Dění na světovém trhu
Začátek září byl dle očekávání v pondělí pozvolný z důvodu zámořského svátku. Nicméně v průběhu celého týdne se úzce sledovala zámořská makroekonomická data s důrazem na páteční data z trhu práce. Opětovně se skloňovalo téma možné recese v USA. Páteční data ukázala na ústup z vysokých hodnot nově tvořených pracovních míst, očekávaný mírný pokles nezaměstnanosti (4,2 vs. oček. 4,2 po 4,3 % m/m) a na lehce rychleji rostoucí mzdy (3,8 vs. oček. 3,7 po 3,6 % r/r). Tento obrázek si trh vykládal jako větší šance na rychlejší uvolňování měnové politiky. Je nutné dodat, že dodatečné revize byly slabší než minulá čísla, což trh podpořilo ve zmíněných spekulacích, ale takové výkyvy nebyly v minulosti žádnou výjimkou. Slabší makroekonomická čísla v USA po celý týden byla důvodem pro spekulace nad potenciálem recese, a tudíž důvodem pro vybírání zisků. Konkrétně pak akciové indexy v USA měřeno indexem S&P 500 poklesly o 2,6 % t/t. Evropa prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 propadla o 3,1 % t/t. Domácí index PX se vzpíral a uzavřel níže „pouze“ o 0,2 % t/t na 1591,9 bodech.
Společnosti na BCPP
Moneta Money Bank vydala 6leté eurové dluhopisy v objemu 300 mil. EUR. Dluhopisy mají rating od agentury Moody’s na úrovni A3, tedy jeden stupeň pod ratingem samotné Monety (A2). Emitent má možnost dluhopisy předčasně splatit (call opce) nejdříve po 5 letech od data emise, po těchto 5 let mají pevnou úrokovou sazbu ve výši 4,41 %. Dluhopisy jsou započítány do tzv. minimálních požadavků na kapitál a způsobilé závazky (MREL). Banka touto emisí posílila svou kapitalizaci na úrovni MREL o 453 b.b. na 28,23 %, což je výrazně nad managementem cílovanou úrovní 22,45 %. Podle Monety poptávka devítinásobně převýšila upisovaný objem. Velký zájem investorů a relativně nízkou konečnou úrokovou sazbu vnímáme pozitivně. Titul zakončil týden na 110,2 Kč (+1,1 % t/t).
Poskytovatel služeb pro kamionovou dopravu Eurowag oznámil za 1H24 upravený zisk před odpisy EBITDA 59,4 mil. EUR (18,2 % r/r) vs. oček. 58,1 mil. Upravený čistý zisk na akcii nicméně klesl o 13,4 % r/r na 2,51 centů kvůli větším odpisům a finančním nákladům, které se zvýšily v důsledku akvizice. Management celkově potvrdil výhled, který počítá s růstem tržeb okolo 15 % v krátkém až středním období a nárůstem marže EBITDA ve střednědobém výhledu. Relativní zadlužení čistý dluh / EBITDA činilo v polovině roku 2,6x, přičemž management očekává, že se poměr vrátí do cílovaného pásma 1,5 – 2,5x v příštím roce. Titul zakončil páteční seanci na 22,2 Kč (+4,7 % t/t).
Allwyn International zveřejnil předběžná čísla za 2Q24. Hrubé výhry meziročně vzrostly o 5 % na 2 147 mil. EUR a očištěná EBITDA poklesla o 11 % r/r na 340 mil. EUR. Po očištění o nové akvizice ve Velké Británii a USA by EBITDA byla vyšší o 4 % r/r. Poměr zadlužení, tedy čistý dluh k očištěné EBITDA, byl ke konci kvartálu na úrovni 2,1x, stejný jako na konci 1Q. Výsledky jsme vnímali neutrálně i vzhledem k dluhopisům KKCG Finan 7,75/29, které jsou obchodované na BCPP.
Společnost CPI Property Group (CPI PG) oznámila za 1H24 čistý výnos z pronájmu ve výši 418 mil. EUR (+5,0 % r/r), kde růst nájmu z existujících ploch více než kompenzoval divestice z portfolia. Hodnota portfolia klesla na 18,6 mld. EUR z 19,5 mld. na konci r. 2023 (a 19,2 mld. EUR v 1Q). Pokračující divestice umožnily mírný pokles zadluženosti LTV (loan-to-value) z 52,3 % na začátku roku na 50,0 % v polovině roku. Zároveň se mírně zlepšil tzv. net interest coverage, tedy krytí dluhu provozním ziskem, a to na 2,6x z 2,5 v 1Q. Společnost uvedla, že má v současnosti k dispozici hotovost a další likviditu ve výši 1,7 mld. EUR, což pokrývá splatný nominál všech dluhopisů v příštích dvou letech. Z dalších informací CPI PG zveřejnila zprávu právní kanceláře White & Case, jíž zadala prošetření obvinění ze strany short-sellera Muddy Waters z listopadu 2023. White & Case neodhalila žádné skutečnosti, které by podporovaly obvinění Muddy Waters, že společnost uzavírala transakce ve prospěch majoritního akcionáře Radovana Vítka a v neprospěch držitelů jejích dluhopisů nebo že CPI PG uměle nadsazovala valuaci svého realitního portfolia.
Nejvíce rostoucí akcií uplynulého týdne na pražské burze byla Kofola (334 Kč, +11,7 % t/t). Titul těží z teplého počasí, které prodlužuje sezónu a tím zájem o produkty společnosti. Zároveň došlo i k výraznému zvýšení cílové ceny od jedné z domácích investičních bank. Naopak nejvíce klesajícím titulem týdne bylo CTP (-6,4 % t/t na 409 Kč). Titul reaguje negativně na relativně slabá makrodata, která mohou naznačovat horšící se makroekonomické prostředí v Evropě. Slabší makroprostředí může dopadnout nepříznivě i na sektor logistiky.
Výhled na příští týden
Příští týden se budou zraky investorů upínat k inflačním datům, která budou zveřejněna mimo jiné na obou stranách Atlantiku. Zmíněná data budou opětovně dotvářet obrázek na výhled budoucí měnové politiky. Ta evropská bude na pořadu dne ve čtvrtek, kdy ECB pravděpodobně sníží základní úrokové sazby o 25 b.b. na 3,50 % (depo sazba). Šéfka ECB Lagardeová však pravděpodobně ponechá další výhled na vývoj sazeb otevřený a závislý na nadcházejících makroekonomických datech. Tento stav by znamenal tržní nejistotu a uvolnil prostor tvorbu nových spekulací. I z tohoto důvodu jsme na příští týden více obezřetní s tím, že trh bude více akcentovat průběžná makrodata s ohledem na spekulace na možnou recesy především v zámoří.
Ve čtvrtek zveřejní svá čísla za 1H24 Colt CZ Group. Očekáváme EBITDA +20,9 % r/r na 1,77 mld. Kč. Za růstem je mimo jiné začlenění akvizice Sellier & Bellot. Za klíčový považujeme výhled na letošní rok. Pokud bude zhruba naplněn náš odhad za 1H24, management podle nás potvrdí výhled na letošní rok. Ten počítá (již včetně Sellier & Bellot) s letošními tržbami 20 – 22 mld. Kč (+34,6 % – 48,1 % r/r) a upr. ziskem EBITDA 4,3 – 4,7 mld. (+41,1 % – 54,2 % r/r). Výsledky mohou zvýšit pozornost investorů vůči titulu, který se delší dobu trápil s US trhem po akvizici Colt US.
Z makroekonomických zpráv se zaměříme v USA na středeční spotřebitelskou inflaci CPI za srpen (oček. 2,6 po 2,9 % r/r) a páteční spotřebitelský sentiment dle univerzity v Michiganu na září (oček. 68,0 po 67,9 bodech m/m). V Německu se zaměříme na úterní spotřebitelskou inflaci za srpen (oček potvrzení 1,9 % r/r). V Číně se zaměříme na pondělní spotřebitelskou inflaci za srpen (oček. 0,7 po 0,5 % r/r) a úterní data ze zahraničního obchodu za srpen.