Dění na světovém trhu
Poslední srpnový týden byl především o doznívající výsledkové sezóně a o technickém faktoru převážení indexů MSCI. Převážení indexů MSCI proběhlo v úterý a na trh přineslo výraznější volatilitu a zvýšené objemy. Především na domácí burze byl vliv znát významně s denním objemem téměř 5 mld. Kč vs. průměr 0,6 mld. Kč. Z globálního pohledu se investoři zaměřili na doznívající výsledkovou sezónu a konkrétně na středeční (27. 8.) výsledky společnosti NVIDIA. Většina analytiků hodnotila zveřejněná data jako silná s více jak 55% r/r růstem tržeb. Samotná čísla překonala odhady a firma dodala i silnější výhled. Avšak reálná očekávání byla zřejmě více ambiciózní, nebo se čekalo na větší objasnění situace s Čínou, kde výhledy s tržbami z Číny stále nepočítají. Nebo to bylo jen tradiční vybírání zisků po dosažení očekávání. Tedy cena akcie NVIDIA reagovala lehkým poklesem z historických rekordů i přes silná data. Navíc se v druhé polovině týdne přidala slabší data některých jiných technologických společností (např. Dell), které přiměly investory vybírat zisky. Celkově pak z pohledu celého týdne došlo spíše k přešlapování na místě alespoň co se zámořských indexů týkalo. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden lehce níže -0,2 % t/t. Evropa se pak prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 posunula výrazněji níže o -1,8 % t/t, kde hlavní roli hrál finanční sektor. Domácí index PX pak následoval Evropu a odepsal 1,4 % t/t na 2267,9 bodu. I zde hlavní roli hrály finanční tituly.
Společnosti na BCPP
Polská vláda navrhuje zvýšit sazbu korporátní daně pro banky ze současných 19 % na 30 % pro rok 2026 s postupným poklesem na 26 % v roce 2027 a 23 % v dalších letech. Výrazný negativní dopad by tak byl i u Santander Bank Polska (SBP), kde Erste Group dokončuje akvizici 49% podílu. Konsensus analytiků podle agentury Bloomberg počítá v příštím roce u SBP se ziskem před zdaněním ve výši přibližně 2 mld. EUR (8,5 mld. zlotý). To by indikovalo dodatečný daňový náklad přibližně 220 mil. EUR, což představuje odhadem okolo 6 % očekávaného čistého zisku Erste včetně konsolidace SBP. V dalších letech by pak vzhledem ke klesající sazbě tento dopad klesal. Součástí návrhu je také snížení sazby bankovní daně o 10 % v roce 2027 a 20 % v roce 2028. Za rok 2024 zaplatila SBP na bankovní dani, která je stanovena jako 0,44 % z vybraných aktiv, celkem 155,4 mil. zlotý (36 mil. EUR), takže zde by byl dopad jen relativně omezený. Zprávu vnímáme negativně. Akcie Erste Group zakončila týden na 1994 Kč (-3,8 % t/t).
Colt CZ oznámil dohodu o akvizici společnosti Synthesia Nitrocellulose. Ta vznikla v minulém roce vyčleněním divize výroby nitrocelulózy ze společnosti Synthesia a.s. Colt získá 51 % společnosti nyní a zbývajících 49 % ve střednědobém horizontu po splnění stanovených podmínek. Nitrocelulóza je jednou ze základních surovin pro výrobu prachů a náloží v munici. Celková cena transakce na bázi enterprise value, tedy po očištění o čisté zadlužení / hotovost činí 22 mld. Kč, což odpovídá 8,2násobku očekávané EBITDA v tomto roce. Přibližně 40 % této ceny bude uhrazeno emisí nových akcií Colt CZ, zbývající část v hotovosti. Colt CZ se dále dohodl na odkupu divize energetiky Synthesia, která zajišťuje energii pro průmyslový areál v Semtíně a Rybitví, za 1,4 mld. Kč. Tato cena bude uhrazena výhradně emisí nových akcií Coltu. Skupina Kaprain, která je majitelem Synthesie, pak bude držet přibližně 10% podíl v Colt CZ. Akcie zakončila pátek na 721 Kč (-0,1 % t/t).
Pojišťovna VIG reportovala za 1H25 růst hrubého předepsaného pojistného o 8,7 % na 8,57 mld. EUR a růst tržeb z pojišťovacích aktivit o 8,1 % r/r na 6,4 mld. EUR. Zisk před zdaněním na úrovni 531 mil. EUR pak byl meziročně vyšší o 10 %, a to navzdory odpisu zbývajícího goodwillu v Maďarsku (73 mil. EUR) v souvislosti se zaváděním nových daní a nejistotou ohledně dalších regulatorních požadavků. Předepsané pojistné rostlo napříč všemi regiony. Kapitálový ukazatel Solvency II zůstává na velmi vysoké úrovni (278 % oproti 271 % ke konci 1Q). Management zároveň uvedl, že na základě dosavadního vývoje očekává, že celoroční zisk před zdaněním bude na horním okraji dosavadního výhledu 950 mil. – 1 mld. EUR. Akcie zakončila páteční seanci na 1100 Kč (-4,8 % t/t).
Primoco v 1H25 dodalo 14 bezpilotních letadel a utržilo 255,1 mil. Kč (-24,1 % r/r). Zisk EBITDA činil za první polovinu roku 91,4 mil. Kč (-40 % r/r). Čistý zisk dosáhl 67,1 mil. Kč (-44,6 % r/r). Primoco nadále hospodaří bez bankovního úvěru a hotovost v rozvaze na konci 1H činila 214 mil. Kč. Společnost v prezentaci pro investory uvedla, že letos čeká dodání 30 letadel při tržbách 500 mil. Kč, což by znamenalo nárůst z loňských 24 letadel a tržeb 444 mil. Kč. Zisk EBITDA by měl letos činit cca 200 mil. Kč, tedy marže EBITDA by se měla vrátit na cca 40 %. Tento výhled je kromě již získaného kontraktu založen i na očekávaných nových objednávkách, které jsou podle společnosti v pokročilé fázi jednání. Management čeká do konce roku uzavření smluv na dalších 36 letounů za 45 mil. EUR, tedy cca 1,1 mld. Kč. Akcie zakončila týden na 750 Kč (+2,7 % t/t).
Fond J&T Arch Investments získal 4,27% podíl v loterijní skupině Allwyn International. Hodnota transakce byla přibližně 500 mil. EUR (12,3 miliardy korun), což oceňuje celou společnost Allwyn na přibližně 11,2 mld. EUR. Z pohledu J&T Arch Investments se jedná o výraznou diversifikaci portfolia jak z geografického, tak sektorového pohledu. Skupina KKCG má prostřednictvím svých dceřiných společností vydané dvě emise dluhopisů (KKCG FINAN 7,75/2029 a KKCG FINAN II 5,9/2029), u kterých slouží akcie Allwyn AG jako zástava. Allwyn International je prakticky jediným významným aktivem Allwyn AG. V našem reportu z 30. června jsme při konzervativním přístupu ocenili Allwyn AG na přibližně 9 mld. EUR, což implikovalo hodnotu LTV (objem vydaných dluhopisů / hodnota zástavy) na úrovni 18 %, výrazně pod stanoveným kovenantem 50 %. Ocenění společnosti v rámci transakce tak potvrzuje výrazné přezajištění zmíněných dluhopisů.
Největší ztráty z akcií na pražské burze zaznamenal Photon Energy (-5,8 % t/t na 16,3 Kč). Titul se obešel bez konkrétní kurzotvorné zprávy. Investoři tak nadále pokračují v odlivu z titulu pravděpodobně z důvodu menšího zájmu o obnovitelné zdroje. Naopak nejvíce rostoucí akcií uplynulého týdne na domácím parketu byl ČEZ (+5,0 % t/t na 1307 Kč). Na titulu pokračuje silná poptávka, která může být navázána na spekulace na případné stažení titulu z veřejného obchodování po nadcházejících parlamentních volbách v ČR. Výrazný skok i objemově byl spojen s úterním převážením indexů MSCI.
Výhled na příští týden
V prvním zářiovém týdnu začneme pravděpodobně lehčím pondělím, kdy bude v zámoří svátek, což ovlivní aktivitu ve zbytku světa. Ve zbytku týdne se bude vyčkávat na makroekonomická data, a to především na ta páteční o měsíční zaměstnanosti. Důvodem jsou spekulace na další krok Fedu. Pokud by se potvrdila slabost na americkém trhu práce zvýšila by se pravděpodobnost na snížení sazeb v USA ještě v září. Důvodem proto byl i více holubičí komentář Powella na setkání v Jackson Hole. Celkově očekáváme pozvolné obchodování s neutrálním trendem do pátku, který může dát směr celému týdnu.
Na domácí scéně bude pokračovat výsledková sezóna úterní Kofolou. Očekáváme, že v 2Q25 poklesne EBITDA o 16,4 % r/r na 503,6 mil. Kč. Důvodem bude nová daň na Slovensku z cukru a nepříznivé počasí. Slabší meziroční čísla za 2Q mohou přimět management revidovat celoroční výhled, což by trh ocenil nepříznivě.
Z pohledu makrodat se zaměříme v USA na úterní ISM průmyslu za srpen (oček. 48,9 po 48,0 bodech m/m), středeční podnikové objednávky za červenec (oček. -1,4 po -4,8 % m/m), čtvrteční ISM služeb za srpen (oček. 50,8 po 50,1 bodu m/m) a páteční měsíční data z trhu zaměstnanosti za srpen (oček. 75 po 73 tis. nových prac. míst). V Německu se zaměříme na podnikové objednávky za červenec (oček. +0,5 po -1,0 % m/m). V Číně pak ještě na víkendová data z PMI průmyslu (oček. 49,5 po 49,3 bodu m/m) a služeb (oček. 50,3 po 50,1 bodu m/m) za srpen.