
Na domácí scéně připomeneme technické faktory. Konkrétně středu jakožto poslední obchodní den s nárokem na hrubou dividendu u Colt CZ (15 Kč/akcii, resp. 2,1% hrubý div. den) a Kofoly (13,5 Kč/akcii, resp. 2,6% hrubý div. výnos).
Z pohledu makrodat se zaměříme v USA na úterní ISM průmyslu za červen (oček. 48,8 po 48,5 bodu m/m), čtvrteční měsíční data z trhu zaměstnanosti za červen (oček. 120 po 139 tis. nových prac. míst) a ISM služeb za červen (oček. 50,8 po 49,9 bodech m/m). V Německu se zaměříme na pondělní předběžná čísla za spotřebitelskou inflaci CPI za červen (oček. 2,2 po 2,1 % r/r) a páteční podnikové objednávky za květen (oček. 0,2 po 0,6 % m/m). V Číně se zaměříme na pondělní PMI průmyslu za červen (oček. 49,6 po 49,5 bodu m/m) a PMI služeb za červen (oček. 50,2 po 50,3 bodech m/m).