Dění na trzích
- Začátek uplynulého týdne se na finančních trzích nesl ve znamení optimismu, když se v pondělí našla dostatečná podpora v americkém Senátu na ukončení tzv. shutdownu federální vlády, který trval historicky bezprecedentních 43 dní a který si již začínal vybírat daň v řadě sektorů ekonomiky. Nálada v USA se však začala obracet v polovině týdne, když začala klesat pravděpodobnost, že centrální banka Fed i na prosincovém zasedání sníží o 0,25 proc. bodu úrokovou sazbu. Absence makroekonomických dat právě kvůli uzavření federálních úřadů totiž může způsobit nedostatek dat, na jejichž základě by Fed mohl o změně sazeb rozhodnout. K tomu se přidal pokračující tlak na některých technologických titulech spojených s umělou inteligencí, kde investoři začali vybírat letošní zisky. Tento negativní sentiment byl částečně zmírněn velmi optimistickým výhledem společnosti AMD na poptávku po čipech a na svůj růst tržeb v příštích letech.
- Americké akcie měřené indexem S&P 500 za celý týden odepsaly mírných 0,35 % t/t, když se negativní sentiment na technologických titulech již zužoval na vybrané tituly spojené s umělou inteligencí. Naopak k růstu se vrátily evropské akcie, podpořené solidními výsledky bankovních a energetických titulů, a index Stoxx Europe 600 za týden přidal 1,61 % t/t. Pražský index PX pokračoval v růstu čtvrtým týdnem v řadě, když přidal silných 2,23 % t/t na nový rekord 2480,9 b., zejména díkybankovním titulům KB a Moneta.
Společnosti na BCPP
- Energetická skupina ČEZ v úterý reportovala čísla za 3Q. EBITDA na úrovni 29,3 mld. Kč (-6 % r/r) zaostala za očekáváním analytiků. Za meziročním poklesem je především nižší výsledek segmentu výroba (-20 %), kde se negativně projevuje nižší realizovaná cena elektřiny. Oproti tomu EBITDA v segmentu distribuce vzrostla o 46 % r/r zásluhou konsolidace GasNet od 1. září 2024. Očištěný čistý zisk byl meziročně vyšší o 56 % r/r na úrovni 5,5 mld. Kč (oček. 5,0 mld.) vlivem nižší efektivní daňové sazby. Management potvrdil celoroční výhled na úrovni EBITDA ve výši 132–137 mld. Kč a zúžil k dolnímu okraji rozpětí pro celoroční očištěný čistý zisk na 26–28 mld. Kč (doposud 26–30 mld.). Investoři přešli zveřejněné informace bez výraznější reakce (-0,3 % t/t na 1288 Kč), když nyní spíše čekají na další kroky nově se formující vlády směrem k deklarovanému odkupu minoritních podílů.
- Akcie Erste Group v polovině týdne dosáhly nových historických maxim na úrovni 2 259 Kč. Následně mírně zkorigovaly a týden zakončily na úrovni 2 204 (+1,8 %) po zprávě o tom, že maďarská vláda plánuje zdvojnásobit daň z mimořádných zisků pro banky. Po Rumunsku a Polsku je tak Maďarsko další zemí, která plánuje řešit deficity veřejných rozpočtů prostřednictvím zvýšení sektorové daně.
- Moneta v pátek pořádala valnou hromadu akcionářů, která schválila především mimořádnou dividendu 4 Kč na akcii. Akcie banky v průběhu týdne opět posunuly svá historická maxima až na 96,4 Kč, týden pak zakončily s růstem 5,1 % t/t na úrovni 191 Kč.
- Nejvyšší růst v uplynulém týdnu zaznamenaly akcie Photon Energy (8,0 % t/t na 12,9 Kč). V posledních dnech můžeme pozorovat u tohoto titulu relativně zvýšené zobchodované objemy. Titul je nicméně stále od začátku tohoto roku o 45 % níže. Naopak nejslabší výkonnost zaznamenaly akcie Doosan Škoda Power (-1,3 % t/t na 428,5 Kč), které bez významnějších zpráv již třetí týden v řadě částečně korigují předchozí výrazné růsty.
Výhled
- Příští týden se obejde bez zasedání významných centrálních bank či politických událostí, ale pozornost finančních trhů se zřejmě obrátí k zápisu z posledního zasedání měnového výboru Fedu, který nastíní argumentaci a pohledy jednotlivých jeho členů ke stavu ekonomiky a dalšímu vývoji sazeb. Zápis bude podstatný vzhledem k těsnému poměru, jímž výbor v září rozhodl o snížení úrokové sazby na 4 %, a také vzhledem k vyrovnaným šancím, které finanční trhy přisuzují dalšímu snížení sazeb v prosinci. Rozhodování Fedu je navíc komplikováno absencí některých makrodat, kterou způsobilo zavření federálních úřadů USA po dobu 43 dnů. V zámoří již oznámila své výsledky za 3. čtvrtletí většina společností, ale zásadní budou pro investory výsledky nejhodnotnější společnosti na trhu, firmy Nvidia, které budou zveřejněny ve středu večer. Jejich vyznění může významně ovlivnit sentiment trhu vůči technologickým titulům, který se za poslední týdny markantně zhoršil. Výsledková sezóna v USA pak bude doznívat např. velkými řetězci jako Walmart či Target.
- Na domácím trhu zveřejní své hospodářské výsledky za 9 měsíců roku společnost Colt CZ Group. Očekáváme růst tržeb o 6,7 % r/r na 15,98 mld. Kč a růst upr. zisku EBITDA o 14,7 % r/r na 3,46 mld. Kč, především díky rostoucím prodejům munice a jejímu příznivému dopadu na marže. Pro investory však může být významnější informací výhled na celý rok 2025. Bezprecedentně dlouhé uzavření federální vlády USA podle nás mohlo ohrozit vládní zakázky i prodeje na americkém komerčním trhu během 4. kvartálu, což může vést management ke snížení výhledu na celý rok. Pokud by se tento scénář naplnil, viděli bychom riziko negativní reakce ceny akcií společnosti. Výsledky za 3. kvartál 2025 bude rovněž reportovat společnost Photon Energy. Ve středu se budou akcie Monety obchodovat naposledy s nárokem na mimořádnou dividendu 4 Kč, samotná výplata pak proběhne 16. prosince.
- Publikování makrodat v USA je nadále silně ovlivněno rekordně dlouhým uzavřením vlády, které skončilo v uplynulém týdnu, a např. americké maloobchodní tržby za říjen pravděpodobně nebudou v příštím týdnu zveřejněny. Investoři budou nicméně sledovat americkou průmyslovou produkci za říjen v úterý (oček. beze změny oproti září) či listopadové indexy nákupních manažerů PMI v pátek (v průmyslu oček. 52 b. po 52,5 a ve službách 54,5 b. po 54,8). Indexy nák. manažerů za listopad se budou sledovat rovněž v Evropě, kde se např. v Německu čeká mírně zlepšení v průmyslu (oček. 49,8 b. po 49,6 b.) a naopak slábnutí ve službách (54 b. po 54,6 b.).