Dění na světovém trhu
V předvánočním týdnu investoři sledovali měnovou politiku, jednání o Ukrajině, volatilitu na technologiích a tzv. „quadruple witching“. Ze zasedání centrálních bank se zaměříme na ECB, která změnu sazeb dle očekávání nepřinesla a rovněž výrazně neměnila svůj obezřetný výhled směrem do roku 2026. Bank of England sazby dle očekávání snížila (na 3,75 %) a naopak japonská BoJ přinesla navýšení sazeb o 25 b.b. na 0,75 %, což je nejvyšší úroveň od roku 1995. Během týdne pokračovala jednání o Ukrajině, resp. o možném rámci pro další jednání. Evropští zástupci schválili finanční podporu na roky 2026/27 a umožní tak financování obrany proti ruským útokům. USA se nadále snaží prosadit další ústupky na ukrajinské straně pro dosažení přinejmenším klidu zbraní. Další jednání budou pokračovat o tomto víkendu, ale průlomové výsledky se nečekají. Stěžejní otázky jako podstoupení území (např. Donbas), omezení obranné kapacity Ukrajiny, obranné záruky spojenců a vstupy Ukrajiny do mezinárodních uskupení (NATO či EU) jsou nadále nevyřešena. Během týdne se opětovně rozvířila diskuse o rentabilitě investic do AI, která zvýšila volatilitu v celém technologickém segmentu. Zvýšené volatilitě na konci týdne pak pomohl technický faktor převážení hned několika indexů včetně CECE, FTSE, DAX, PX a dalších a otočka derivátových obchodů (tzv. „quadruple witching“ den). Výsledkem zvýšené volatility ať už nad úvahami o oprávněnosti investic do AI či kvůli technickému faktoru znamenaly téměř neměnný mezitýdenní výsledek obchodování v případě širokého amerického indexu S&P 500. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden níže o 0,1 % t/t. Evropa se pak prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 poskočila výše o 1,6 % t/t. Domácí index PX ještě přeskočil vývoj v Evropě a přidal silných 3,3 % t/t na rekordních 2654,3 bodu.
Společnosti na BCPP
Podle informací Hospodářských novin získala společnost Tatra Defence Vehicle patřící pod Czechoslovak Group (CSG) zakázku na výrobu podvozků tanků Leopard 2A8. Společnost by se tak měla stát dodavatelem německé společnosti KNDS, která je hlavním výrobcem tanku, přičemž první fáze kontraktu počítá s výrobou 150 podvozků. Leopard 2A8 je nyní jediným sériově vyráběným tankem v EU a v příštích letech jich KNDS může dle odhadů vyrobit až 600. Tanky Leopard 2A8 si objednala Česká republika v počtu 44 kusů, avšak stovky kusů má objednáno Německo a další tanky kupuje například Nizozemsko či Litva. Podle HN bude plnění kontraktu vyžadovat investici cca 1 mld. Kč do výstavby nových hal v závodě Tatra Defence Vehicle v Kopřivnici. Hodnota kontraktu pro CSG zatím není známa. Zprávu považujeme za pozitivní pro dluhopisy CSG 8,0/2025 a 5,75/2030 obchodované na pražské burze.
Společnost Energo-Pro a.s. zveřejnila výsledky za prvních 9 měsíců tohoto roku. Celkové tržby meziročně vzrostly o 6 % na 1,1 mld. EUR, provozní zisk EBITDA pak byl o 7 % nižší na úrovni 279 mil. EUR. Po očištění o nové akvizice brazilských vodních elektráren a turecké společnosti Bilsev by EBITDA byla nižší o 13 % r/r. EBITDA byla meziročně nižší jak v segmentu výroby elektřiny, tak v segmentu distribuce a prodeje. V segmentu výroby byly hlavními důvody horší hydrologické podmínky v Turecku a Gruzii a s tím spojený nižší objem výroby. Čistý dluh byl ke konci září 1,1 mld. EUR, na podobné úrovni jako ke konci minulého roku. Akcie Energo-Pro slouží jako zajištění emitovaných zelených dluhopisů EN.-PRO GF 7,50/29, které mateřská skupina DKHI vydala prostřednictvím své dceřiné společnosti Energo-Pro Green Finance a které jsou obchodované na pražské burze. Z pohledu těchto dluhopisů vnímáme zveřejněné výsledky neutrálně.
Bankovní rada České národní banky dle očekávání ponechala dvoutýdenní repo sazbu na úrovni 3,50 %. ČNB uvedla, že podle aktualizované prognózy měnové sekce by se inflace v ČR měla pohybovat do konce příštího roku mírně nad 2% cílem. Hlavním důvodem je pokračující rychlý růst cen služeb, růst cen nemovitostí a svižný růst mezd. Podle vyjádření guvernéra spatřuje ČNB pro budoucí vývoj inflace rizika vyvážená na obě strany. Nejistotami zůstává vývoj války na Ukrajině i rostoucí zadluženost vlád. Rétorika ČNB nás utvrzuje v přesvědčení, že sazby setrvají na současné úrovni 3,50 % minimálně většinu příštího roku.
Největší zhodnocení si za uplynulý týden v Praze připsaly opětovně akcie VIG (+9,9 % t/t, 1576 Kč). Akcie VIG pokračovaly v kladné reakci na představení solidních čísel za 9M25 a střednědobého výhledu v předchozích týdnech, které bylo i v minulém týdnu následováno pozitivní odezvou ze strany analytiků, kteří zvyšovali hodnocení titulu. Naopak největší pokles zaznamenaly akcie Pilulka (-4,5 % t/t, 170 Kč). Investoři na Pilulce vyhodnocují přechod podstaty podnikání firmy na longevity z čistě prodeje léčiv a zdravotních doplňků pod taktovkou nového majitele pana Čupra.
Výhled na příští týden
Vánoční týden bude ovlivněn především dny volna, které pro většinu Evropy včetně BCPP budou již od středy do pátku. Upozorňujeme, že v zámoří nebo třeba i v Londýně jsou 24. 12. burzy otevřeny jen dopoledne. V USA pak bude v pátek (26. 12.) normální obchodní den. Ve zkráceném týdnu se investoři zaměří na další vývoj v jednáních o Ukrajině, ale zlomový výsledek nečekáme a na debaty o výnosnosti investic do segmentu AI, které do obchodování vnáší zvýšenou volatilitu. Jinak celkově vzhledem k svátečnímu období očekáváme sníženou aktivitu. Právě nižší objemy mohou vést k vyšší volatilitě především u technologických titulů, které letos předvedly výrazné procentní změny a investoři mohou chtít uzavírat zisky za letošek.
Z makroekonomického pohledu se v USA zaměříme na úterní průmyslovou produkci za listopad (oček. +0,1 po +0,1 % m/m) a průběžná data z trhu nemovitostí. Jinak se většina sledovaných trhů obejde bez výraznějších zveřejnění z důvodů vánočních svátků.