Dění na světovém trhu
V uplynulém týdnu byly všechny zraky upnuty k americkému Fedu, pokračujícímu vývoji na Ukrajině a na vybraná firemní čísla technologických firem, které mají odlišný fiskální rok od běžného. Středeční zasedání Fedu doručilo očekávané snížení sazeb o 25 b.b. a potvrzení výhledu po jednom snížení o 25 b.b. v letech 2026 a 2027. Vedle základních úrokových sazeb centrální banka USA oznámila, že bude intervenovat na mezibankovním trhu nákupem 40 mld. USD/měsíčně krátkodobých dluhopisů pro stabilizaci prostředí. Celkově lehce holubičí vyznění přispělo k udržení kladné nálady na finančních trzích. Opačným směrem působily zveřejněná čísla technologických gigantů Oracle a Broadcomu. V prvním případě došlo ke zklamání nejen na samotných číslech, ale i ve výhledu. Broadcomm měl silná čísla i výhled, ale trh vnímal jako moc opatrný pohled na ziskovost segmentu AI a celkově na marže. Oboje zveřejnění tak působila jako důvod pro realizaci zisků hlavně v technologickém sektoru, které se v pátek stupňovalo. Situace na Ukrajině přinesla prohlášení prezidenta Zelenského, který předložil návrh na uspořádání buď voleb či referenda o možnosti postoupení území, které je tamní ústavou zakázáno. Jedná se o další vstřícný krok především americkému tlaku na ukončení bojů na Ukrajině. Nicméně není jasné, zda by tento krok, pokud by byl uskutečnitelný, přinesl kýžený efekt, a jak by na něj vlastně pohlíželo Rusko, které uvedlo, že si oblasti, které okupuje připojí buď diplomaticky či vojensky. Mírně holubičí vyznění Fedu přineslo pozitivní odezvu na akciích hlavně v sektoru tzv. staré ekonomiky reprezentované indexem Dow Jones, který zaznamenal nová maxima. Ale v případě technologického sektoru pomohlo pouze zamezit většímu vybírání zisků po zveřejněných číslech Oraclu a Broadcomu. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden níže o 0,4 % t/t. Evropa se pak prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 posunula lehce výše o 0,2 % t/t. Domácí index PX přidal solidních 1,7 % t/t na 2568,9 bodu.
Společnosti na BCPP
Šéf chemické divize společnosti Kaprain Jan Kadaník uvedl v rozhovoru pro Hospodářské noviny, že prodej firmy Synthesia Nitrocellulose do rukou Colt CZ a získání akciového podílu v Coltu představují dlouhodobou investici Kaprainu do sektoru obrany. Kadaník uvedl, že Kaprain, který po první fázi akvizice bude držet pod 10 % akcií Colt CZ, počítá s konečným podílem v Coltu mezi 15 až 20 %. Kaprain tak podle nás očekává, že po úvodním prodeji 51 % Synthesia Nitrocellulose do rukou Coltu budou využity opce z jedné či druhé strany, které tak povedou k doprodeji i zbývajících 49 % Synthesia Nitrocelluse. Obdobně to podle nás implikuje postupný prodej všech akcií menší společnosti Synthesia Power do rukou Coltu. Kadaník rovněž uvedl, že to byla právě možnost získat akciový podíl ve zbrojařské firmě, co vedlo Kaprain k výběru Colt CZ coby kupce Synthesie. Vyjádření šéfa chemické divize Kaprainu tak vnímáme jako potvrzení toho, že Kaprain počítá s úplným prodejem Synthesie do rukou Coltu a že plánuje držet akciový podíl v Colt CZ dlouhodobě. Tento scénář jsme považovali za pravděpodobný, avšak doposud nebyl takto veřejně potvrzen. Akcie Colt CZ zakončily páteční obchodování na 722 Kč (+0,3 % t/t).
Společnost International Finance Corporation (IFC), která je součástí Světové banky, získá prostřednictvím navýšení kapitálu 20% podíl ve dvou společnostech VIG na Ukrajině (USG a Kniazha), které působí v segmentu neživotního pojištění. Společnosti ze skupiny VIG tímto posilují svou pozici na trhu, kde se plánují podílet na obnově země po skončení probíhající války. V současné době je VIG s 11% tržním podílem dvojkou na ukrajinském trhu. V roce 2024 reportovala VIG v zemi předepsané pojistné 128 mil. EUR, což představuje přibližně 0,8 % z konsolidovaných čísel skupiny (předepsané pojistné 15,2 mld. EUR). IFC již s VIG spolupracuje v Bulharsku, kde v roce 2022 koupila podíl v penzijním fondu Doverie. Akcie VIG zakončily týden na 1434 Kč (+14,4 % t/t).
S účinností od 8. prosince (18:00) omezuje J&T Arch Investments SICAV příliv nového investičního kapitálu prostřednictvím veřejných emisí nových investičních akcií, a to formou zavedení kapacitního poplatku ve prospěch fondu ve výši 20 %. Nadále bude možné jako doposud koupit nebo prodat investiční akcie fondu prostřednictvím sekundárního trhu na Burze cenných papírů Praha. V dohledné době by navíc mělo být obchodování na sekundárním trhu podpořeno přechodem z jednodenních aukcí na model kontinuálního obchodování, který bude navíc posílen J&T Bankou jako tvůrcem trhu. Důvodem omezení přílivu nového kapitálu jsou mimo jiné nastavené podmínky a závazek zakladatelů J&T dlouhodobě držet přibližně polovinu fondu. V průběhu prvního kvartálu příštího roku by pak měl být představen nový fond J&T Arch II.
Největší zhodnocení si za uplynulý týden v Praze připsaly opětovně akcie VIG (+14,4 % t/t, 1434 Kč). Akcie VIG pokračovaly v kladné reakci na představení solidních čísel za 9M25 a střednědobého výhledu v předchozích týdnech, které bylo v minulém týdnu následováno pozitivní odezvou ze strany analytiků, kteří zvyšovali hodnocení titulu. Naopak největší pokles zaznamenaly akcie Photon Energy (-4,2 % t/t, 10,5 Kč). Titul se obešel bez firemních zpráv a vývoj ceny akcie bohužel následuje dlouhodobější trend spíše v technickém trendu.
Výhled na příští týden
Předvánoční týden bude hodně dalek od klidného období. Investoři budou sledovat zasedání centrálních bank v čele se čtvrteční ECB, vývoj na Ukrajině a páteční tzv. „quadruple witching“ den. Čtvrteční zasedání ECB by mělo ponechat sazby beze změny a současně dodat obezřetný výhled, který by měl počítat se stabilitou sazeb po delší období. Vývoj v Ukrajinské otázce může nabrat další směr, pokud by se více rýsovala možnost buď voleb či referenda o potenciálním podstoupení části území. Avšak i v tomto případě bychom byli velmi opatrní směrem k přijetí takovýchto kroků ze strany Ruska, které se vyjadřuje celkem jasně o dotčených územích jako o svých za kteréhokoliv scénáře. Z technického pohledu bude zajímavý pátek, kdy proběhne tzv. "quadruple witching“ den, kdy dojde k převážení hned několika indexů včetně FTSE, CECE, DAXu či PX a termínových obchodů. Tento den je většinou doprovázen zvýšenou volatilitou i objemy. Současně půjde o poslední příležitost portfoliomanažerů ve velkém usměrnit svá portfolia pro letošní rok a nastavit na ten další. Celkově očekáváme relativně živé obchodování před svátky, které by mohlo plynout do strany, tedy bez jasného trendu a větší vzruch by mohl nastat s pátečním quadruple withching dnem.
Ve čtvrtek bude zasedat rovněž domácí ČNB, kde se změna sazeb neočekává a 2T-Repo by mělo zůstat na 3,5 %. Současně dle posledních indikací i ze směru některých členů bankovní rady očekáváme, že by se neměla ani výrazně měnit relativně obezřetná rétorika směrem k výhledu, který by měl naznačovat neměnné sazby po delší dobu.
Z makroekonomického pohledu se v USA zaměříme na úterní data o zaměstnanosti z listopadu (oček. +50 tis. nových prac. míst), maloobchodní tržby za říjen (oček. +0,2 po +0,2 % m/m) a čtvrteční spotřebitelskou inflaci CPI za listopad (oček. +3,1 % r/r). V Německu se zaměříme na úterní indexy ZEW, které by měly přinést mírně horší hodnocení současné situace, ale zlepšený výhled a středeční indexy IFO, které by měly přinést nepatrné zlepšení ve všech kategoriích. V Číně se pak zaměříme na pondělní maloobchodní tržby za listopad (oček. beze změny +2,9 % r/r) a průmyslovou produkci za listopad (oček. +5,0 po +4,9 % r/r).