Dění na světovém trhu
Poslední celý březnový týden patřil výhradně dění kolem Íránu. Pozastavený Hormuz vytvářel tlak na ceny energetických komodit jako je ropa a zemní plyn, které se přibližovaly několikaletým maximům. Tento stav ovlivňuje inflační a ekonomický výhled a tím úvahy o budoucnosti měnové politiky. Dohromady tento koktejl nutí investory být více obezřetní vůči rizikovým aktivům a realokovat své prostředky mimo riziková aktiva jakou jsou akcie. Během týdne docházelo ke zvýšené volatilitě kvůli komentářům D. Trumpa ohledně situace v Íránu především směrem k hrozbám útoků na energetická aktiva země a následné zprávy o zahájení komunikace mezi oběma stranami prozatím přes pravděpodobně prostředníky. Nepřehlednost a zvýšená nejistota se dále opírala o možný scénář výraznější americké akce s odvoláním na vyslání dalších amerických jednotek do centra dění. Celkově pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden níže o 1,4 % t/t. Evropa se pak prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 pohybovala lehce v zelené +0,3 % t/t. Domácí index PX doháněl předešlý týden a oproti Evropě odepsal 2,3 % t/t na 2482,6 bodu.
Společnosti na BCPP
Skupina Czechoslovak Gorup (CSG) za r. 2025 dosáhla tržeb 6,74 mld. EUR (+71,7 % r/r), nad odhadem trhu 6,45 mld. EUR. Prudký meziroční růst pramenil jednak z efektu začlenění americké muničky Kinetic Group v r. 2024, ale rovněž z cca 30% organického růstu. Upravený provozní zisk (EBIT), který CSG sleduje jako hlavní parametr provozní ziskovosti, činil 1,63 mld. EUR (+60,8 %) s marží 24,1 %, v souladu s indikací managementu 24–25 %. Marže meziročně klesla z 25,8 %, což je však z velké části dáno vyššími účetními odpisy. Skupina zakončila rok 2025 s relativním zadlužením čistý dluh / EBITDA na úrovni 1,7x, v souladu s indikací managementu udržet poměr pod 1,8x. Společnost zakončila r. 2025 s nevyřízenými objednávkami (tzv. backlog) ve výši 15 mld. EUR. Management potvrdil výhled, který počítá letos s tržbami 7,4–7,6 mld. EUR, marží EBIT 24–25 % a s investicemi ve výši 8,5 % tržeb. Ve střednědobém výhledu společnost čeká růst tržeb středním dvouciferným tempem a nárůstem marže na 26–28 %. Titul zakončil týden na 580 Kč (-13,2 % t/t).
Společnost Colt CZ Group vykázala za minulý rok 4,6% r/r růst tržeb na 23,40 mld. Kč vs. oček. 23,21 mld. Přestože meziročně klesly tržby z prodeje ručních zbraní o 21,5 % zejména kvůli slabému komerčnímu trhu v USA, toto více než kompenzoval silný segment munice s růstem o 62,7 % r/r. Zisk před odpisy EBITDA rostl mírně o 1,3 % r/r na 4,66 mld. Kč, zhruba v souladu s odhadem trhu 4,68 mld. Management navrhne vyplacení dividendy 30 Kč/akcie, resp. 3,5 % hr. div výnos (vs. 15 Kč loni), čímž se výše dividendy vrátí na předloňskou úroveň. Firma zakončila r. 2025 se zadlužením čistý dluh/EBITDA = 1,8s, pod 2,3s o rok dříve. Management pro letošek očekává tržby 30–33 mld. Kč a upr. zisk EBITDA 7,4–8,2 mld. Kč, což je v souladu s očekáváními. Akcie zakončila páteční seanci na 904 Kč (+2,2 % t/t).
Společnost Eurowag zveřejnila předběžné výsledky hospodaření za r. 2025. Tržby vzrostly o 12,9 % r/r na 330,1 mil. EUR, přesně v souladu s indikací managementu. Růst byl tažen hlavně rychlým růstem hlavního segmentu Payment Solutions (+20,1 % r/r), kde se stal hlavním tahounem výběr poplatků z plateb mýtného (+52,3 % r/r). Menší segment Mobility Solutions rostl o 5,5 % r/r. Upr. zisk EBITDA rostl mírně pomalejším tempem o +8,5 % na 132,1 mil. EUR, když se společnosti zvyšovaly některé provozní náklady jako mzdy zaměstnanců rychleji než tržby. Marže zisku EBITDA dosáhla 40 %. Management pro letošek očekává růst tržeb nízkým dvouciferným tempem a podobnou EBITDA marži jako loni, tj. okolo 40 %. Akcie zakončila páteční obchodování na 30 Kč (+1,4 % t/t).
Karo Leather se tržby za 2025 meziročně zvýšily na 300,1 mil. Kč, tj. o 23 %, což bylo pod revidovaným plánem společnosti 350 mil. Kč. Důvodem k nižšímu výsledku bylo strategické rozhodnutí managementu snížit dodávky do segmentů s aktuálně stlačenými cenami, které by ohrožovaly dlouhodobou marži. Zisk před odpisy EBITDA vzrostl pomalejším tempem, o 15 % r/r na 111,7 mil. Kč, rovněž pod plánem 130– 137 mil. Kč. Management uvedl, že letos počítá s růstem tržeb o 20–30 % na 360–390 mil. Kč a zisku EBITDA o 25–35 % na 140–150 mil. Kč. Zároveň potvrdil spuštění zpětného odkupu akcií, k němuž by mělo dojít ve 2H26 a jenž by měl do konce roku vést k vykoupení 1–3 % vlastních akcií firmy. Titul zakončil pátek na 161 Kč (-6,9 % t/t).
Skupina EP Infrastructure (EPIF), ve které drží EPH 69% podíl, zveřejnila výsledky hospodaření a výroční zprávu za minulý rok. Očištěná EBITDA meziročně poklesla o 25 % na 1 018 mil. EUR, zatímco čistý zisk byl nižší o 14 % na úrovni 475 mil. EUR. Za poklesem EBITDA je především horší výsledek segmentu přepravy plynu (-59 % r/r na 171 mil. EUR), který je způsoben změnou zaměření na domácí přepravu po zastavení toku ruského plynu přes Ukrajinu. Zadlužení společnosti (čistý dluh/EBITDA) byl ke konci roku 1,9x na konsolidované bázi a 3,35x (2,3x na konci roku 2024) na základě skutečných ekonomických podílů (pro rata). Management zároveň uvedl, že současná eskalace konfliktu na Blízkém východě nemá přímý dopad na společnost a případné nepřímé dopady jsou zvládnutelné. Podíl ve skupině EPH (44 % všech akcií), která je majoritním vlastníkem EPIF, je součástí portfolia fondu J&T Arch Investments.
Nejlépe se v rámci pražské burzy v uplynulém týdnu dařilo akciím Erste Group (+2,2 % t/t na 2250 Kč). Bankovní tituly prozatím solidně odolávají většímu prodejnímu tlaku plynoucímu z dění kolem Íránu. Důvodem může být měnící se výhled na vývoj základních sazeb v Eurozóně, kde se začíná počítat s růstem sazeb oproti dosavadní stagnaci pro rok 2026. Naopak největší ztráty si připsaly akcie CSG (-13,2 % t/t na 580 Kč). Společnost zveřejnila silná čísla za 2025 a potvrdila výhled pro rok 2026. Současně potvrdila přetrvávající silnou poptávku pro následující roky. Avšak výprodej napříč sektorem bohužel zasáhl i CSG. Investoři se mohou obávat vývoje marží při vyšších energetických nákladech či potenciálně omezení vládních výdajů na obranu ve scénáři vynaložení mimořádných nákladů s řešením možné energetické krize.
Výhled na příští týden
I přelom března a dubna bude o probíhající válce v Íránu. Konflikt se přelívá do pátého týdne, což mimo jiné znamená, že reálné dopady do ekonomiky budou již znát přes prudce zvýšené ceny některých, především energetických surovin jako ropy a zemního plynu. Čas je jedna ze stěžejních veličin při měření reálného dopadu zvýšených cen energetických surovin do vývoje ekonomik a inflačních očekávání. Čím déle bude Hormuzský průliv uzavřen, tím hlubší budou dopady do reálného ekonomického vývoje. Aktuální situace v Íránu je poměrně těžko čitelná a vysoká volatilita trhu je toho důkazem. D. Trump odložil avizované útoky na íránskou energetiku do 6. 4. v návaznosti na oznámení zahájení jednání mezi oběma stranami, které se má odehrávat přes prostředníky. Trh bude sledovat, zda dojde k pokroku v jednáních či naopak k vyhrocení situace, kterému neprospívá vyslání dalších amerických jednotek do oblasti. Celkově zůstáváme nadále velmi opatrní na nejbližší dni s tím, že důležitá pro investiční rozhodování bude potvrzená změna aktuálního nepříznivého nastavení (mírové jednání či eskalace bojů).
Příští týden přinese po měkkých indikátorech první tvrdá makroekonomická data, která budou obsahovat dopady konfliktu na Blízkém východě a omezení dopravy v Hormuzském průlivu. Po pátečním předběžném odhadu březnové inflace ve Španělsku, která ukázala zrychlení meziroční dynamiky z 2,3 % r/r na 3,3 % r/r, se v pondělí očekává zrychlení meziroční inflace v Německu z únorových 1,9 % r/r na 2,7 % r/r, v úterý pak vyjdou předběžné odhady inflace ve zbytku eurozóny, pro kterou trh očekává celkovou inflaci v březnu na hodnotě 2,6 % r/r (v únoru 1,9 % r/r). Také v úterý vyjdou data o volných pracovních místech za únor v USA, na které ve středu naváží data o únorových maloobchodních tržbách v USA a PMI ze zpracovatelského průmyslu za březen. Světové makro pak v pátek uzavřou data z trhu práce v USA za březen, když se očekává, že míra nezaměstnanosti bude stagnovat na 4,4 %. Z české ekonomiky pak bude zajímavý zpřesněný odhad růstu HDP ve 4Q2025 a tedy i za celý rok 2025, který vyjde v úterý. Ve středu vyjdou společně s daty z dalších světových ekonomik PMI za březen také z české ekonomiky, ty napoví, jak válka v Íránu dopadla na tuzemské výrobce.