Dění na světovém trhu
Poslední říjnový týden byl doslova nabitý významnými událostmi z pohledu finančních trhů. Nejvíce sledované byly zasedání Fedu a ECB, jednání mezi USA a Čínou a výsledková sezóna, která představila hned 5 firem z tzv. velké sedmičky. ECB dle očekávání své sazby nezměnila a potvrdila výhled trhu na neměnné sazby do konce roku. Fed dle očekávání snížil sazby o 25 b.b. na pásmo 3,75 - 4,00%, ale Powell již byl výrazně opatrnější se přihlásit ke snížení sazeb na prosincovém zasedání. Co trh lehce opomínal bylo oznámení ukončení snižování bilance Fedu (tzv. QT) od prosince, což mimo jiné může znamenat buď pozastavení odlivu finančních prostřeků ze systému, nebo jeho výrazné zpomalení. Investoři reagovali realizací zisků především na nižší ochotu Fedu snižovat sazby v prosinci, což je rozpor s dosavadním náhledem trhu, který počítá s dalším 25 b.b. snížením. V průběhu týdne se rovněž uskutečnila sledovaná schůzka mezi D. Trumpem a čínským protějškem Si Ťin-pchingem, která mimo jiné zmírnila vzájemné napětí a umožnila částečné dohody mezi oběma zeměmi. Tímto krokem z trhu „zmizelo“ riziko eskalace vzájemných cel, které bylo plánováno na začátek listopadu. Oba státníci by se měli opět potkat v dubnu 2026. A konečně výsledková sezóna za 3Q25 pokračovala mimo jiné hned pěti firmami z tzv. velké sedmičky. Avšak vnímání zveřejněných dat bylo smíšené. Například Amazon překvapil pozitivně (lepší čísla i výhled), kdežto Meta i když kvůli vyšším investicím, tak tolik trh nepotěšila. Celkově se na trhu udržel pozitivní sentiment díky uklidnění vzájemných vztahů mezi USA a Čínou. Výsledková sezóna vyzněla v souhrnu neutrálně a Fed trhy spíše mírně zklamal. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 zakončily týden výše o 1,0 % t/t. Evropa se pak prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 posunula níže o 0,7 % t/t. Domácí index PX se díky výsledkové sezóně vzepřel evropskému vývoji a přidal 1,8 % t/t na 2396,6 bodu.
Společnosti na BCPP
Erste Group oznámila za 3Q25 čistý zisk ve výši 901 mil. EUR (+2 % r/r) a překonala tak odhady (836 mil. EUR). Nicméně rozdíly u jednotlivých položek výsledovky byly vůči očekávání relativně malé a za lepším čistý ziskem je z velké části zaúčtování mimořádného zisku z rozpuštění rezervy na soudní spor v Rumunsku (77 mil. EUR). V rámci celoročního výhledu management víceméně jen upřesnil některé položky. Titul zakončil týden na 2160 Kč (+7,1 % t/t).
Komerční banka reportovala za 3Q25 čistý zisk ve výši 4 775 mil. Kč (-23 % r/r), a výrazně tak překonala očekávání analytiků (4 307 mil. Kč). Za tímto výrazným pozitivním překvapením je především rozpouštění opravných položek, nicméně nad odhady byl i provozní zisk. Výrazný meziroční propad zisku je dán jednorázovým ziskem z prodeje budovy na Václavském náměstí ve 3Q24. Celková kapitálová přiměřenost na úrovni 18,4 % je stále výrazně nad regulatorními požadavky (16,6 %). Management mírně snížil celoroční výhled očekávaného růstu klientských vkladů, které by měly meziročně růst nízkým až středním jednociferným tempem (doposud středním jednociferným) a zvýšil výhled na rizikové náklady, kde očekává čisté rozpouštění opravných položek v řádu nižších desítek b.b. (doposud kolem 0). Ostatní části výhledu byly potvrzeny. Akcie zakončila pátek na 1081 Kč (+1,9 % t/t).
Společnost Karo Leather oznámila, že její akcionáři na valné hromadě konané 21. 10. schválili změny stanov, které jsou nutné pro přestup firmy z trhu Start na trh Prime pražské burzy. Akcionáři také schválili provedení zpětného odkupu akcií v objemu až 1,9 mil. kusů akcií, který může být spuštěn v průběhu příštího roku po přechodu na trh Prime. Společnost přitom uvedla, že s přechodem obchodování na Prime počítá již během ledna 2026. Maximální objem zpětného odkupu 1,9 mil. představuje cca 28 % z celkového počtu akcií. Předpokládáme, že zpětný odkup by byl rozložen do několika let, přičemž management firmy letos indikoval, že zpětný odkup by mohl probíhat tempem 3 – 10 % tržní kapitalizace na roční bázi. Titul zakončil páteční seanci na 179 Kč (+1,1 % t/t).
Společnost Trigema Real Estate Finance oznámila, že k datu 10. 12. 2025 předčasně splatí dluhopis 8,75/2028 (ISIN: CZ0003550709) vydaný 20. 6. 2023 v objemu 700 mil. Kč. Investorům, kteří budou držiteli dluhopisu k rozhodnému dni 11. 11. 2025, bude vyplacena jistina dluhopisu, naběhlý úrok a mimořádný úrok ve výši 1,5 % nominálu dluhopisu. Posledním obchodním dnem dluhopisu na pražské burze bude 7. listopad 2025.
Největší zhodnocení si za uplynulý týden v Praze připsaly akcie Erste Group (+7,1 % t/t, 2160 Kč). Banka představila solidní sadu čísel za 3Q25, které překonaly očekávání a došlo i k mírnému navýšení výhledu na rok 2025. Současně na konferenčním hovoru management uvedl některé plánované položky pro rok 2026, které rovněž vyzněly pozitivně. Naopak největší pokles zaznamenaly opětovně akcie Photon Energy (-9,7 % t/t, 12,3 Kč). U titulu se neobjevila kurzotvorná informace. Cena akcie Photon Energy tak nadále pokračuje v sestupném trendu, který odráží slabší hospodářský výkon firmy. A to i přes změnu obchodního modelu.
Výhled na příští týden
Začátek listopadu by se měl obejít bez rizika celní eskalace mezi USA a Čínou, a tak by se trh mohl více zaměřit na probíhající výsledkovou sezónu za 3Q25. Tuto tezi podporuje rovněž absence amerických makrodat, kvůli uzavření federálních úřadů. Firemní výsledky tak mohou hrát výrazně silnější roli. V průběhu týdne je na programu velké množství firemních čísel, z kterých například vybíráme Palantir, Pfizer, Ferrari, ale i zbrojaři jako Leonardo, Hensoldt či Rheinmetall. Celkově očekáváme neutrální vývoj celého trhu a hlavní roli budou hrát příběhy jednotlivých společností, které budou zveřejňovat svá čísla za 3Q25.
V pondělí (3. 11.) zveřejní výsledky za 3Q25 Primoco. Sledované bude především potvrzení cílů na celý rok, dodání 30 letadel a tržby 500 mil. Kč. V 1H25 firma vykázala 253 mil. Kč. Potvrzení cílů by mohlo potvrdit současný sentiment na titul.
Ve čtvrtek zasedne k rozhodování o úrokových sazbách ČNB. Očekává se, že sazby (2 T-Repo) zůstanou beze změny na 3,5 %. Současně tisková konference by neměla měnit relativně jestřábí vyznění s obezřetností především k vývoji inflace v sektoru služeb.
Z makroekonomického pohledu bude příští týden o rychlých datech z ekonomiky a pokračování série měnověpolitických rozhodnutí. Vedle ČNB bude ve čtvrtek o nastavení ceny peněz rozhodovat také Bank of England, i zde se očekává ponechání úrokových sazeb nezměněných na 4,0 %. Již ve středu bude o sazbách rozhodovat Polská centrální banka, a i do třetice se očekává ponechání na současné úrovni 4,5 %. V průběhu celého týdne budou v ČR, Evropě i USA vycházet PMI, které napoví především o kondici průmyslu. Přesnější informace o vývoji ekonomiky pak přinesou čtvrteční data průmyslové produkce za září jak v ČR, tak v Německu, kde se v obou případech očekává pokračující meziroční pokles. Nové údaje o růstu cen v České republice přinese středeční předběžný odhad inflace za říjen (trh očekává setrvání dynamiky na 2,3 % r/r). A jestli pokračuje český spotřebitelský apetit napoví páteční data maloobchodních tržeb. V pátek 7. listopadu by také měly být zveřejněny data o vývoji trhu práce v USA. Z titulu omezení činnosti americké federální vlády však očekáváme, že stejně jako v případě zářijových údajů ke zveřejnění nedojde.