V červnu může být na trzích stále poměrně horko, a to jak kvůli celní politice, tak kvůli geopolitické situaci. Avšak větší prodejní tlak by nastal v případě negativního pokroku či vyhrocení v (ne)dohodách obchodních partnerů s USA.
Už začátek června naznačil, že pozornost investorů se bude nadále stáčet k vývoji v celní politice USA. Prvně se musí vyřešit (ne)zákonnost uvalených cel či případně alternativní řešení pro americkou administrativu. V návaznosti na to budou probíhat nelehká jednání s Čínou, což může nadále přinášet na trh volatilitu.
Vedle Číny se budou sledovat i další regiony jako EU či Japonsko. U Japonska se objevily již první vlaštovky v možném příslibu objednávek amerických čipů, avšak na další upřesnění z jednání trh stále čeká.
„V základním scénáři nadále očekáváme, že se USA s obchodními partnery dohodne a situace by se měla více zklidnit. Avšak cesta může být rozkolísaná. Většina partnerů má čas do konce července či poloviny srpna a mezitím se může scénář prudce měnit pod taktovkou Donalda Trumpa, jak jsme byli doposud svědky,“ popisuje Milan Vaníček, ředitel odboru analýz finančního trhu.
Měnová politika v souladu s očekáváním
Fed (18. 6.) by měl ponechat sazby beze změny na 4,25–4,50 %. Očekává se, že šéf Fedu Jerome Powell zopakuje svůj konzervativní postoj a nulovou nutnost prozatím reagovat na dosavadní vývoj. To bude znamenat, že vyšší sazby pravděpodobně budou na americkém trhu po delší dobu. Avšak toto je již základní scénář většiny trhu, a tak by to nemělo mít výraznější dopad na tržní vývoj.
U ČNB (25. 6.) se odhaduje, že by mohla přijít pauza v cyklu snižování sazeb a 2T-repo by tak mělo být ponecháno na 3,5 %. Vyznění by mělo zůstat neutrální, až lehce jestřábí s ohledem na poslední výsledky domácí spotřebitelské inflace CPI, která poukazovala na stále vyšší tlaky v rámci segmentu služeb. Proti zachování stávající úrovně sazeb může působit komentář guvernéra Michla, který se nechtěl zavázat k tomu, že květnové snížení sazeb bylo poslední na delší dobu.
Geopolitika stále v hledáčku
Významným tématem především pro Evropu bude nadále geopolitika se zaměřením na konflikt na Ukrajině. „Nicméně zde se bohužel po posledních jednáních mezi Ukrajinou a Ruskem v Turecku stále jasněji krystalizuje fakt, že tento konflikt nebude mít rychlého řešení,“ konstatuje Milan Vaníček. Stejně jako dosud se bude sledovat i pnutí v dalších regionech jako Blízký východ či Indie vs. Pákistán.
Červnový výhled
Celní politika USA a její další vývoj v rámci obchodních partnerů jako Čína, EU či např. Japonsko, ale i vnitrostátní vyřešení zákonného oprávnění uvalení cel samotných bude jedním z hlavních faktorů determinujících vývoj na finančních trzích i v červnu.
„V základním scénáři počítáme s postupným zklidněním situace a uzavřením vzájemných dohod pro běžné fungování zahraničního obchodu s USA. Současně však vnímáme, že v průběhu stanových lhůt 90 dní může docházet přinejmenším k verbálním vyjádřením, která mohou výrazně ovlivnit tržní volatilitu,“ uvádí Vaníček.
Zasedání centrálních bank (především Fed) by mělo být pro trh neutrální vzhledem k tomu, že nastoupená cesta ECB ke snižování sazeb či naopak obezřetnost a podržení vyšších sazeb Fedem jsou trhem již anticipovány.
„Celkově se tedy nadále domníváme, že i v červnu může pokračovat zvýšená volatilita kvůli celní politice a geopolitice. Avšak větší prodejní tlak by nastal v případě negativního pokroku či vyhrocení v (ne)dohodách obchodních partnerů s USA. „Pokud budeme zvažovat náš základní scénář, tedy vstřícný pokrok ohledně celní politiky USA, tak by trh měl pokračovat v pozitivní náladě podpořené solidními výsledky v korporátní sféře,“ dodává Milan Vaníček.
Pohled na fondy J&T očima portfolio manažerů
J&T FLEXIBILNÍ
Vzali jsme profit na fondu konvertibilních dluhopisů, částečně byl splacen dluhopis zpracovatele masa JBS a mírně jsme snížili pozici v dlouhodobých amerických státních dluhopisech. Nově jsme investovali do dluhopisu J&T Banky splatného 2031. Modifikovaná durace portfolia se mírně snížila na 4,62. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl 3,91 %.
J&T BOND
Vyměnili jsme předčasně splacené bondy těžaře ropy Wintershall a J&T Banky za nové emise delších splatností. Na primárním trhu jsme koupili eurobond provozovatele vodních elektráren Energo Pro. Nově jsme investovali do producenta cukrovinek Ülker a navýšili jsme investici do Telecom Argentina (obojí v USD). Předčasně byla splacena část bondů JBS, realizovali jsme zisk na další části fondu konvertibilních dluhopisů a celé pozici sítě lékáren Walgreens Boots Alliance. Modifikovaná durace portfolia byla 3,05. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl na konci měsíce 5,55 %.
J&T MONEY
Na primárním trhu jsme koupili VAR dluhopisy strojírenského gigantu Siemens. Vyměnili jsme předčasně splacené bondy těžaře ropy Wintershall a J&T Banky za nové emise delších splatností. Na primárním trhu jsme koupili eurobond provozovatele vodních elektráren Energo Pro. Volnou hotovost ukládáme do depozit a repo operací. Modifikovaná durace portfolia se zvýšila na 1,31. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl 5,37 %.
J&T Credit Opportunities
Vyměnili jsme předčasně splacené bondy těžaře ropy Wintershall a J&T Banky za nové emise delších splatností. Na primárním trhu jsme koupili eurobond provozovatele vodních elektráren Energo Pro. Nově jsme investovali do producenta cukrovinek Ülker a navýšili jsme investici do Telecom Argentina (obojí v USD). Předčasně byla splacena část bondů JBS, realizovali jsme zisk na další části fondu konvertibilních dluhopisů a celé pozici sítě lékáren Walgreens Boots Alliance. Modifikovaná durace portfolia byla 3,1. Hrubý výnos do splatnosti portfolia byl na konci měsíce 5,34 %.
J&T RENTIER
V květnu jsme se zúčastnili primární emise JTBANK 4,5% / 2031. Nakoupili jsme ÜLKER 7,875% / 2031, perpetuitu evropského těžaře Wintershall a Energo Pro 8% / 2030. Modifikovaná durace činila 3,9, výnos do splatnosti 6,0 % p. a. V akciové části jsme prodali Deutsche Telekom, CPI, CTP a L3 Harriss. Dokoupili jsme Lockheed Martin, Chevron a Lyondell Basell. Strategická alokace byla v květnu 50 % akcií a 50 % dluhopisů.
J&T Realitních akcií a dluhopisů
V květnu jsme drželi dluhopisovou část zainvestovanou. V akciové části jsme prodali společnost Cofinimmo, která obdržela nabídku na převzetí cca 20 % k tržní ceně. Mezi největší akciové pozice nadále patří Vonovia, Leg Immobilien a Grand City Properties. Výnos do splatnosti dluhopisové části činil 6,0 %, modifikovaná durace 2,6. Podíl akcií činil 60 %.
J&T DIVIDEND
J&T Dividend během května přidává 2,50 %, od začátku roku činí zhodnocení 5,56 %. K titulům s nejvyšší vahou v portfoliu patří tyto společnosti: RWE, BT Group, Vistry, Titan Cement, ČEZ, Leidos, Novo Nordisk, Grand City Prop, Newmont a Fortinet.
J&T MONEY II
V květnu jsme se zúčastnili primární emise JTBANK 4,5% / 2031. Nakoupili jsme ÜLKER 7,875% / 2031 a perpetuitu evropského těžaře Wintershall. Vybrali jsme zisky na bondech lékárenského řetězce WBA 8,125% / 2029. Modifikovaná durace činila 2,2. Výnos do splatnosti portfolia činil 5,2 % p. a.
J&T OPPORTUNITY
Během května jsme mírně snížili váhu našich některých pozic a po prudkém růstu jsme realizovali část zisků na našich hlavních pozicích (ČEZ, Uber, Dell, Cameco), brali jsme profit i na Theonu či Centrice. Naopak jsme začali budovat nově pozici na ThyssenKruppu, Marvellu, po velmi dobrých číslech jsme dokupovali pozici na Grand City Properties. Akciové indexy rostly po celém světě, americké S&P přidalo 6 %, evropské akcie okolo 4 %. Měsíc květen jsme uzavřeli s plusem 5,74 %, za rok 2025 jsme +3,33 %, k hlavním pozicím patří ČEZ, Dell, Deutsche Wohnen, kybernetické etfko BUG, UBS, Google a Cameco.
J&T NEXTGEN
Během května se dařilo evropským i americkým indexům, Nasdaq vzrostl o cca 9 % a i tomuto technologickému indexu jsme dokázali zdařile sekundovat a připsali si za květen zhodnocení +9,13 %, od začátku roku jsme v mírném mínusu (−0,52 %). Nadále věříme v dohodu mezi USA a svými obchodními tarify, které povedou ke snížení tarifů, a jsme dlouhodobě na akcie pozitivní, krátkodobě bude převládat volatilita dle výsledků jednání o tarifech. K našim největším pozicím patří Nvidia, Amazon, IBIT, Google, BUG a Itron.
J&T CASH
Během května jsme nově získané finanční prostředky vložili do repo operací zajištěných pokladniční poukázkou ČNB a státními dluhopisy. Výkonnost fondu od zahájení činnosti činí 3,04 % p. a.
J&T LIFE STABILNÍ
Během května jsme přikoupili fond J&T Bond, J&T Money II a J&T Flexibilní. Zbylé prostředky jsme umístili do depozit a repo operací, které byly kryty pokladniční poukázkou ČNB. Během měsíce fond vzrostl o 0,36 %.
J&T LIFE KONZERVATIVNÍ
Během května jsme několikrát rebalancovali portfolio. Volné prostředky jsme uložili na depozitum a do repo ČNB. Během měsíce fond vzrostl o 1,04 %.
NAŠE ČESKO
V květnu se spravil propad na veřejně obchodovaných trzích spojený s americkými cly. Eurowag se opět probudil k životu a meziměsíčně si polepšil bezmála o 20 %. Rád bych řekl proč, ale zdá se, že jednoduše bylo více než kupců než prodejců ochotno platit vyšší ceny. Nemáme od managementu ani brokerů zprávy, že by se jednalo o vstup velkého investora. Ze strany soukromých aktiv bylo květnové (1Q25) přecenění spíše kosmetického rázu, kde jsme kumulovali náklady bez pohybů na podkladových aktivech.