Dění na světovém trhu
V uplynulém týdnu se sledoval další vývoj v celní politice USA, geopolitika a makroekonomická data v USA. Hlavní událostí týdne byl páteční útok Izraele na Írán a následné pokračování vojenských operací. Tato událost negativně ovlivnila sentiment na rizikových aktivech, posunula výše ropu a defenzivní aktiva včetně zlata. Intenzivní vojenské operace na území Íránu byly zaměřeny na cíle spojené s výrobou jaderné zbraně. V průběhu týdne výroky D. Trumpa ovlivnily dění kolem celních vyjednávání, kdy Trump uvedl, že je odhodlán zavést reciproční cla v případě nedohody do stanovených termínů, kdy s většinou obchodních partnerů termín vyprší 9. 7. Zmíněné komentáře vedly k zvýšené volatilitě na akciových indexech. Nechtěli bychom opomenout ani středeční spotřebitelskou inflaci CPI v USA za květen, která byla lehce nižší, než se očekávalo. Odezva trhu na inflační data byla mírně příznivá, ale dle nás to výhled na vývoj měnové politiky nemění. Jen připomínáme, že výhled Fedu na měnovou politiku je nadále velmi obezřetný a naznačuje prodloužené období zvýšených sazeb. Pokračující pozitivní nálada plynoucí z optimismu v celních vyjednávání mezi USA a Čínou byla na konci týdne vymazána zvýšením geopolitického rizika. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden na zelené nule t/t. Evropa se pak prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 posunula níže o 1,6 % t/t, kde ustoupily z maxim především zbrojní firmy. Domácí index PX se vyvíjel podobně jako Evropa a odepsal 1,0 % t/t na 2147,9 bodu.
Společnosti na BCPP
Kofola ČeskoSlovensko reportovala čísla za 1Q25. Provozní zisk EBITDA meziročně poklesl o 37 % na 162,7 mil. Kč, a byl tak nepatrně nad naším odhadem ve výši 159,6 mil. Kč. Dopad na zisk EBITDA měl jednak negativní organický růst a vyšší marketingové náklady. Podle komentáře vedení lze očekávat i slabší druhý kvartál vzhledem k ochlazení trhu a nepříznivému počasí. Kofola prozatím potvrdila svůj výhled na celý rok, kdy počítá s růstem konsolidovaných tržeb (především včetně akvizic pivovarů) okolo 3 % a se ziskem EBITDA mezi 1,9–2 mld. Kč. Výsledky byly vnímány jako slabé. Kofola zakončila týden na 479 Kč (-0,62 % d/d).
Společnost Colt CZ svolala schůzi věřitelů dluhopisů u emisí CZG VAR/2027, CZG VAR/2029 a CZG VAR/2030, kde navrhne změnu hranice pro tzv. kontrolu společnosti v emisních podmínkách, a to z hranice držení hlavního akcionáře na 30 z dosavadních 51 %. Důvodem je zvýšení pružnosti pro další růst společnosti. Návrh chápeme tak, že chce mít Colt CZ možnost v budoucnu emitovat akcie na případné další akvizice, čímž by podíl R. Holečka mohl klesnout pod 51 %. Schůze věřitelů se budou konat 27. 6. s rozhodným dnem pro účast 20. 6. 2025. Domníváme se, že zpráva zvyšuje pravděpodobnost dalších akvizic ve střednědobém horizontu. Akcie zakončila týden na 725 Kč (-3,1 % t/t).
Allwyn International zveřejnil předběžná čísla za 1Q25. Celkové tržby vzrostly o 6 % r/r na 2,24 mld. EUR zásluhou solidního růstu v segmentu sázení (+7,0 % r/r). Očištěná EBITDA vzrostla meziročně o 1 % na 362,3 mil. EUR. Pomalejší růst provozního zisku oproti tržbách byl způsoben dodatečnými náklady na zjednodušení korporátní struktury. Poměr zadlužení, tedy čistý dluh k očištěné EBITDA, byl ke konci kvartálu stabilní, tedy 2,1x vs. na konci roku 2,2x. Celkově výsledky vnímáme neutrálně a nemění náš celkově pozitivní pohled na společnost a stabilitu jejího hospodaření.
Podle zakladatele a gen. ředitele Rohlik Group Tomáš Čupra v současném účetním roce skupina směřuje k růstu tržeb o více než 35 % r/r, tj. na cca 1,4 mld. EUR. Čupr to uvedl v rozhovoru pro web Czech Crunch. Pokračující automatizace by navíc podle Čupra měla výrazně zvýšit ziskovost. Čupr zároveň představil novou technologickou platformu Veloq, která bude v rámci Rohlik Group nabízet řešení online prodeje potravin pro třetí strany. Jádrem Veloqu je vlastní technologická vrstva vybudovaná nad rámcem skladové technologie AutoStore, kterou využívají sklady Rohlíku, a to pro konkrétní potřeby skladování a třídění potravin. Veloq by podle Čupra mohl pracovat se ziskovou marží 50 – 60 %, zatímco čistá marže v retailu potravin je běžně 3 – 5 %. Výhled na letošní tržby Rohlíku, očekávání vyšší ziskovosti a rovněž spuštění technologické platformy Veloq považujeme za pozitivní pro dluhopisy Rohlik FII 6,00/29 a investiční akcie Rohlik Growth SICAV.
Agentura S&P zlepšila výhled ratingu EPH ze stabilního na pozitivní a potvrdila současné hodnocení na úrovni BBB-. Jako důvod tohoto kroku agentura uvedla očekávání úspěšné integrace nových akvizic (IDS a Metro) v rámci mateřské holdingové skupiny EP Group (EPG) a s tím související vyšší diversifikaci aktivit a snížení zadlužení. Podíly ve skupinách EPH a EP Energy Transition (44 % všech akcií) jsou součástí portfolia fondu J&T Arch Investments.
Největší ztráty z akcií na pražské burze zaznamenala Pilulka (-7,5 % t/t na 185 Kč). Titul se obešel bez konkrétní kurzotvorné zprávy. Nicméně na titulu panuje zvýšená volatilita s ohledem na nejasnou budoucnost titulu na burze po akvizici majoritního podílu firmou z portfolia T. Čupra. Naopak nejvíce rostoucí akcií uplynulého týdne na domácím parketu byl ČEZ (+1,3 % t/t na 1219 Kč). V tisku byl zopakován program politické strany ANO, a to konkrétně plán na přechod společnosti plně pod vlastnictví státu. Tato informace může zvyšovat spekulace na možný průběh a další vývoj v návaznosti na scénáře vývoje po podzimních parlamentních volbách.
Výhled na příští týden
Příští týden bude z pohledu obchodování v USA zkrácený o čtvrteční svátek, což ovlivní především likviditu na trhu. Přinejmenším na začátku týdne může podle nás pokračovat nervozita spojená s masivním úderem Izraele na Írán, který dle vyjádření izraelských představitelů ještě neskončil a byl jen začátkem delší letecké kampaně. Dle vyjádření Íránu odpovídá eliminace íránských velitelů a zasažení jaderného výzkumu vyhlášení války. To zvyšuje globální nejistotu a doléhá na ceny rizikových aktiv jako akcií, naopak cena zlata a ropy roste. Druhým tématem týdne budou rozhodnutí centrálních bank Fedu, Bank of England a Bank of Japan, přičemž americký Fed by měl dle očekávání trhu ve středu ponechat svoji úrokovou sazbu v rozmezí 4,25 – 4,50 %. Trhy budou sledovat komentář šéfa Fedu Jeroma Powella, zda čerstvé údaje o mírně nižší jádrové inflaci v USA mohou podpořit snížení sazeb v dohledné budoucnosti. Celkově očekáváme spíše nervózní/volatilní obchodování bez jasného směru.
Na domácím trhu bude v pondělí ukončen úpis akcií na trhu Start společnosti M2C. Dle webu BCPP byla již na konci týdne na spodní hranici nabízeného cenového pásma 250 – 300 Kč emise přeupsána, když byla nashromážděna poptávka po více než milionu akcií, zatímco společnost jich nabízí 800 tis. Správce nemovitostí M2C tak pravděpodobně získá dostatek prostředků na provedení zamýšlených akvizic a na další investice do rozvoje. V pátek 20. 6. se bude s akciemi M2C na trhu Start poprvé obchodovat.
Technicky dojde v pátek k převážení hned několika indexů včetně CECE, FTSE, DAX, Euro-Stoxx, PX a dalších, což obvykle vede ke zvýšené volatilitě a zvýšeným objemům.
Z pohledu makrodat začne týden daty z Číny, kde budou v pondělí zveřejněny maloobchodní tržby (oček. +4,9 % r/r po 5,1 %) a průmyslová výroba (oček. +6,0 % r/r po 6,1 %) za květen. V USA budeme v úterý sledovat rovněž malobochodní tržby za květen (oček. -0,7 % m/m po 0,1 %) a průmyslovou výrobu (oček. beze změny). Ve středu večer pak přijde zmíněné rozhodnutí Fedu. V Německu bude v úterý sledován index podnikatelské nálady ZEW za červen (oček. 35 po 25,2 b.).