Dění na světovém trhu
V uplynulém týdnu investoři sledovali vývoj vztahů mezi USA a Čínou, výsledkovou sezónu, geopolitiku a makrodata. Vývoj obchodního jednání mezi USA a Čínou v průběhu týdne opětovně přinesl pro trh zajímavé informace, které se týkaly především možnosti setkání D. Trumpa se svým čínským protějškem v J. Koreji na summitu APEC. K datu psaní tohoto textu platilo z americké strany, že se schůzka uskuteční. Opětovně zjitřené vztahy mezi oběma zeměmi vnáší na trh nervozitu. Výsledková sezóna přinesla v uplynulých dnech smíšená data, kdy pozitivně překvapil například Intel, ale horší čísla zveřejnila Tesla či Netflix. Na geopolitické scéně se obnovily boje v Pásmu Gazy a D. Trump zrušil plánované setkání s V. Putinem v Maďarsku, čímž se opětovně vzdálily šance na mírová jednání na Ukrajině. Nesmíme vynechat páteční zveřejnění inflačních dat v USA za září (3,0 vs. oček. 3,1 po 2,9 % r/r), která ujistila trh v názoru snižování sazeb Fedem. Především mírné zklidnění v jednáních mezi USA a Čínou a páteční US data o spotřebitelské inflaci pomohly akciovým indexům v zámoří k novém historickým maximům. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden výše o 1,9 % t/t. Evropa se pak prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 posunula rovněž výše o 1,6 % t/t. Domácí index PX se vyvíjel v souladu se svými protějšky a uzavřel výše o 0,6 % t/t na 2353,9 bodech.
Společnosti na BCPP
Moneta za 3Q25 vykázala čistý zisk ve výši 1 806 mil. Kč (+18 % r/r), čímž překonala odhady analytiků (1 671 mil. Kč). Kapitálová přiměřenost byla ke konci 3Q na úrovni 19,97 %, tedy více než 4 p.b. nad cílem managementu (15,25 %). Management potvrdil dosavadní celoroční výhled, kde očekává čistý zisk minimálně 6,3 mld. Kč (doposud 6,3 – 6,4 mld. Kč). Titul zakončil týden na 179,2 Kč (+1,6 % t/t).
Evropská komise zamítla stížnost minoritních akcionářů společnosti ČEZ proti českému státu, která se týkala daně z nadměrných zisků (tzv. windfall tax). Podle rozhodnutí komise česká mimořádná daň neporušuje unijní normy. Doporučení EU ohledně konstrukce a délky platnosti windfall tax nebyla pro členské státy závazná, a Česká republika tak mohla daň uplatnit i na delší období, než komise původně navrhovala. Spolek minoritních akcionářů, který stížnost podal, má nyní čtyři týdny na případné doplnění dalších informací či podkladů a zvažuje další možné právní kroky. Z pohledu akcií ČEZu považujeme zprávu za neutrální a předpokládáme, že další spory ohledně mimořádného zdanění budou pokračovat jak na úrovni ČR, tak na úrovni EU. Titul zakončil páteční obchodování na 1296 Kč (-0,2 % t/t).
Podle informací německého webu hartpunkt.de zaslal německý Bundeswehr do Spolkového sněmu žádost o financování na nákup pistolí P 13 od České zbrojovky, která je dceřinou firmou Colt CZ. Ty by měly nahradit dosluhující pistole P 8 od německého výrobce Heckler & Koch. Celkový kontrakt by měl obnášet až 203 tis. pistolí za 56 mil. EUR (1,3 mld. Kč). Informace, že si Bundeswehr vybral jako dodavatele nových pistolí Českou zbrojovku, se objevila již v červenci, nicméně nebyla Coltem oficiálně potvrzena. Zpráva o žádosti na financování pistolí tak zvyšuje pravděpodobnost, že Česká zbrojovka zakázku skutečně získá. Titul zakončil páteční seanci na 760 Kč (+0,7 % t/t).
Agentura Moody’s potvrdila stávající rating společnosti Allwyn International na stupni „Ba2“ a zároveň zlepšila výhled z negativního na stabilní. Tento krok navazuje na oznámený záměr spojení s řeckou společností OPAP a listing spojené entity na athénskou burzu. Agentura mimo jiné uvádí, že spojení posílí pozici společnosti v rychleji rostoucích segmentech, zvýší diversifikaci, omezí odliv hotovosti spojený s minoritními podíly a umožní přístup na kapitálové trhy. Akcie společnosti Allwyn AG, jejímž jediným významný aktivem je Allwyn International, slouží jako zajištění dluhopisů KKCG FINAN 7,75/29 (ISIN: CZ0003563009) a KKCG FINAN II 5,90/2029 (ISIN: SK4000025938). Zároveň fond J&T Arch Investments drží 4,27% podíl v Allwyn International.
Největší zhodnocení si za uplynulý týden v Praze připsaly akcie Primoco (+9,3 % t/t, 1000 Kč). Na titulu se neobjevila žádná kurzotvorná informace. Zajímavé bylo sledovat zvyšující se zobchodovaný objem. Je možné, že investoři začínají spekulovat na výsledky, které by firma měla představit 3. 11. Naopak největší pokles zaznamenaly akcie Photon Energy (-5,6 % t/t, 13,6 Kč). U titulu se neobjevila kurzotvorná informace. Cena akcie Photon Energy tak nadále pokračuje v sestupném trendu, který odráží slabší hospodářský výkon firmy.
Výhled na příští týden
Příští týden bude ve znamení centrálních bank, když ve středu 29. bude o sazbách rozhodovat americká centrální banka Fed a ve čtvrtek Evropská centrální banka. Očekává se, že Fed sníží o 25 b. b. sazby do pásma 3,75 % – 4,00 %, jejich evropští kolegové pak pravděpodobně o den později ponechají sazby beze změny na 2,0 %. V obou případech bude důležité sledovat komentář k dalšímu výhledu. U Fedu se počítá se snížením sazeb i u posledního letošního zasedání. ECB by již snižovat sazby letos neměla. Pokud se potvrdí základní scénář mělo by to být podpůrnou informací pro riziková aktiva.
Příští týden bude rovněž velmi bohatý na významné výsledky. Mezi ostře sledované firmy, které budou reportovat svá čísla budou patřit mimo jiné Microsoft, Alphabet, Meta či Amazon. Jelikož se bude rovněž jednat o poslední týden října, tak trhy budou bedlivě sledovat další průběh obchodního jednání USA s Čínou, kdy k 1. 11. D. Trump slíbil navýšit cla o 100 proc. bodů. Důležité bude mimo jiné avizované setkání obou lídrů USA a Číny na summitu APEC v J. Koreji (31. 10. – 1. 11.), které může přinést důležité informace například o zklidnění napjatých vztahů. Toto by byl základní scénář, který by byl pozitivní pro riziková aktiva. Nicméně se nedá vyloučit i opak, což by trh ocenil prodejním tlakem.
Celkově bude tedy příští týden přímo nabit důležitými informacemi. V našem základním scénáři solidních výsledků, uvolněnější měnové politiky a uklidnění vztahů mezi USA a Čínou by trh měl reagovat růstem. Ještě bychom chtěli připomenout, že pro domácí trh bude týden zkrácený o úterní státní svátek. Současně dojde v Evropě přes víkend k posunu času, což bude znamenat dřívější obchodování na zámořských trzích z evropského pohledu.
Ve čtvrtek (30. 10.) zveřejní výsledky za 3Q25 Komerční banka. Na úrovni čistého zisku očekáváme výsledek 4,2 mld. Kč. Meziroční propad o 32 % je způsoben mimořádným ziskem z prodeje budovy na Václavském náměstí ve 3Q 2024. Provozní zisk by měl být meziročně vyšší o 5 %. Neočekáváme, že by zveřejněná data přinesla výraznější impulz.
V pátek (31. 10.) zveřejní výsledky za 3Q25 Erste Group. Na úrovni čistého zisku očekáváme 853 mil. EUR, meziročně o 4 % méně. Za tímto poklesem je především relativně rychlý růst provozních nákladů a mírně vyšší opravné položky. Při naplnění očekávání vidíme prostor pro zvýšení výhledu. Zveřejněné informace by mohly podporovat pozitivní trend.
Z makroekonomického pohledu budeme ve čtvrtek sledovat předběžná data o růstu HDP za 3. čtvrtletí jak v ČR (očekává se zpomalení na 0,3 % q/q), tak v Evropě (Eurozóna i jednotlivé země), kde bude z českého pohledu relevantní především růst Německa (očekává se zrychlení o 0,3 p. b. na 0,0 % q/q). Data o růstu HDP by ve čtvrtek měla být zveřejněna také v USA (očekává se zpomalení na 3,0 % q/q ann.). V pátek pak napříč k evropským datům o růstu ekonomik přibydou předběžné údaje o růstu spotřebitelských cen za říjen. Očekává se, že inflace zůstala v říjnu v eurozóně ukotvena v těsné blízkosti dvouprocentního cíle ECB s hodnotou 2,2 % r/r.