Zlato vždy bývalo bezpečným přístavem v dobách krizí a konfliktů. Těch si současný svět užívá nepočítaně, a tak není divu, že cena zlata na začátku roku atakovala hranici 5 tisíc dolarů za trojskou unci. Portfolio manažera Marka Janečky jsme se zeptali, co stojí za takovým nárůstem hodnoty a zda se vyplatí za tuto cenu ještě do zlata investovat.
Kdybyste měl popsat vývoj ceny zlata v posledních letech, co byly klíčové momenty růstu a proč?
Zlato se nachází v růstovém trendu už více než deset let, přičemž převážnou část této dekády převládaly velice nízké a chvílemi i záporné reálné úrokové sazby, které na cenu zlata působí velmi příznivě. Tento pozitivní trend začal nabývat na dynamice v roce 2022, kdy se výrazně zvýšily nákupy zlata centrálních bank především v Číně, Rusku a dalších zemí ve snaze diverzifikovat své cizoměnové rezervy. Zde se nabízí přímá souvislost s ruskou invazí na Ukrajině a následnými západními sankcemi proti Rusku, které zahrnovaly i zmrazení aktiv centrální banky v zahraniční.
Dalším významným faktorem zvýšeného zájmu o zlata byla pandemie covidu-19 spojená s mimořádnými monetárními a fiskálními stimuly, které do globální ekonomiky vrátily inflační tlaky a očekávání. Neméně důležitým důvodem růstového trendu jsou přetrvávající vojenské konflikty a obchodní spory ve světě.
Do jaké míry byl růst ovlivněn zájmem a nákupy centrálních bank? Byl to hlavní motor, nebo spíš podpůrný faktor?
Investice centrálních bank se na dynamice růstu posledních tří čtyř let podílí zásadním způsobem, protože výše jejich nákupů se udržuje zhruba na dvojnásobku toho, co bylo standardem před rokem 2022. Nicméně postupně se mezi významné investory do žlutého kovu zařadily i další instituce, jako jsou penzijní a investiční fondy, pojišťovny, korporace, ale i drobní investoři.
Co v roce 2025 táhlo poptávku po zlatě nejvíc: šperky, nebo investice?
V roce 2025 dominovala na trhu se zlatem investiční poptávka, která loni vzrostla o desítky procent a převýšila část poptávky generované výrobci a prodejci zlatých šperků. Podpůrně na investiční poptávku působilo snižování úrokových sazeb a oslabování amerického dolaru. Velká část investiční poptávky je realizována prostřednictvím tzv. Exchange Traded Funds (ETF) burzovně obchodované fondy, jejichž aktiva po několika letech poklesů loni narostla o 19 procent.
Klenotnictví představuje část poptávky, která je přece jen více elastická a citlivá na výši ceny, než je tomu například u centrálních bank nebo suverénních fondů. Naprostá většina této poptávky přitom pochází z Indie a Číny.
Po zprávě o nominaci Kevina Warshe na šéfa Fedu zlato i další drahé kovy na konci ledna prudce oslabily. Proč trh takto zareagoval?
Oznámení nominace Kevina Warshe jako kandidáta na nového předsedu Fedu na konci ledna doprovázené současným posílením dolaru bylo hlavním spouštěčem prudké korekce cen zlata a ostatních drahých kovů, jako jsou stříbro nebo platina. Důvodem je skutečnost, že Kevin Warsh je obecně považován za měnově konzervativnějšího či tzv. „jestřábího“ kandidáta, který by mohl podporovat přísnější monetární politiku a silnější dolar, tj. méně ochotně snižovat úrokové sazby ve srovnání s jinými kandidáty.
Nicméně tato korekce byla umocněna extrémním nárůstem cen v důsledku nedostatku kovů na fyzickém trhu, vysokou angažovaností spekulativních investorů a zároveň zvýšením požadavků na kolaterál pákových obchodů, tzv. margin requirements, na některých komoditních burzách. To vedlo k realizaci zisků a likvidaci dlouhých pozic spekulativních investorů.
Jaký je obecně investiční horizont zlata? Jak dlouho má cenu ho držet a za jakých podmínek na finančních trzích? Dává smysl do něj investovat, když se pohybuje na dlouhodobých maximech?
Doporučený investiční horizont je u zlata, podobně jako u ostatních investičních aktiv, dlouhodobý s dobou držení minimálně tři až pět let. Přes svoji stabilizační funkci v portfoliu patří zlato mezi rizikovější aktiva s mírou volatility na úrovni mezi dlouhodobými dluhopisy a akciemi. Investice do zlata lze navíc realizovat i jako pravidelnou investici a vyhnout se tak jejímu nevhodnému načasování.
Jakým způsobem je možné do zlata investovat?
Nejjednodušší způsob investování do zlata je prostřednictvím již zmíněných fondů ETF na vázaných přímo na cenu zlata (SPDR GOLD SHARES), popřípadě na akcie těžařů zlata (VANECK GOLD MINE ETF), které se dají koupit na veřejném trhu prostřednictvím obchodníka s cennými papíry.
Investoři, kteří preferují vlastnit fyzické zlato, si jej mohou koupit ve formě zlatého slitku, který nabízí třeba i J&T Banka, a to v nejvyšší dostupné ryzosti 999,9/1000 Au. Třetí možností je investovat do zlata prostřednictvím derivátů, jako jsou opce nebo futures, ale ty jsou vhodné spíše pro institucionální a kvalifikované investory.
Pro jaké investory je tedy zlato obecně vhodnou investicí?
Zlato považuji za vhodnou součást portfolia pro každého investora, ať už se jedná o fyzickou, nebo právnickou osobu. Slouží zejména jako stabilizační složka kvůli nízké korelaci s ostatními rizikovějšími aktivy a dlouhodobé schopnosti uchovat svoji hodnotu vyjádřenou v jakékoli „fiat“ měně. V posledních letech zlato začalo opět plnit tradiční funkci nástroje zajištění proti inflaci a geopolitickým rizikům.
Pojďme se kromě zlata podívat i na ostatní drahé kovy. Jaké trendy můžeme na trzích sledovat?
Podobným vývojem si v poslední době prošly i ostatní drahé kovy, jako jsou stříbro nebo platina, a to kvůli historicky významné korelaci se žlutým kovem. Rozdíl oproti zlatu je, že volatilita těchto komodit je zpravidla vyšší, především kvůli nižší likviditě komodit na fyzickém trhu. U stříbra nebo platiny převažuje u spotřeby průmyslová poptávka oproti vysokému podílu šperkařství a investiční poptávky u zlata.
V případě stříbra, platiny nebo palladia se dá i nadále očekávat vzájemná provázanost s vývojem trhu se zlatem, nicméně s vyššími cenovými výkyvy, tedy s vyšší tzv. betou vůči zlatu. Nicméně existuje zde nemalé riziko opětovné korekce drahých kovů, zejména v případě, kdy by došlo k posílení dolaru, signalizaci přísnější měnové politiky Fedu, popřípadě k uvolnění geopolitického napětí.
Jaká jsou vaše očekávání dalšího vývoje na trzích s drahými kovy?
Přes vysoké zhodnocení za posledních 12 měsíců a určitou nervozitu na trhu s vzácnými kovy v posledních dnech můžeme očekávat další pozitivní nárůsty i ve zbytku letošního roku. Zejména u zlata část trhu věří, že „rally“ posledních let je součástí dlouhodobějšího trendu, kdy dochází k tzv. dedolarizaci označované též jako „currency debasement“. Tento proces je provázen ztrátou důvěry institucí v americký dolar jako dominantní rezervní měny a jeho postupným nahrazováním jinými aktivy, především pak zlatem.
Nejlépe jde tento trend demonstrovat na vývoji držení amerických státních dluhopisů, tedy US Treasuries, a zlata v rezervách čínské národní banky, kdy Čína v posledních letech ve velkém nahrazuje US Treasuries právě fyzickým zlatem. Čínu v tomto pravděpodobně budou následovat i další země.