Jsme zhruba v polovině výsledkové sezóny a prozatímní firemní čísla výrazně překonávají odhady, navíc řada společností zvyšuje výhled nejen na zbytek roku 2021, ale i na ten následující. Výsledky firem jak ve Spojených státech, tak v zemích Evropské unie naznačují pokračující oživení a následně vyšší ceny akcií, nicméně delta mutace covidu-19 udržuje trh v napětí a výrazně zvyšuje volatilitu.
Čtvrtletní výsledky firem v USA přinesly rekordní poměr překonaných odhadů analytiků versus „zklamání trhu“ za posledních 10 let. Celkem 55% firem v EU zvedlo roční výhled tržeb nebo zisku, zatímco jen 31% firem snížilo svoje odhady na druhé pololetí 2021.
Může tento trend pokračovat a nejsou akcie na vrcholu, ze kterého je jen cesta dolů, minimálně do doby, kdy výrazně ustoupí nákaza covidu?
V posledních několika měsících vycházel trh z předpokladu, že vrchol ekonomického cyklu a tím i firemních výsledků bude v druhém čtvrtletí tohoto roku. Nicméně ekonomická aktivita v druhém čtvrtletí zůstává velice silná a zdá se, že i nadále budou analytici ve svých predikcích příliš konzervativní.
Jen pro zajímavost – na začátku července podle některých zdrojů byly odhady růstu zisků firem S&P 500 na třetí čtvrtletí 24,7%, dnes je to 28,3% (pro čtvrté čtvrtletí 17,3 %, resp. 20,3%). Proto řada stratégů očekává další zvyšování odhadů růstu zisku na rok 2022 i díky fiskálním a monetárním stimulům a pokračujícímu tempu vakcinace v rozvinutých zemích.
Vypadá to, že dalšímu růstu akcií nic nestojí v cestě, ale je to skutečně tak? Nelze opomíjet další rizika než jen pokles ziskovosti firem. Ve hře jsou samozřejmě i výrazné inflační tlaky, s tím spojená hrozba růstu úrokových sazeb. Růst cen komodit a v řadě případů i personálních nákladů zatím dokážou firmy úspěšně přesunout na zákazníka, který je v současnosti plný hotovosti. Fed i ECB nicméně považují vyšší inflaci pouze za dočasnou a zdráhají se trhu udat směr, jak budou dále postupovat v monetárních stimulech.
Lze tedy očekávat zvýšenou volatilitu i nadále, zejména v následujících třech měsících, které jsou obecně považovány za slabší, co se týče vývoje na trhu. V kombinaci se „šílenými“ valuacemi trhu (dvacetinásobky zisků na 2022) můžeme očekávat zajímavou podzimní aktivitu a investiční příležitosti.