Malé ohlédnutí a výhled na rok 2026

Vratislav Svoboda, ředitel privátního bankovnictví J&T Banky

• Jaký byl rok 2025 z vašeho pohledu ředitele privátního bankovnictví?
  Rok 2025 byl historicky jeden z nejlepších, a to především z pohledu výnosnosti tříd aktiv. Inflace dále klesala a stabilizovala se jak u nás, tak v Evropě a USA. Dluhopisy stále nesly rozumný výnos, i když pokles úrokových sazeb téměř skončil. Velice dobrý výnos zaznamenaly akcie i komodity jako zlato a stříbro. To vše se projevilo v našich fondech a klienti jsou s výnosy opravdu spokojení. A velkým úspěchem byl velký příliv peněz do fondu J&T Arch. Opět výrazně podpořen skvělým výnosem.
  
• Jak podle vás přistupovat ke správě majetku v době, kdy svět přestal být předvídatelný?
  Na geopolitický neklid je jediný předpis, pokud nechcete sedět na balíku hotovosti, a to je dostatečná diverzifikace z pohledu tříd aktiv – tzn. investice rozkládat mezi akciové investice, dluhopisy, alternativy. Diverzifikovat je moudré i z pohledu regionů, odvětví a měn.
  
• Jaké vidíte trendy ve správě majetku pro rok 2026?
  Jak už bylo řečeno, základem je diverzifikace – tedy rozkládání rizika napříč různými přístupy. Dále je to vzrůstající popularita investic typu private equity a případně dalších alternativ.
  Co se týká odvětví, tak budou zřejmě dominovat energetika a obrana. To první z důvodu AI a obrovského nárustu spotřeby elektrické energie. Zbrojaři na druhé straně budou generovat slušné výnosy zřejmě z důvodu rostoucí geopolitického neklidu a s tím spojenou potřebou nových a přitom masivních investic do obrany v celém vyspělém světě. 

Michal Semotan, portfolio manažer J&T Investiční společnosti

• Co vám udělalo z pohledu portfolio manažera a investora v roce 2025 největší radost?
  Investor má vždy největší radost, když se mu podaří zavřít nějakou pozici s pěkným ziskem, což se v roce 2025 podařilo. Nicméně ten rok byl hodně turbulentní. V dubnu po vyhlášení původní výše celních tarifů americkým prezidentem mi úplně do smíchu nebylo. Takže nakonec s rokem 2025, jak dopadl, můžeme být spokojeni.
  Když bych zůstal u té radosti, tak se nám podařilo realizovat pěkné zisky na evropských bankách (Alpha Bank, Optima bank, UBS), dařilo se také naší sázce na uran. Co mě ještě osobně potěšilo, je zájem investorů o investice do akcií, kde evidujeme proti předchozím rokům opravdu prudký nárůst poptávky. Doufám, že tento trend je teprve počátkem dlouhodobého vývoje a že se Češi rozinvestují tak, jak je tomu běžné v investorsky rozvinutých zemích.
  
• Který sektor, titul nebo region má podle vás největší potenciál ke zhodnocení v roce 2026?
  Z našeho pohledu je investorsky atraktivním sektorem energetika, proto jsme také založili v loňském roce 2025 fond J&T Energy, který by měl participovat na pozitivním vývoji firem v tomto sektoru. Nadále si myslím, že tituly spojené se současnou vlnou AI budou v popředí zájmu investorů, ale bude potřeba v rámci tohoto segmentu pečlivě vybírat. Soustředíme se na to především v J&T NextGen a můžu uvést některé z našich myšlenek – např. Marvell Technologies, Sterling Infrastructure, nadále věříme Nvidii.
  Důležitý bude i sektor zdravotnictví, který přinesl řadu příležitostí v minulém období. Zde bych zmínil např. akcie Harrow nebo UnitedHealth Group. Po delší době by se mohly probudit evropské průmyslové firmy, když schválený zbrojní balíček z loňského roku by se mohl postupně začít propisovat do ekonomiky.
  
• Co může příští rok negativně ovlivnit oblast investic?
  Těch rizik je samozřejmě více, neexistuje jen jedna. Důležitý bude vývoj ekonomiky Spojených států a s tím i související reakce FEDu na úroveň úrokových sazeb, v letošním roce očekávám minimálně třikrát snížení o 0,25 %. Pokud tomu tak bude, bude pokračovat pozitivní vývoj na akciových trzích.
  Geopolitická rizika jsou na stole ještě více než dříve. Nyní jde primárně o příměří na Ukrajině, zde bude vývoj ještě těžký, ale pokud by bylo dosaženo mírové dohody, bude to povzbuzení pro evropské akcie. Naopak vyhrocení situace v tomto konfliktu může znamenat nejistotu a tím pádem negativní dopad na finanční trhy. Je potřeba sledovat i další vývoj okolo Grónska, i když zde neočekávám dramatické řešení, zmínit musíme vývoj Čína versus Tchaj-wan. To je do budoucna jedno z největších geopolitických rizik pro finanční trhy.

Pavel Ryska, senior analytik J&T Banky

• Které sektory nebo regiony mají podle vás největší potenciál v roce 2026?
  Z mého pohledu se může v roce 2026 otevírat prostor pro další zhodnocení evropských akcií, a to z několika důvodů. Zaprvé, v eurozóně se nyní pomalu obnovuje hospodářský růst, když se sektoru služeb daří více než kompenzovat doposud slabý průmysl. To by mohlo prospět cyklickým odvětvím nebo dále podpořit dobrou výkonnost akcií bank.
  Za druhé, pokud by bylo dosaženo příměří, nebo dokonce trvalého míru na Ukrajině, znamenalo by to výrazný prostor pro obnovu poničené země, na čemž by participovala část velkých firem od stavebních společností po banky. To by znamenalo možnost dodatečných zisků a tím možný nárůst ocenění na burze.
  A v neposlední řadě, evropské akcie se obchodují na nižších násobcích než americký trh, který je díky technologiím naceněný relativně vysoko vůči zisku. To by dále mohlo podtrhovat potenciál evropských titulů.
  Zajímavá situace nastala u evropských zbrojařů. Jejich akcie v poslední době klesly kvůli zprávám o posunu v mírových jednáních mezi Ukrajinou, USA a Ruskem. Část akciového trhu si spojuje ukončení války na Ukrajině s negativním dopadem na tržby zbrojních firem, avšak u většiny zbrojařů se již tento pohled míjí s realitou – velká většina tržeb, které čekají evropští zbrojaři, plyne z dozbrojování evropských členů NATO, a nikoli ze zakázek pro Ukrajinu. Kriticky nízký stav dělostřelecké munice a zbraňových systémů v západní Evropě vytvořil mimořádně příznivé prostředí pro evropské zbrojaře, kteří mohou v příštích pěti až deseti letech z obnovy bojeschopnosti evropských armád výrazně profitovat. Část investorů tuto příležitost podle mého názoru pomíjí a současný pokles cen akcií zbrojařů by tak mohl vytvářet dlouhodobou příležitost.
  
• Jaké systémové nebo geopolitické riziko může v roce 2026 ohrozit trhy?
  Za jedno z významných systémových rizik považuji špatnou fiskální situaci, tedy hluboké deficity státního rozpočtu, u řady velkých států jako USA, Francie či Velká Británie, a rovněž vysokou vnitřní zadluženost u Číny. Klíčovým problémem není jen hloubka deficitů – okolo 4 až 6 procent HDP u zmiňovaných států – ale neřešení těchto deficitů a absence reforem ze strany politických reprezentací. Vysoké deficity se pak propisují do vysokých nákladů dluhu, kdy investoři požadují vyšší úrok u nově vydávaných dluhopisů, aby pokryli zvýšená rizika. To může následně negativně ovlivňovat i akciový trh.
  V oblasti geopolitiky se na jednu stranu můžeme dočkat posunu ve věci konfliktu na Ukrajině, na druhou stranu však nelze přehlížet rostoucí spory a animozity ve východní Asii, například aktuálně mezi Čínou a Japonskem. Tuto oblast považuji za výrazné geopolitické riziko v delším horizontu, o němž se v Evropě zatím příliš nehovoří.
  
• Jaké trendy budou mít v roce 2026 největší dopad na valuace firem?
  V zámoří bude podle mého názoru akciový trh pečlivě sledovat, zda se naplňují vysoká očekávání ohledně využití umělé inteligence a tržeb, které je tento trend schopen generovat od výroby čipů přes datová centra až po služby AI pro firmy a jednotlivce. Na tomto trendu jsou totiž závislé valuace nejen designérů čipů jako Nvidia, ale čím dál více i tzv. hyperscalerů jako Amazon, Microsoft či Alphabet. Výhled a hospodaření těchto firem pak výrazně ovlivňují sentiment na dalších technologických akciích a potažmo celé burze.
  Jako další významný faktor vidím makroekonomický vývoj v USA a úrokové sazby. Po letošním zpomalení růstu, na němž se podepsaly mimo jiné celní války mezi USA a obchodními partnery, se čeká postupné oživení americké ekonomiky. Pokud dojde i k dalšímu polevování inflace, trh očekává ještě dodatečné snížení úrokových sazeb od Fedu, které by mohlo být jedním z podpůrných faktorů pro valuace.