Dění na světovém trhu
V uplynulém týdnu se pozornost investorů opět upínala k celním válkám USA, Fedu a výsledkové sezóně za 2Q25. Začátek týdne byl z pohledu celních vyjednání s USA poměrně pozitivní po dosažené obchodní dohodě mezi USA a EU, avšak zbytek týdne, s blížícím se pátečním termínem 1. 8., se situace zhoršovala. Důvodem byla absence ještě mnoha dohod a odhodlání D. Trumpa již termín neposouvat. Současně se objevily některé komentáře směrem například ke Kanadě, Indii a dalším partnerům, které situaci dále rozvířily. Cla i nadále zůstanou rizikovým faktorem, který dokáže posunout sentiment na obě strany. Středeční zasedání Fedu změnu sazeb dle očekávání nepřineslo, ale vyznění bylo více jestřábí, než by si trhy přály. Powell naznačil, že stále není důvod pro uvolnění ani na příštím zářijovém zasedání. Důvodem jsou stále obavy o vývoj inflace i v návaznosti na novou celní politiku USA. Pohled na další vývoj sazeb pak otočila páteční data z trhu práce, která výrazně zaostala za očekáváním a překvapila také výraznými revizemi předchozích měsíců. Trh práce by tak nemusel být až tak odolný, jak to doposud vypadalo. Po zveřejnění těchto dat výrazně vzrostla pravděpodobnost dvojího snížení sazeb do konce tohoto roku. Investoři dále sledovali probíhající výsledkovou sezónu, kde zazářily velké technologické společnosti jako Microsoft, Meta či Apple, což pomáhalo udržet pozitivní náladu během týdne, kromě pátku, kdy se projevil plně vliv rizika plynoucího z celních válek.
Z pohledu celého týdne zakončily hlavní akciové indexy v červeném. Konkrétně S&P 500 odepsal 2,4 % t/t a Evropa prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 propadla o 2,7 % t/t. Domácí index PX šel proti zmíněným indexům a připsal si 0,3 % t/t na 2 215 bodů.
Společnosti na BCPP
Erste Group oznámila za 2Q 2025 čistý zisk ve výši 921 mil. EUR (+9 % r/r), výrazně nad odhady (811 mil. EUR).
Rozdíl oproti odhadům byl především v mírně vyšších provozních výnosech a mimořádnému zisku (88 mil. EUR) pramenícího z technické změny v účtování podílu v přidružené společnosti. Management dále v souladu s naším očekáváním zvýšil u řady položek výhled pro tento rok, kde očekává návratnost hmotného kapitálu více jak 15 % (doposud kolem 15 %). Celkově vnímáme výsledky pozitivně jak z pohledu samotných čísel, tak z pohledu zlepšeného výhledu. Titul zakončil týden na 1 940 Kč (+1,2 % t/t), když se v průběhu pátečního obchodování podíval i nad hranici 2 000 Kč.
Komerční banka reportovala za 2Q25 čistý zisk ve výši 4,6 mld. Kč (+31 % r/r) a výrazně tak překonala očekávání 4,1 mld. Kč. Za tímto výrazným pozitivním překvapením je výhradně rozpouštění opravných položek. Na provozní úrovni však výsledky mírně zaostaly za odhady trhu. Management dále snížil výhled pro tento rok, kde očekává růst výnosů nízkým až středním jednociferným tempem (doposud středním jednociferným tempem), při přibližně 5% růstu úrokových výnosů (doposud střední až vyšší jednociferný růst) a mírném poklesu výnosů z poplatků (doposud meziročně stabilní). Titul zakončil páteční seanci na 1 005 Kč (-2 % t/t).
Obchodní dohoda mezi USA a Evropskou unií, která počítá s 15 % clem by mohla ovlivnit odhadem pouze cca 4 % celkových tržeb společnosti Colt CZ. Očekáváme, že dopad do EBITDA společnosti bude velmi mírný (do 5 %).
Neočekáváme tak, že by management společnosti v reakci na celní dohodu měnil celoroční výhled. Z dalších zpráv k titulu připomínáme, že předseda představenstva Colt CZ Group Jan Drahota opětovně prodával akcie firmy. Tento rok se již jedná téměř o pravidelný krok, avšak i tak je nepříznivě vnímán ze strany investorů. Akcie zakončila pátek 723 Kč (-1,4 % t/t).
Největší růst v rámci pražské burzy zaznamenaly bez výraznějších korporátních zpráv akcie Doosan Škoda Power (+2,4 % t/t na 348 Kč), které rostou již třetí týden v řadě. Naopak největší ztráty jsme viděli u společností s menší tržní kapitalizací jako Photon Energy (-3,9 % t/t) a Gevorkyan (-3,7 %). Relativně nízká likvidita u těchto titulů vede k vyšším výkyvům ceny akcií.
Výhled na příští týden
V prvním celém srpnovém týdnu se investoři budou dále zajímat o vývoj kolem celní politiky USA. Stále je mnoho států včetně Kanady, Švýcarska, Mexika, Číny a dalších, které dohody nedosáhly. Ke konci týdne rovněž vyprší termín, který dal D. Trump Rusku pro dosažení mírových jednání s Ukrajinou pod pohrůžkou dalších sankcí, včetně sankcí na země, které s Ruskem obchodují. Očekáváme, že se do konce příštího týdne na geopolitickém poli nic významného nestane, a proto bude zajímavé, zda a jaké budou následné kroky ze strany USA. Vedle toho bude nadále probíhat výsledková sezóna. Prozatím se naplňuje scénář solidních výsledků. Očekáváme, že nervozita kolem cel může dále přinášet vybírání zisků či přinejmenším zvýšenou volatilitu.
V příštím týdnu bude pokračovat i výsledková sezóna na domácí scéně. Ve čtvrtek zveřejní čísla za 2Q ČEZ. Očekáváme meziročně 5% nárůst EBITDA na 30,4 mld. Kč. Na jednu stranu se do výsledků negativně promítne nižší realizovaná cena elektřiny, na druhou stranu bychom měli vidět pozitivní dopad konsolidace distributora plynu GasNet. Čistý zisk by měl být podle našich odhadů na úrovni 5,8 mld. Kč. Také ve čtvrtek pak zveřejní svá čísla i realitní společnost CTP a technologický Gen Digital (nástupce Avastu).
Ve čtvrtek proběhne měnové zasedání ČNB, kde se očekává, že se základní úrokové sazby měnit nebudou (2T-repo na 3,50 %). Toto očekávání bylo podpořeno i komentáři některých členů bankovní rady, kteří zdůraznili, že rada vnímá stále zvýšené inflační tlaky ze segmentu služeb (včetně bydlení) a je proto potřeba udržet restriktivní měnovou politiku. Spolu s výsledky hlasování bude zveřejněna i nová ekonomická prognóza.
Z pohledu makrodat se zaměříme v USA na pondělní podnikové objednávky za červen (oček. -5,0 po +8,2 % m/m) a úterní ISM služeb za červenec (oček. 51,5 po 50,8 bodu m/m). V Německu se zaměříme na středeční podnikové objednávky za červen (oček. +1,3 po -1,4 % m/m) a čtvrteční průmyslovou produkci za červen (oček. -0,5 po +1,2 % m/m).