Dění na světovém trhu
V třetím březnovém týdnu se investoři zaměřili na pokračování války v Íránu, rozhodování centrálních bank a na makroekonomická data. Dění kolem Íránu bylo nadále velmi intenzivní s tím, že pokračovalo vzájemné ostřelování zúčastněných stran a nadále trvalo faktické uzavření Hormuzského průlivu spolu se zásahy do energetických aktiv v okolních zemích (Katar, SAE apod.), což mělo nepříznivý vliv do cen především energetických surovin (předně ropy a zemního plynu). Tento rizikový faktor se nepříznivě promítal do zájmu o riziková aktiva. Zasedání Fedu, ECB, BoE či BoJ byla bez pohybu na základních úrokových sazbách. Současně se do zasedání promítala válka v Íránu, která přes ceny energií ovlivňuje budoucí vnímání o inflačním vývoji či ekonomickém vývoji všeobecně, což zasahuje do výhledu na měnovou politiku. Patrná výrazná obezřetnost nutí trh zaceňovat absenci/omezení snižování sazeb v USA či přímo zvyšování sazeb v případě ECB. Tento vývoj rovněž nepříznivě ovlivňuje ochotu investic do rizikových aktiv. Makroekonomická data tentokrát předně demonstrovaná průmyslovou inflací v USA, která byla výrazně vyšší, než se očekávalo ještě za únor (+0,7 vs. oček. +0,3 po 0,5 % m/m) vedla ke stejnému závěru při smýšlení o vývoji měnové politiky jako výše popsané. Opětovně nepříznivý faktor vůči akciovým investicím. Konec týdne byl pak umocněn pátečním převážením hned několika indexů včetně CECE, FTSE, DAX, PX a dalších a derivátových obchodů. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden níže o 1,3 % t/t. Evropa se pak prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 posunula lehce výrazněji níže o 3,5 % t/t. Domácí index PX protentokrát reagoval rozdílně než zbytek Evropy a přidal 1,0 % t/t na 2540,1 bodu.
Společnosti na BCPP
Ve čtvrtek po zavření trhu zveřejnil čísla za minulý rok Doosan Škoda Power. Celkové tržby dosáhly 5,6 mld. Kč (-5 % r/r), EBITDA klesla o 4 % r/r na 769 mil. Kč a čistý zisk dosáhl 574 mil. Kč (-13 %). Za poklesem tržeb management vidí časový posun v rozhodování o některých projektech a negativní dopad kurzových rozdílů. V samotném čtvrtém kvartále již bylo patrné určité oživení po slabém vývoji v prvních 9 měsících roku. Celkový objem nevyřízených zakázek (backlog) pak meziročně vzrostl o 39 % na 12,75 mld. Kč. Nejvýraznější podíl na tomto nárůstu má kontrakt na výměnu generátorů v jaderné elektrárně Temelín (kolem 5 mld. Kč). Titul zakončil týden na 392 Kč (-2,7 % t/t).
Společnost Colt CZ Group oznámila, že kanadská Agentura pro obranné investice objedná od firmy Colt Canada modulární pušky C7/C8 za 273 mil. CAD, což je zhruba 4,2 mld. Kč. Pro letošní rok očekáváme u Colt CZ tržby cca 31,6 mld. Kč s nárůstem až na 37,6 mld. v r. 2029. Pokud by dodávky pro kanadskou armádu byly rovnoměrně rozloženy do příštích 4 let, mohly by přidat cca 3 % na ročních tržbách. Akcie zakončila pátek na 885 Kč (beze změny t/t).
Zpravodajský server Seznamzpravy.cz přinesl zprávu, že Petr Kratochvíl, minoritní akcionář firem MSM Group a CSG Land Systems ze skupiny CSG, žádá od skupiny odkoupení svých podílů. To mu umožňuje tzv. put opce, tedy právo na prodej, kterou má s mateřskou společností CSG uzavřenou. Kratochvíl put opci uplatnil 20. ledna tohoto roku s tím, že znalecký posudek přisoudil jeho podílům hodnotu 34 mld. Kč. Naopak majoritní akcionář CSG Michal Strnad Kratochvílovi podle jeho výpovědi loni nabídl 4 mld. Kč. V případě rozdílných znaleckých posudků na straně kupujícího a prodávajícího by měl rozhodnout nezávislý posudek od třetí strany. Pokud by mateřská firma CSG kupovala uvedené minoritní podíly Petra Kratochvíla, znamenalo by to na jednu stranu významnou položku pro cash flow firmy, na druhou stranu by se zvýšil podíl CSG na ziscích uvedených firem na 100 %. Z pohledu akcionářů CSG je podstatné, aby společnost nemusela na základě znaleckých posudků platit přehnaně vysokou částku za minoritní podíly. Akcie zakončila páteční seanci na 668 Kč (-3,3 % t/t).
Allwyn International reportoval za minulý rok meziroční růst celkových konsolidovaných tržeb o 4 % na 9 mld. EUR, očištěná EBITDA dosáhla 1,6 mld. EUR (+4 % r/r) a očištěný čistý zisk 509 mil. EUR (+13 % r/r). Poměr zadlužení, tedy čistý dluh k očištěné EBITDA, byl ke konci roku na úrovni 2,7x (2,3x na konci 3Q). V rámci výhledu pro tento rok management mimo jiné očekává růst čistých tržeb o 15–20 % a očištěnou marži EBITDA 37 %. Celkově výsledky vnímáme neutrálně a nemění náš celkově pozitivní pohled na společnost a stabilitu jejího hospodaření. Akcie společnosti Allwyn slouží jako zajištění dluhopisů KKCG FINAN 7,75/29 (ISIN: CZ0003563009) a KKCG FINAN II 5,90/2029 (ISIN: SK4000025938). Zároveň fond J&T Arch Investments drží 4,27% podíl v Allwyn International.
Bankovní rada České národní banky (ČNB) ponechala dvoutýdenní repo sazbu na úrovni 3,50 %. Rozhodnutí bylo plně v souladu s očekáváním trhu. ČNB uvedla, že podle aktualizované prognózy měnové sekce, částečně zohledňující zvýšené ceny ropy a dalších surovin, by se inflace v ČR měla pohybovat po zbytek roku pod 2% cílem, příští rok by měla být v těsné blízkosti inflačního cíle. Jádrová inflace dle ČNB zůstává zvýšená. Podle vyjádření guvernéra Michla spatřuje ČNB pro budoucí vývoj inflace rizika vyrovnaná oběma směry. K budoucímu vývoji sazeb guvernér řekl pouze to, že si ČNB nechává všechny možnosti otevřené a bude reagovat především na vývoj jádrové inflace a úvěrové aktivity v ekonomice. Trh momentálně očekává, že by sazby v letošním roce mohly vzhledem ke konfliktu na Blízkém východě růst, výhled ale zůstává konzistentně s vývojem mimořádně volatilní. Bankovní rada ČNB bude příště rozhodovat o sazbách 7. 5. 2026.
Nejlépe se v rámci pražské burzy v uplynulém týdnu dařilo akciím ČEZ (+6,7 % t/t na 1227 Kč). S rostoucími cenami energetických surovin na pozadí války v Íránu rostla i cena elektřiny, což se kladně odrazilo na zájmu o titul. Naopak největší ztráty si připsaly akcie Gevorkyan (-17,7 % t/t na 900 Kč). Společnost provedla navýšení kapitálu přes zrychlený úpis akcií, který byl určený pouze pro vybrané kvalifikované investory. Došlo k upsání více jak 7,0 % nového kapitálu za cenu 192 Kč/akcii. Této ceně se trh přizpůsobil.
Výhled na příští týden
I čtvrtý březnový týden bude především o probíhající válce v Íránu. Prodlužující se konflikt samotný spolu s uzavřením Hormuzu zvyšuje rizikovou přirážku a tlačí ceny nejen energetických surovin výše, což ovlivňuje očekávání směrem k inflačním tlakům a negativnímu dopadu na vývoj ekonomiky jako takové. Tento scénář nepříznivě dopadá na riziková aktiva, což bude nadále patrné velmi pravděpodobně i v nadcházejících dnech. Na příští týden tedy očekáváme pokračující zvýšenou volatilitu s převažujícími prodejci na rizikových aktivech.
Příští týden bude na domácím trhu patřit zbrojařům. Ve středu zveřejní své výsledky za r. 2025 společnost Colt CZ Group, u níž čekáme růst tržeb o 4 % r/r na 23,3 mld. Kč, a naopak mírný pokles zisku EBITDA o 1,6 % na 4,5 mld. Kč. Tento pokles je dán zejména uzavřením federálních úřadů v USA v závěru roku, což zpozdilo udělení povolení na vývoz zbraní a přesunulo tak část zisků až do nového roku. Management by však měl představit solidní výhled na letošní rok, kde očekáváme organický růst i efekt začlenění firmy Synthesia Nitrocellulose. Vedení společnosti může také komentovat plánované uvedení akcií na burze v Amsterdamu a navýšení kapitálu.
Ve čtvrtek pak zveřejní své první hospodářské výsledky po vstupu na burzu Czechoslovak Group (CSG). Očekáváme, že společnost dosáhne za FY2025 tržeb okolo 6,4 mld. EUR (+60 % r/r), v souladu s indikací managementu, přičemž rychlý růst je dán efektem akvizice americké Kinetic Group v r. 2024 i svižným organickým růstem v oblasti velkorážové munice a vozidel. Marže provozního zisku (EBIT) by se měla pohybovat okolo 24,5 %. Investoři budou podle nás nejvíce sledovat, zda management potvrdí cíl, který zveřejnil při IPO, a to dosáhnout letos tržeb ve výši 7,4 – 7,6 mld. EUR (tj. cca +17 % r/r) a upr. EBIT marži 24 – 25 %. Příští týden rovněž zveřejní své výsledky za r. 2025 nováček hlavního trhu Karo Leather a také technologická společnost Eurowag.
Po uplynulém týdnu – nabitém událostmi – bude ten příští o poznání chudší na zásadní makroekonomická data. V centru pozornosti nepochybně zůstane průjezdnost Hormuzského průmyslu a od toho odvozené pohyby ceny ropy a zemního plynu. Ze zveřejňovaných dat bude nejzajímavější sledovat sérii ukazatelů sentimentu z německé ekonomiky za březen (průmyslové PMI v úterý, Ifo ve středu a spotřebitelský GfK ve čtvrtek), které ukáží první kvantifikované dopady války na Blízkém východě. Zajímavá bude také inflace spotřebitelských cen v Japonsku – zveřejněná v úterý – a ve Velké Británii – zveřejněná ve středu. Kromě Německa budou indexy PMI vycházet v průběhu týdne i pro další významné světové ekonomiky. Z českého hospodářství budou příští týden zveřejněny pouze indikátory důvěry v ekonomiku za březen, které naznačí, jak válku na Blízkém východě vnímají tuzemští producenti a spotřebitelé.