ČEZ dnes ráno oznámil výsledky za čtvrtý kvartál minulého roku. EBITDA na úrovni 33,9 mld. Kč (-9 % r/r) je v souladu s očekáváním analytiků. Za meziročním poklesem je především nižší výsledek segmentu výroba (-15 %), kde se negativně projevuje nižší realizovaná cena elektřiny. Očištěný čistý zisk byl meziročně slabší o 7 % r/r na úrovni 6,0 mld. Kč (oček. 6,2 mld.). Efektivní daňová sazba byla v reportovaném období 63 % (67 % ve 4Q24). Za celý minulý rok byly EBITDA 137 mld. Kč i očištěný čistý zisk 28,1 mld. Kč na horním okraji výhledu managementu.
Uvedený čistý zisk spolu s dividendovou politikou vyplácet 60–80 % čistého zisku indikují dividendu ve výši 31–42 Kč na akcii (2,6–3,5% hrubý div. výnos).
Na letošní rok měl ČEZ ke konci roku předprodáno 87 % očekávané výroby v ČR s průměrnou realizovanou cenou 95 EUR za MWh, pro rok 2027 pak 59 % s průměrnou cenou 85 EUR. Čistý dluh společnosti byl na úrovni 214 mld. Kč a poměr čistého dluhu k EBITDA 1,6x.
V letošním roce management očekává EBITDA v rozmezí 103–108 mld. Kč a očištěný čistý zisk 27–31 mld. Kč. Tento výhled vychází z očekávané průměrné realizované ceny elektřiny 103–108 EUR/MWh (121 EUR v roce 2025) a ceny emisních povolenek 78–80 EUR za tunu (82 EUR v roce 2025). Uvedený výhled je výrazně pod naším očekáváním (EBITDA kolem 115 mld. Kč a očištěný zisk kolem 40 mld. Kč). Konsensus trhu podle Bloombergu počítal s EBITDA 110,7 mld. Kč a čistým ziskem 34,6 mld. Kč. Kromě očekávaného propadu v segmentu Výroby management překvapivě očekává pokles EBITDA i v segmentu Distribuce kvůli korekčním faktorům a dále i v segmentu Prodeje. I přes konec platnosti daně z mimořádných zisků by tak měl letos očištěný čistý zisk meziročně růst na středu intervalu jen o 3 %.
Celkově vnímáme zveřejněné informace negativně kvůli slabému výhledu. Fundament společnosti sice v současné době má na akcie ČEZu jen omezený vliv vzhledem k plánu vlády vykoupit minoritní podíly, přesto dnes očekáváme negativní reakci trhu. Konferenční hovor k výsledkům management pořádá dnes od 16:00 SEČ.
| mld. Kč | 4Q 2025 | 4Q 2024 | r/r | Oček. J&T Banka | Konsensus |
| Tržby | 93,0 | 100,6 | -8 % | 88,7 | 91,5 |
| EBITDA | 33,9 | 37,2 | -9 % | 33,4 | 33,9 |
| EBIT | 19,5 | 21,1 | -8 % | 19,1 | 19,7 |
| Očištěný čistý zisk | 6,0 | 6,4 | -7 % | 6,2 | 6,2 |
Zdroj: J&T Banka, ČEZ