Dění na světovém trhu
Dle očekávání byl uplynulý týden relativně klidný, co se zveřejňování významnějších událostí týče až do jeho závěru. Navíc kvůli pondělnímu svátku v USA se jednalo i o relativně ospalejší začátek týdne. V jeho průběhu se sledovala geopolitika, a to jednání v Ženevě o Ukrajině a Íránu. Jednání o Ukrajině dle očekávání přineslo jen drobné pokroky, ale stěžejní územní otázka se významněji neposunula. Jednání, resp. jeho následné hodnocení se neobešlo bez výraznějších komentářů ze strany V. Zelenského, ale dalšího posunu bohužel dosaženo nebylo. Otázka Íránu je nadále pod rizikem ozbrojeného konfliktu vzhledem k tomu, že Írán nehodlá ustoupit v otázkách jaderného programu. Navíc začala vojenská cvičení Íránu v Hormuzském průlivu, což situaci jen dále přiostřilo. Vedle geopolitiky investoři pokračovali ve sledování výsledkové sezóny, která se postupně přesouvá ke svému závěru. Velmi zajímavá zpráva se objevila později v pátek, kdy vedle slabších zámořských makrodat (nižší růst HDP a vyšší PCE inflace) došlo k rozhodnutí Nejvyššího soudu v USA, který zrušil velkou část nových cel uvalených americkou administrativou (D. Trumpem) na své obchodní partnery. V době psaní tohoto komentáře nebyl ještě znám další postup americké administrativy k tomuto rozhodnutí, ale globální ekonomika by zrušení bez náhrady vnímala pozitivně. Zrušení cel a solidní výsledková sezóna podpořily investory k nákupní náladě. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden výše o 1,0 % t/t. Evropa pak prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 přidala +2,0 % t/t. Domácí index PX korigoval pokles z předchozího týdne a přidal +2,7 % t/t na 2711,7 bodu.
Společnosti na BCPP
Ministerstvo obrany Dánska využilo opce v rámci kontraktu na pušky a zvýšilo počet objednaných kusů z 26 tis. na více než 50 tisíc od společnosti Colt Canada, která patří do skupiny Colt CZ Group. Odhadujeme, že se jedná o zakázku v řádu nižších jednotek mld. Kč při oček. letošních tržbách 31,6 mld. Kč. Vedle toho dle hlášení České národní bance kupoval největší akcionář a člen dozorčí rady René Holeček v průběhu týdne akcie společnosti v relativně vyšších částkách čítajících desítky mil. Kč. Investoři obvykle vnímají nákupy akcií členy vedení firmy či jejími významnými akcionáři za příznivý signál. Titul zakončil týden na 886 Kč (+7,3 % t/t).
Společnost Kofola ČeskoSlovensko utržila 2,6 mld. Kč (+5,3 % r/r) za 4Q25 vs. oček. 2,5 mld. Kč. Upravená EBITDA byla 390 mil. Kč (+58,3 % r/r), lehce nad naším odhadem 380 mil. Kč. Management Kofoly zveřejnil prvotní výhled na rok 2026. Růst tržeb se odhaduje na 10 % r/r, z čehož 4 % by měl činit organický růst a zbylých 6 % by mělo plynout z uplynulé akviziční činnosti. U zisku EBITDA management Kofoly počítá s úrovní okolo 1,8 – 1,9 mld. Kč. Hrubou dividendu vedení očekává mezi 13,5 – 21 Kč. Na středové hodnotě tohoto rozmezí by to činilo přibližně 17 Kč, což by bylo pod naším odhadem 21 Kč. Samotná čísla byla neutrální, ale výhled na dividendu mohli někteří investoři vnímat lehce obezřetněji. Titul zakončil páteční seanci na 480 Kč (beze změny t/t).
Ministr průmyslu Karel Havlíček spolu s korejským ministrem pro obchod, průmysl a zdroje představili další pokrok v přípravě výstavby nových bloků v jaderné elektrárně Dukovany. Jedním z těchto kroků byl podpis smlouvy mezi korejskou společností KHNP a Doosan Škoda Power o dodávce parní turbíny. Podle ředitele Doosan ŠP má kontrakt hodnotu přibližně 5 mld. Kč. Jedná se o mnohaletou zakázku, když samotná dodávka turbíny proběhne až v první polovině příští dekády. Firmy nadále jednají o dodávkách dalších zařízení celé strojovny, které by Doosan ŠP měl ve spolupráci se subdodavateli pro nové bloky dodat. Informace o dodávce turbíny je trhu již delší dobu známa a jedná se „jen“ o další krok v samotné realizaci projektu. Akcie společnosti uzavřely páteční obchodování na 413 Kč (+2,5 % t/t).
Agentura Moody’s ve čtvrtek oznámila, že zvýšila rating seniorních zajištěných dluhopisů CSG ze stupně Ba1 na Baa3. Tím se rating CSG dostal poprvé do tzv. investičního pásma, zatímco doposud se nacházel v pásmu spekulativním. Výhled na rating zůstává stabilní. Moody’s uvedla, že zvýšení ratingu vyplývá z provedeného IPO, které firmě přineslo dodatečnou hotovost 750 mil. EUR a tím snížilo čistý dluh, a také z oznámení přiměřené dividendové politiky, kdy CSG plánuje výplatu 30–40 % zisku ve formě dividend. Agentura zároveň očekává, že IPO umožní v budoucnu za některé akvizice platit vlastními akciemi namísto hotovosti, což je pozitivní pro úroveň čistého zadlužení. Moody’s také podtrhla zlepšení ve strukturách řízení firmy (corporate governance). Agentura očekává, že se poměr čistý dluh / EBITDA u CSG bude držet pod úrovní 2,0.
Nejlépe se v rámci pražské burzy v uplynulém týdnu dařilo akciím Colt CZ (+7,3 % t/t na 886 Kč). Společnost získala navýšení poptávky od dánského ministerstva obrany, které je v mld. Kč. Současně důvěru ve společnost vyjádřil i její největší akcionář, který v průběhu posledních dní nakupoval akcie na trhu. Naopak největší ztráty si připsaly akcie PMČR (-2,1 % t/t na 19820 Kč). Na titulu se neobjevila výraznější kurzotvorná zpráva, a tak lehkou konsolidaci nedávných zisků připisujeme technice.
Výhled na příští týden
Poslední únorový týden může být opětovně ovlivněn nejen víkendovým vývojem na Blízkém východě. D. Trump opakovaně upozorňoval Írán, že v případě nedohody ohledně jaderného programu nebude váhat využít vojenskou sílu. Na naléhavost situace poukazuje i fakt, že se v oblasti nachází významné množství vojenského vybavení USA. Současně zdroje blízké americké administrativě uvedly, že by možný vojenský zásah mohl být již tento víkend. D. Trump sám uvedl, že se rozhodne během například 10 dní. Delší či dlouhodobý vojenský zásah by byl pro riziková aktiva negativní. Současně by stoupla cena ropy či jiných defenzivních aktiv (zlato). Na druhou stranu rychlé vyřešení situace by přineslo uklidnění. Intenzivně bude sledovaná výsledková sezóna vzhledem k tomu, že bude prezentovat svá čísla NVIDIA (25. 2.). Společnost má velký dopad na celkové vyznění výsledkové sezóny. V tomto směru jsme optimisti vzhledem k pokračujícímu zájmu o technologie napojené na AI. S koncem měsíce bude rovněž probíhat technické převážení indexů MSCI (27. 2.). To sebou většinou přináší zvýšené objemy i volatilitu. Z nových zpráv se bude řešit zrušení Trumpových cel nejvyšším soudem v USA. Zpočátku by se jednalo o pozitivní zprávu pro globální ekonomiku i riziková aktiva, avšak lze očekávat, že se zámořská administrativa bude bránit a hledat jiné cesty, jak ponechat stávající Trumpovi dohody v platnosti. Celkově jsme pro příští týden lehkými optimisty.
Ve čtvrtek 26. února zveřejní čísla za 4Q minulého roku Erste Group. Očekáváme čistý zisk 856 mil. EUR, meziročně o 41 % výše. Tento výrazný nárůst je kombinací vyššího růstu výnosů (+6 % r/r) oproti nákladům (+3 % r/r), nižší tvorby opravných položek a některými dalšími volatilními položkami. Sledovaným tématem bude vývoj kapitálu a jeho využití. Kapitálová přiměřenost banky se doposud vyvíjela lépe oproti očekáváním, z tohoto důvodu předpokládáme, že se u zisku za letošní rok banka vrátí ke své předchozí dividendové politice vyplácet 40–50 % čistého zisku. Zároveň očekáváme, že relativně brzy bude na stole obnovení zpětného odkupu akcií. Dividendu ze zisku minulého roku předpokládáme na úrovni 0,8 EUR (1% hrubý div. výnos), což odpovídá avizovanému 10% výplatnímu poměru. Výsledky by měly podpořit současný zájem o titul.
Z hlediska dat přijdou nejzajímavější makroekonomické zprávy příští týden z Evropy. V pondělí a ve středu vyjdou ukazatele důvěry spotřebitelů a výrobců v německou ekonomiku. V pátek pak v čele s Německem (oč. 2,0 % r/r) a Francií (oč. 0,6 % r/r) začnou vycházet předběžné odhady inflace v zemích eurozóny za únor. V USA příští týden také v pátek publikují lednovou statistiku inflace cen výrobců (oč. 0,3 % r/r), která napoví o průsaku cel do tamní ekonomiky. Z hlediska měnové politiky bude zajímavé úterní rozhodnutí centrální banky v Maďarsku, kde by poprvé od září 2024 mohlo dojít ke snížení sazeb o 25 b. b. na 6,25 %. Naopak v Číně se také v úterý pravděpodobně sazby měnit nebudou (3,0 %). Z českého hospodářství dostaneme v úterý nejnovější údaje (za únor) o důvěře v ekonomiku, která dle názoru trhu počátkem roku mírně narostla. Ve středu pak vyjde inflace cen výrobců, kde se očekává pokračující deflace (-0,1 % m/m, -2,4 % r/r).