Tomáš Martinec: Portfolio manažer dává fondu rukopis. Instituce musí zajistit kontinuitu

Když jsme spolu mluvili loni, řešili jsme hlavně apetit Čechů k investování a to, jak klientům nabídnout stavební kameny pro lépe poskládaná portfolia. Posunula se za poslední rok debata od samotné nabídky fondů k tomu, jak má fungovat investiční společnost, která je dlouhodobě spravuje?

Ano, ten posun tam vidím. Když nabídku fondů rozšiřujete, velmi rychle zjistíte, že samotný produkt nestačí. Klient musí rozumět tomu, jakou roli má fond v jeho portfoliu, proč by ho měl držet, v jakém horizontu a jaké riziko tím na sebe bere.

Zároveň se tím mění i práce investiční společnosti. Širší nabídka fondů znamená širší odpovědnost. Potřebujete investiční proces, analytické zázemí, jasně rozdělené role, schopnost oponovat si uvnitř týmu a také schopnost klientům srozumitelně vysvětlovat, co děláte a proč.

Investování samozřejmě vždycky stojí na názoru konkrétních lidí. Bez toho aktivní správa nedává smysl. Ale pokud se bavíme o správě majetku klientů v dlouhém horizontu, musíte současně budovat instituci. Tedy prostředí, ve kterém dobrý investiční nápad nevzniká izolovaně, ale prochází debatou, analýzou, řízením rizika a nakonec odpovědným rozhodnutím.

Co podle vás poslední rok z hlediska investic definovalo nejvíc? Geopolitika, technologické akcie, umělá inteligence nebo spíš schopnost investorů zvyknout si na permanentní nejistotu?

Globálně bych řekl umělá inteligence a všechno kolem ní. Čipy, paměti, datacentra, energetika. To je téma, které přesahuje technologický sektor a bude podle mě ovlivňovat alokaci kapitálu ještě dlouho.

Lokálně bych zmínil fondy kvalifikovaných investorů a obecně posun části českých investorů k sofistikovanějším řešením. Češi jsou pořád ve srovnání se Západem konzervativnější. Máme rádi hotovost, vklady, dluhopisy a nemovitosti. Ale u klientů J&T vidíme, že mnohem častěji přemýšlejí o majetku jako o celku a přidávají růstovou složku aktivně.

Neptají se jen, který fond měl loni nejlepší výnos. Ptají se, jakou roli má a bude mít ten fond v jejich portfoliu Co jim přidává? Když klient této logice rozumí, krátkodobou volatilitu snáší lépe. A právě srozumitelnost je dnes podle mě stejně důležitá jako samotná šíře nabídky.

Loni jste představili pět nových fondů najednou. Když se na ně díváte s odstupem roku, co vám první rok ukázal o jejich roli v klientských portfoliích?

Potvrdilo se, že každý z fondů má v portfoliu trochu jinou funkci. Klienti je nevnímají jako jednu společnou kategorii, ale jako konkrétní stavební kameny, které jim doplňují určité téma, riziko nebo typ výnosu podle jejich vlastních cílů a rizikového apetitu.

U obrany se potvrdilo, že to není jen krátkodobá reakce na geopolitiku, ale strukturální téma. Viditelnost CSG pomohla klientům lépe pochopit, že za tímto sektorem nejsou jen abstraktní čísla, ale konkrétní průmyslové firmy, zakázky, kapacity a dlouhodobá poptávka. U energetiky zase vidíme, že jde o velmi široký příběh: výroba, sítě, bezpečnost dodávek, datacentra, AI, infrastruktura. To jsou věci, které budou kapitál vyžadovat dlouho.

Vedle samotné výkonnosti je pro nás důležité i to, kolik práce je za fondy, kterou klient zvenčí tolik nevidí. Například technické a daňové nastavení některých struktur, tisíce transakcí, dohody s custodiány a ladění procesů s depozitáři. V tomto roce přesouváme fondy z Malty, což je náročný proces zejména z hlediska regulace. Ale půlka fondů už je tady, zbytek do konce roku. Není to marketingově vděčné téma, ale pro dlouhodobé fungování produktů je zásadní mít plnou kontrolu.

Když se podíváme na fondy jako J&T WOOD Defense nebo J&T Energy, nejde o obecné univerzální strategie, ale o poměrně jasně vymezená investiční témata. Je to směr, kterým se chcete vydávat častěji?

Budeme se na takové příležitosti dál dívat. Ale nechci, aby to znělo tak, že každý rok vytvoříme fond na téma, o kterém se zrovna hodně mluví. To by byla špatná disciplína.

Tematický fond dává smysl, když se potká několik věcí. Musí existovat silný strukturální příběh, dostatečně široký a investovatelný vesmír a musíme mít expertizu, abychom sektor uměli pokrýt.

Trh má sklon přiklánět se k tématům populárním v daném období. V určitou chvíli všichni mluví o AI, jindy o obraně, předtím o zelené transformaci, zdravotnictví nebo nanotechnologiích. To samo o sobě není špatně, ale investor se musí ptát, co už je v ceně, kde vzniká zisk a kdo má skutečnou konkurenční výhodu.

Díváme se na demografii, zdravotnictví, infrastrukturu, privátní trhy i alternativní strategie. U každé úvahy se ale vracíme k jednoduché otázce: máme k tomu skutečnou expertizu a umíme klientovi vysvětlit roli takového řešení v portfoliu?

Od července se do správy vybraných fondů zapojili co-manažeři a od září převezmou odpovědnost Štěpán Hájek, Ján Hladký, Marek Ševčík a Martin Seyček. Proč právě toto rozdělení dává z pohledu JTIS smysl?

Každý z nich má jinou zkušenost, jiný pohled a trochu jiný investiční profil. Chceme, aby každý fond měl člověka, který rozumí jeho mandátu, umí za něj nést odpovědnost a zároveň je součástí širšího investičního procesu.

Konkrétně u J&T Opportunity přebírá odpovědnost Štěpán Hájek. Zároveň jsme se domluvili na spolupráci s Jurajem Podrackým, který bude u fondu působit jako externí poradce. Juraj má za sebou dvanáctiletou zkušenost portfolio manažera Metatron Long-Term Equity s výkonností nad světovými benchmarky. Do procesu tak přináší další zkušenost a schopnost oponovat klíčové investiční teze.

S rozšířením nabídky zároveň nechceme, aby fondy fungovaly jako uzavřené ostrovy. Akciový pohled, kreditní pohled, makro, risk management i zkušenost z jednotlivých sektorů se mají potkávat. Rozhodnutí i odpovědnost zůstávají na konkrétním portfolio manažerovi, ale investiční nápady mají projít týmem.

Důležité je, že tito lidé nevstupují do prázdné místnosti. Portfolia znají, investiční teze se v týmu dlouhodobě diskutují a předávání odpovědnosti probíhá postupně. To je pro mě zásadní. Ve fondech se nemá měnit směr podle toho, kdo si zrovna ráno sedne k terminálu. Fond má mandát, strategii a procesy.

Zároveň ale nechci tvrdit, že portfolio manažer je jen správce nějakého manuálu. Tak to není. Musí mít názor, umět říct, proč pozici drží, proč ji prodává, proč riziko přijímá, a svůj názor také musí umět obhájit v týmu.

Dá se říct, že se JTIS posouvá od modelu několika výrazných fondových osobností k širšímu investičnímu týmu s různými specializacemi?

Ano, ale řekl bych to opatrněji. Nechceme se vzdát výrazných osobností. Investování je o důvěře a klient má vědět, kdo fond spravuje, jak přemýšlí a za co nese odpovědnost.

Posun je spíš v tom, že vedle osobností musí být silnější institucionální rámec. Tedy tým, procesy, analytika, risk management, kontrolní funkce, komunikace s klienty a distribucí. Portfolio manažer dává fondu rukopis. Investiční společnost musí zajistit kontinuitu a jednotnost.

A čím širší nabídku fondů máme, tím důležitější to je. Nechceme stavět anonymní správu bez názoru. Chceme stavět aktivní správu, která má konkrétní lidi, ale nestojí jen na jednom člověku.

Viditelnou změnou pro J&T Investiční společnost je bezesporu odchod Michala Semotana. Co je podle vás v takové chvíli důležité vzkázat klientům?

Především to, že Michal pro J&T odvedl velký kus práce. Byl jednou z nejviditelnějších tváří naší aktivní správy, měl jasný rukopis a klienti mu rozuměli.

Zároveň ale platí, že fondy J&T nejsou příběhem jednoho člověka. Mají své mandáty, investiční strategie, pravidla, analytické zázemí a lidi, kteří se na jejich správě podíleli už před touto změnou. Předání odpovědnosti není administrativní kliknutí v systému. Je to proces, který stojí na znalosti portfolií, investičních tezí a rizik.

Jak se v J&T Investiční společnosti pracuje s investičním talentem? Co musí mít člověk, který má spravovat peníze klientů?

Talent je důležitý, ale sám o sobě nestačí. Člověk, který spravuje peníze klientů, musí mít podle mě několik vlastností najednou. Musí být analytický, ale nesmí se utopit v tabulkách. Musí mít názor, ale nesmí být tvrdohlavý. Musí mít odvahu riskovat, ale musí rozumět tomu, jaké riziko bere. A musí umět přiznat, že se mýlil.

To poslední je velmi důležité. V investování se mýlí každý. Rozdíl je v tom, jak rychle to poznáte, jak s tím pracujete a jestli dokážete změnit názor dřív, než vám ego zničí výnos.

My se snažíme talent hledat a rozvíjet. Ať už uvnitř týmu, nebo přes projekty typu Investománie, stáže, práci s mladší generací investorů. Ale nakonec vždycky platí, že spravovat peníze klientů je řemeslo i odpovědnost.

Jak důležitá je dnes pro správce fondů schopnost vysvětlovat klientům, co se ve fondech děje? Rostou nároky na transparentnost, komunikaci a srozumitelnost?

Rostou a je to dobře. Klient má právo rozumět tomu, co se s jeho penězi děje. Samozřejmě to neznamená, že budeme každý den komentovat každý pohyb na trhu. Ale musíme umět vysvětlit logiku fondu, význam klíčových pozic, změny v portfoliu a také chyby.

Komunikace je nejdůležitější ve chvíli, kdy se nedaří. Když fond roste, komunikace je snadná. Skutečný test přichází při volatilitě, poklesu nebo změně na trhu.

Zároveň je potřeba mluvit lidsky. Finanční svět má tendenci schovávat se za odborné výrazy. Některé jsou nutné, ale z komunikace se nesmí stát mlha.

Kdybychom se měli společně setkat opět za rok, kde byste v té době chtěl J&T Investiční společnost vidět?

Chtěl bych, aby byla J&T Investiční společnost viditelnější, zapamatovatelnější a více top of mind pro klienty, bankéře i investiční komunitu. Nejen jako správce jednotlivých fondů, ale jako investiční platforma se silným názorem, týmem a schopností stavět moderní portfolia pro různé typy klientů.

To znamená další práci s nabídkou fondů, s distribucí, s Atlantikem, s bankéři a investičními specialisty. Budeme dál posilovat tým i komunikaci. Chceme lépe ukazovat, co všechno se děje v kuchyni, jak do sebe jednotlivé fondy zapadají a jakou roli mohou v portfoliu klienta hrát.

Součástí další etapy bude i to, jak se budeme navenek prezentovat jako značka. Pokud chceme být pro klienty zapamatovatelní, musíme dlouhodobě a srozumitelně ukazovat, v čem je náš investiční názor, naše expertiza a naše odpovědnost za správu fondů.