Akcionáři největších globálních firem přemýšlejí, jak zůstat na čele vývoje umělé inteligence. Ta se pro technologický sektor stala zásadním artiklem, investoři na budoucnost definovanou AI vsadili nemalé peníze. Nyní však klíčoví hráči narážejí na kapacity růstu, novou konkurenci z Číny a možná i proměnu celého trhu. Jak se firmy jako Meta, Amazon, Microsoft či Alphabet daří vydělávat na AI? A proč musejí investovat stamiliardy dolarů, aby zůstaly na vrcholu? Odpovídá analytik J&T Banky William George Kubik.
Výsledková sezona byla víceméně plná emocí. Zvláštní pozornost se opět upírala na americký technologický sektor, který byl v posledních dvou letech tahounem růstu kapitálových trhů, a to i kvůli velkým očekáváním spojeným s nástupem umělé inteligence. To se projevilo na výsledcích i následných pohybech akcií, jako například Meta Platforms, Amazon, Alphabet či Microsoft. Zejména výsledky Amazonu, Microsoftu a Alphabetu ukázaly, že stávající růst infrastruktury umělé inteligence je nadále nedostatečný.
„Především nedostatečná rychlost výstavby nových datových center a dosažení maximální kapacity výroby čipů jsou primárním důvodem, proč někteří hyperscaleři nedosahují ještě vyššího růstu cloudu a AI. To bylo i vysvětleno na konferenčním hovoru Alphabetu, když růst Google Cloudu byl lehce pod odhady analytiků (+30,1 % vs. očekávání 31 %). Gen. ředitel Sundar Pichai to komentoval i tím, že rychlost výstavby jejich datových center nestačí poptávce po jejich službách. Jinými slovy, problém je na technické straně nabídky,“ říká analytik J&T Banky William George Kubik, který se mimo jiné zaměřuje právě na technologický sektor.
Masivní investice
Microsoft, Alphabet, Amazon a Meta tak jen letos plánují za vývoj AI a výstavbu související infrastruktury utratit přes 320 miliard dolarů (+30 % neboli +70 miliard r/r), tedy v přepočtu zhruba 7,7 bilionu korun. Lídrem se má stát Amazon, který sám chce jen letos investovat do datových center pro Amazon Web Services 95 miliard dolarů, následuje Microsoft s investicemi kolem 85 miliard, Alphabet (75 miliard) a Meta (65 miliard).
„Analytici se shodují, že poptávka poroste, a to i navzdory původním obavám spojeným s novým čínským AI modelem DeepSeek. Podle Wedbush a Cantor Fitzgerald totiž toto zlevnění přinese poptávku i ze stran firem, které na to doposud neměly,“ uvádí Kubik. Zároveň však připomíná, že například Deutsche Bank upozornila na možné snižování valuací technologických firem, protože tyto jsou naceněné na dokonalý růst, který nyní může dostat trhlinu.
Analytik J&T Banky také připomněl, že společnosti reportovaly výsledky za poslední kvartál minulého roku, a to jen krátce poté, co společnost High-Flyer uvolnila nejnovější model DeepSeeku pro veřejnost. Očekávání pro další období tak ve výsledovkách zatím byla promítnuta spíše bez jakéhokoliv možného dopadu DeepSeeku.
Nvidia v ohrožení?
Společnost Nvidia reportovala své výsledky minulý týden. Celkově se jednalo o velice solidní výsledky, které potvrdily, že trend AI je nadále velmi silný. Tržby Nvidie činily 39,3 miliard dolarů (+78 % r/r). Segment datových center, který je zároveň hlavním segmentem s 90% podílem na celkových tržbách, měl tržby ve výši 35,6 miliard dolarů (+93 % r/r, +17,1 % q/q), při odhadu 34,1 mld. Kč. Tomu nadále dopomohl silný trend AI a cloudu. To naznačuje, že AI nadále proniká do globální ekonomiky a poptávka je nadále velmi robustní. Hrubá marže na úrovni 73,5 % (-3,2 p.b. r/r) byla v souladu s očekáváním. Její meziroční pokles zapříčinily vyšší náklady spojené s rozjezdem nových AI GPU čipů kategorie Blackwell. To trh do jisté míry znervóznilo, neboť by to mohla znamenat nižší ziskovost společnosti. My se domníváme, že jsou obavy spíše předčasné, a že v následujících kvartálech dojde k určitému vyrovnání zpět. Generální ředitel Jensen Huang poznamenal, že poptávka po nových čipech Blackwell je velmi silná a převyšuje nabídku, jak již i dříve avizoval během výsledků za 3Q24. Tomu dle jeho slov dopomáhají i nové rozumové AI modely, které díky své složitosti potřebují vyšší výpočetní výkon. Pozornost se na konferenčním hovoru také upřela k DeepSeeku. Huang poznamenal, že DeepSeek je pro trend AI velmi pozitivní, neboť díky němu poptávka po AI čipech ještě vzroste s tím, jak dostupnější a zároveň sofistikovanější AI bude.
Připomeňme, že hodnota společnosti Nvidia během jediného dne po uvedení nového modelu DeepSeeku propadla o téměř 600 miliard dolarů, což představuje nejhlubší propad hodnoty společnosti v historii burz. Z dlouhodobého hlediska však Nvidia může nadále z celého AI závodu vyjít jako vítěz.
„Například bývalý CEO Intelu Patrick Gelsinger v komentáři k aktuálnímu vývoji zmiňoval Nvidii ve velice pozitivním světle a podle něj Nvidia bude z celé situace nadále těžit,“ uzavírá analytik J&T Banky George William Kubik.