Czechoslovak Group (CSG) pořádal včera po výsledcích za 2025 konferenční hovor, z nějž vybíráme jako hlavní body:
- Poptávkové prostředí. Podle CEO Michala Strnada je poptávka po obranných systémech na relevantních trzích velmi silná a rok 2026 začal solidně. CSG odhaduje, že většina evropských zemí (mimo Ukrajinu) zvýší do roku 2030 své obranné výdaje minimálně o 50 % a některé pak dokonce o více než 100 %. Společnosti se loni zvýšil objem nevyřízených objednávek z 11 mld. na 15 mld. EUR, přičemž celková hodnota byznysových příležitostí je 42 mld. EUR.
- Segmentové marže. Hlavní divize Defense Systems, která loni tvořila 79 % tržeb, dosáhla marže EBIT 28 %, zatímco menší divize Ammo+ (výroba malorážové munice), která tvořila 21 % tržeb, operovala s marží EBIT 8 %. Důvodem nízké ziskovosti Ammo+ byl slabý komerční trh pro munici v USA a dražší vstupy, nicméně probíhající oživení na trhu a větší orientace na vládní zákazníky by měly výkonnost divize zlepšit.
- Zadlužení. CSG zakončilo r. 2025 se zadlužením čistý dluh / EBITDA = 1,7 (o rok dříve 1,3), avšak získání nové hotovosti v IPO tento poměr snížilo zpět na 1,3. Cílem je udržovat poměr pod 1,5 s výjimkou významných akvizic.
- Blízký východ a dopad energií. Management neočekává, že by se zdražení energií v důsledku krize na Blízkém východě znatelně promítlo do marží společnosti. Energie tvoří pouze cca 10 % provozních nákladů, a navíc jsou zčásti hedgovány, což jejich dopad omezuje. Konflikt na Blízkém východě může přinést příležitosti v menším segmentu Advanced Systems, který bude vyrábět např. motory do raket země-vzduch.
- Vertikální integrace. Společnost by měla do konce roku 2027 dokončit vertikální integraci ve výrobě velkorážové munice, která je největším zdrojem tržeb a zisku, což by mělo podpořit ziskovost výroby a schopnost firmy fixovat ceny pro zákazníky. Vertikální integrace spočívá ve vlastní výrobě nitrocelulózy, střelného prachu a výbušnin a měla by významně přispět k nárůstu celkové marže EBIT společnosti z 24–25 % letos na 26–28 % ve střednědobém výhledu.
Za nejpodstatnější považujeme potvrzení silné poptávky po zbrojních produktech, konstatování malého dopadu cen energií na marže a také dobrý průběh vertikální integrace, která by měla přispět k vyšším budoucím maržím. Vyznění konf. hovoru hodnotíme pozitivně.